一直以来，中国科技产业就面临着缺芯少屏的问题。最近华为被美国断供，被芯片被卡了脖子，而现在少屏的问题却基本上得到了解决。在董事长王东升的带领下，老牌军工企业北京电子广场改制转型成了京东方，2003年用 3.8 亿美元并购了韩国现代的 3.5 代液晶面板生产线，获得了行业入场券，用了近 20 年的时间打破日韩技术垄断。
从产品数量上看，2019年，京东方液晶显示屏的出货量达到了世界第一。在中低端的 LCD 屏幕上，优势是更为明显。从专利数量上看，19年京东方新增的专利申请接近 1 万件，连续四年在显示领域是全球第一。今年的上半年，公司的发明专利授权也有 1400 多件，位列全国第三，可以说京东方是液晶显示领域的民族脊梁。
我们可以猜一下，我们国家一共在京东方上砸了多少钱？都砸到哪了？从 19 年的年报来看，京东方总资产是 3400 多亿，其中固定资产的成本是 2000 多亿，在建工程还有 874 亿，也就是说已经砸了 3000 多亿，还在以每年数百亿的规模继续往下砸。
那么京东方为什么需要这么多的投资呢？因为液晶面板行业有三大特点，高投资、高技术、高风险。而且液晶面板生产线的投资额随着技术的进步还在不断的攀升。比如说四代线要 75 亿，五代线要 100 亿，六代线要 200 亿，八代线就到了 300 亿，十代线就到了 400 亿。最近比较火的第六代柔性屏叫 amoled 屏项目要达到每个月 4.8 万片的产量。一条线的总投资是 465 亿这样的生产线。
京东方在成都、绵阳、重庆已经建设了三条，在福州也建设了投资框架协议，可能要再上一条，光这几条柔性品的生产线总投资额就接近了 2000 亿。 18 年和19 年，这两年京东方每年的投资性现金净流出都超过了 470 亿。肯定要有人问了，京东方投了这么多钱能回本吗？今年前三季度，京东方的归母净利润，也就是说扣掉少数股东赢得的部分以外，上市公司的股东能分享的净利润是 13.4 亿，19年则是赚了 19.2 亿，同比下降了44%。但从另外一个方面来看，在过去的十年，京东方获得的政府补助高达 120 亿，光 19 年记录利润的政府补助就有 26 亿多。实际上扣除政府补助以外这些非经常性损益之后，19年京东方还亏了 11.7 亿。所以可以看出，实际上京东方通过经营盈利的能力是很弱的。在上市后的 20 来年里，京东方早期大多数时间都处于亏损状态。近几年虽然是盈利了，但真正靠经营赚取的利润并不太多，而且盈利的波动非常大。经过这么多年的快速成长，京东方的净资产已经接近 1000 亿了，总资产 3000 多亿，规模这么大，但是公司为股东创造的回报率并不高。
为什么京东方盈利能力比较差呢？这里面有个关键的原因就是公司这么大量投资形成的固定资产投资，它是有巨额的折旧费用。这里面我们先跟大家解释一下折旧费用的概念，折旧费用是固定资产在使用过程中因损耗而转移到营业成本中去的那一部分价值。比如说京东方建了一条生产线，花了 100 亿线现金。但是从会计上，这并不需要马上计入费用，也不会马上减少公司的利润。假设这条生产线能用 10 年，10年以后废掉。那么开始生产以后，每年的审耗就是 10 个亿，需要以折旧费用的形式来记录液晶屏的生产成本当中。也就是说开始建生产线的时候花的 100 亿在使用过程中的 10 年逐步变成费用，这就是会计应计费用和现金支出开销的不同。仅仅是 19 年一年，京东方计提的折旧费用就有 184 亿。
其实 17 年到 19 年这三年过程当中，公司经营活动产生的现金流量净额每年都在 260 亿左右。但是进行折旧减值等非现金的调整以后，公司在会计上就不怎么赚钱了，京东方每年都要投资大量的钱上新的生产线，自身的盈利能力又不强，经营进现金流也不够，风险又大。
那怎么来解决这么巨额投资的资金问题呢？ 18 年京东方的净筹资额是 155.7 亿，19年更是大幅度增加到 277.8 亿。这说明京东方需要不断地在资本市场进行融资，才能维持技术赶超过程中的烧钱项目。自从 97 年京东方在 B 股上市以来，光在股票市场上累计募资就达到 730 亿。谁愿意来为京东方的融资买单呢？你会愿意拿自己的钱来买他的股票，为公司建设液晶屏生产线提供资金吗？一般来说，市场的规律是谁受益谁买单，大家可以想想，谁在京东方的快速发展中最受益？
没错，是地方政府，液晶面板在电子产业中非常关键，对上下下游企业的拉动很大，可以给项目所在地带来大量的投资， GDP 税收和就业，对地方政府提升政绩有着非常大的推动作用。 2000 年底，京东方在 A 股上市以后，获得了较为通畅的股权融资通道。 03 年，京东方要在北京亦庄投资 100 多亿，建设中国大陆首条依靠自主技术的液晶屏生产线，当时运用了大量银行的*款贷**。北京市政府为了支持京东方，也通过北京共投提供了 28 亿借款。
五代线建好之后非常不巧，正好碰到液晶行业处于低谷，京东方经营困难。在 05 年和 06 年每年都巨亏了 10 多亿，只能申请把银行*款贷**延期到 10 年期，并且在 06 年以 2.75 元每股的价格定增了 6.8 亿股，把北京市的部分借款都转成了股份。虽然前期忍受了一些痛苦，但最终北京市政府在这个项目上受益匪浅，项目本身的投资就上百亿，还带动了数百亿的配套投资。五代线投产以后最后每年是能够上缴十多亿的税收，带动相关配套产业的税收也是数十亿，最终形成了一个产值近千亿、税收 40 多亿的液晶产业链。
渡过难关以后，京东方的业绩在 07 年开始大幅度的反弹，公司股票也跟着大涨，到 08 年 1 月份，最高股票是达到了 15 块钱以上。北京市政府把定增的股份，这时候以 10 块钱左右的价格就卖掉了一部分，套现了好几十亿，剩下的股票还赚了一大笔。
各地政府看到京东方液晶项目给地方带来的潜在巨大收益之后纷纷上门招商。度过困难期的京东方现在也硬气了，手里有了排版筹码，不光会要求税收、土地价格这些方面的优惠条件，往往还会要求地方政府或者特定的战略投资者以参与定增的模式来提供相当一部分的项目资本金。 08 年，成都为了吸引总投资是 34 亿的 4.5 代线落地，进行了 22.5 亿元的定增融资。其中成都高投和成都工投两家当地的平台公司就提供了 18 亿。成都这个 4.5 代项目的成功，验证了地方政府出资的可行性，给京东方探索出来一条能够快速融资又能降低风险的新型产业融资模式。
成都项目刚刚落地，创投之城合肥也找了过来，合肥有年产数百万台彩电的家电工业园，对液晶屏的需求非常的大。京东方的六代线项目能够极大的完善上下游的产业链，产生集群和集聚效应，大大的降低成本。而 08 年，正是次贷金融危机的时候，六代线要 175 亿的总投资额，耗资巨大。
合肥市答应保底提供 90 亿的股权资金，并且专门成立了国有控股的投资集团来为项目融资进行资本运作。要知道，当年合肥市全年的财政收入才 300 亿。为了项目顺利进行，合肥把当时正在新建的地铁项目都暂停了。最后，在 09 年，京东方以两点四亿元的发行价定向增发了 50 亿 A 股，为合肥的项目提供了 120 亿的股权资金。他们落地以后带动了山景、佳能、美国应用材料、 LG 日本的动力日历这些公司数十个配套项目到合肥来投资，额外还拉动了固定资产投资几百亿。每年又为合肥新增了近千亿元的产值，吸纳大概 5 万人就业。大家说这个项目值不值？请大家把答案打到公平上。
10 年，鄂尔多斯为了争夺总投资额是 220 亿的 5.5 代液晶生产线。那几年，煤炭的价格很高，鄂尔多斯的日子也很好过，他们财大气粗，作为招商奖励，直接就给了京东方 10 亿吨的煤炭资源。消息确认的当天，京东方的股票一度涨停。后来 2011 年，京东方亏损惨重，当时连探矿权都还没拿到，京东方就把承接了 4.5 亿吨煤炭的京东方能源公司 80% 的股权进行了转让，光这个就套现了 36 亿。靠这笔交易，京东方当年实现了 5.6 亿元的盈利，避免了连续两年亏损。
同一年，京东方为了在北京建设八代线，又以三块 03 的价格定增了 30 亿股，增加了 90 亿的资本金。不光北京国资参与了认购，合肥国资也掏了 20 亿买下了 6.6 亿股。京东方最狠的一次融资就是 2014 年的定增。为了建设合肥和重庆等地 900 多亿的几个项目，京东方当时宣布要定增募资 450 亿，这个资金超过了历次的融资的总和。这不仅仅是京东方历史上最大的融资，也是当时 A 股市场上最大的融资，被市场狂喷圈钱。
13 年 7 月份，定增计划公布的当天，把 A 股大盘都砸下来了。这一次事件的主角是重庆市，为了引进 328 亿投资额的 8.5 代液晶屏生产线，重庆通过政府的产业基金啊和其他的国有企业总共投入了 210 亿参与定增，购买了京东方 100 亿的 A 股股票。其他的定增的股票也被合肥和国北京这些国资给包圆了，但是光有地方政府的股权投资也是不够的。
液晶生产线剩下的资金怎么解决？普通的商业银行是不是愿意为这样的项目借出巨资吗？早期京东方长期处于亏损，业绩波动又大。如果商业银行觉得京东方风险很大，不愿意*款贷**怎么办？别担心，有国开行兜着。这里面给大家介绍一个新概念，叫做开发性金融。国家开发银行的网站里面对开发性金融的定位是政策性金融的深化和发展，以服务国家发展战略为宗旨，以国家的信用为依托，以市场运作为基本模式，以保本威力为经营原则，以中长期投融资为载体。简单的来说，国家成立开发性金融机构，代替传统政策手段和放贷机构，帮助地方政府实现发展目标，弥补市场缺损和市场失灵，为经济建设提供长期的资金支持。
