荟三板学院第9篇研报
目 录
一、企业基本情况
（一）公司简介
（二）股东情况
二、行业与市场
三、业务与技术
（一）主营业务
（二）技术研发
（三）采购供应
（四）销售客户
（五）高管团队
（六）竞争分析
（七）发展战略
四、企业财务情况
（一）财务报表
（二）财务分析
（三）盈利预测
（四）估值分析
五、投资建议
（一）投资亮点
（二）投资风险
（三）投资建议
一、企业基本情况
（一）公司简介
公司名称：天津华翼蓝天科技股份有限公司
法定代表人：GU ZENGWEI
有限公司设立日期：2003年10月13日
股份公司设立日期：2015年8月13日
注册资本：2887万元
住所：华苑产业区（环外）海泰发展三道16号
经营范围：软件的技术开发、咨询、服务、转让、培训；计算机及外围设备批发兼零售；航空器训练设备制造、租赁及技术培训；货物和技术进出口业务；自有房屋租赁。
主营业务：公司自成立以来一直专注于航空模拟设备的研发、生产和销售，依托十几年的研发经验积累，在取得法国空客、美国波音以及国内飞机制造商数据包授权的基础上，已成功研制出十几种机型的飞行训练器、工程模拟设备和科普飞行体验设备，可以满足不同客户的需要。目前，公司全力投入飞行*拟机模**的研发，努力打破外国公司在该领域的垄断地位，致力于成为国内飞行*拟机模**研发的领先者。
（二）股东情况
二、行业与市场
相较于发达国家，我国无论是通航制造企业的数量、运营企业的数量、通航飞行小时数量、通航机场的数量都远远落后。随着我国经济的快速发展，民航总局预测，未来5-10年，通用航空飞机数量的年平均增长率将达到30%。随着通用飞机数量日益增长，预计未来针对通用飞机培训机构数量必将快速增长，因此虚拟飞行仿真、程序训练器、综合程序训练器、飞行训练器的需求也必将快速增长。
当前，我国航空运输需求强劲，行业发展迅速，根据中国民用航空局统计，截至2015年12月底，民航全行业共有运输飞机2649架，预计到“十三五”末，运输飞机有4600架左右，通用飞机有5000架左右，民航机队规模总数近万架。按照每增加20架飞机就需要新增一台*拟机模**来计算，国内现有的130余台*拟机模**仅能保证现有飞行员的日常培训，新增*拟机模**的需求量近100台，几乎与现有存量相当，以每台*拟机模**7000-8000万元人民币来计算，“十三五”期间仅民航运输领域*拟机模**的市场规模就达到近80亿元人民币。
三、业务与技术
（一）主营业务
公司自成立以来一直专注于航空模拟设备的研发、生产和销售，依托十几年的研发经验积累，在取得法国空客、美国波音以及国内飞机制造商数据包授权的基础上，已成功研制出十几种机型的飞行训练器、工程模拟设备和科普飞行体验设备，可以满足不同客户的需要。目前，公司全力投入飞行*拟机模**的研发，努力打破外国公司在该领域的垄断地位，致力于成为国内飞行*拟机模**研发的领先者。
（二）技术研发
公司一直专注于航空模拟设备的研发，已填补多项国内技术空白，研发技术水平不断提升。公司从创立之初起即坚持自主创新，与国内大专院校、科研院所如北航、民航大学等建立起产学研合作的研发体系，对*拟机模**的关键技术共同进行技术研发。目前，公司已掌握了飞行仿真系统、视景系统、操纵负荷系统、运动系统等核心技术。并不断加强国内国际合作，在自主研发的基础上，充分学习*拟机模**领域的先进经验，努力缩短与国外厂商的技术差距。
（三）采购供应
（四）销售客户
（五）高管团队
GUZENGWEI，董事长、总经理，原名谷增伟，加拿大国籍，1983年5月至1990年10月，就职于北京燕山计算机应用研究中心，任工程师；1994年研究生毕业于英国伦敦南岸大学（London South Bank University）；1995年7月至2003年9月，就职于加拿大西洋空间技术公司，任工程师；2003年10月至2015年8月，任天津华翼蓝天科技有限公司董事长、总经理；2015年8月13日起，任天津华翼蓝天科技股份有限公司董事长、总经理，任期为三年。
张广文先生，董事，1986年7月，就职于民航内蒙古飞行24大队，任飞行员；1987年7月，就职于国航内蒙分公司飞行队，任机长；2014年5月，就职于国航飞行总队航空安全管理室，任安全监察员。2015年8月12日起，任股份公司董事，任期为三年。
张宏智先生，董事，1962年9月至1970年4月，就职于国家测绘总局第一大队，任技术员、团委委员；1970年4月至1990年1月，就职于天津市测绘院，任副院长、团委委员；1990年1月至2001年1月，就职于天津市规划局，任副总经理；2015年8月12日起任公司董事，任期为三年。
古晨女士，副总经理 ，2000年3月至2012年6月，就职于天津北海通信技术有限公司，任运营中心经理、客服部经理；2012年7月至2012年12月，就职于北京贝能达技术有限公司，任商务总监；2013年4月就职于公司，2015年8月14日起，任公司副总经理，任期三年。
（六）竞争分析
航空模拟设备行业在全球范围内都处于相对垄断的态势，前5个主要的*拟机模**生产厂商无论在*拟机模**产品提供还是在飞行培训领域都占据了超过90.00%的市场份额。在技术、经验、资金和市场等方面有极强优势。
华翼蓝天具有多年研制和生产航空器模拟训练设备的经验，已经掌握了生产飞机*拟机模**的核心技术，建立了民用飞行训练器生产中心。该中心可以生产空客A320、波音B737、国产新舟MA60和新舟MA600、国产ARJ21-700、AC311型直升机等多个飞机系列的飞行训练器，涵盖了目前我国商业运营飞机总数的80.00%以上。同时，所有产品都具有自主知识产权，处于国内领先地位，可以部分替代进口产品，且具有价格优势，只有国外同类产品售价的2/3。华翼蓝天在行业内，尤其是民用航空的*拟机模**领域处于国内领先地位。
（七）发展战略
公司始终坚持以市场需求为导向，依托多年积累的技术优势，立足科技创新，坚持共赢方针，打造中国航空工业的自主品牌。公司将以自主创新为核心，实施人才强企战略，着力培养和引进高端技术人才。
公司主要业务也将由飞行训练器提升到飞行*拟机模**，由民机市场拓展到军机市场，由公用航空覆盖到通用航空市场，由航空模拟设备研制延伸到飞行培训服务。公司力争成为贯穿航空模拟设备研发、制造和飞行员培训为一体的全产业链公司，并在国内与国际两个市场上获得竞争优势。
四、企业财务情况
（一）财务报表
1、资产负债表
2、利润表
（二）财务分析
1、盈利能力分析
公司2016年上半年实现营业收入1059.22万元，同比下降16.39%，净利润22万元，同比下降62.03%；主要因为公司产品是按照客户需求，以订单定产的定制产品，报告期内部分订单尚未完成，所以营业收入减少，导致净利润大幅下降。公司2015年实现营业收入2155.19万元，同比下降8.53%，净利润51.47万元，同比下降91.15%，净利润下降是因为报告期内来自政府的相关补贴大幅减少。
虽然公司毛利率较高，一直保持在50%以上，净利率却由2014年的24.69%下降为2015年的2.39%，由此可知公司的净利润受政府补贴影响较大。
2、资产负债分析
公司2015年资产负债率分别为40.73%，同比下降21.86个百分点，主要是因为公司偿还了公司向其他非金融机构的借款及股东的减资款。2016年上半年公司资产负债率为34.52%，公司资产负债结构进一步优化。
3、应收账款分析
公司2016年上半年应收账款余额为1486.56万元，占总资产比重为21.78%，下降1.72个百分点，虽然应收账款余额较2015年末上升24.45%，但其中账龄在1年以内的应收账款占比79.36%，发生坏账的可能性相对较小。
（三）盈利预测
公司2016年上半年依据全年经营计划，加大市场开拓力度，加强国际交流合作， 已初获成绩，但因为公司产品是按照客户需求，以订单定产的定制产品，报告期内接受新订单，但完成研发生产需要一定周期，部分订单当期并未完成，同时由于管理费用的大幅上升，导致公司净利润大幅下降，预计下半年随着未完成订单的交付，将会对2016年的业绩产生积极影响。
同时，由于公司净利润受政府相关补贴的影响较大，在剔除政府补贴的情况下，对公司的盈利情况进行预测，预计公司2016-2017年营业收入将达2617.91万元、3179.97万元，净利润将达到61.76万元、74.12万元。
（四）估值分析
我国目前航空模拟设备行业处在起步期，飞机飞行*拟机模**的研制单位不多，其中包括A股上市公司川大智胜，其相关业务板块的净利润约占川大智胜净利润的50%左右，剔除掉其他板块业务后，川大智胜的市盈率约为600倍，考虑到公司规模等原因，在此基础上打7折，得到公司合理估值约为420倍左右，对应公司2017年预计财务数据，其市值水平为3.11亿元。截止到2017年2月17日，公司股价为8.92元/股，总市值为2.58亿元。
五、投资建议
（一）投资亮点
华翼蓝天具有多年研制和生产航空器模拟训练设备的经验，已经掌握了生产飞机*拟机模**的核心技术，同时，所有产品都具有自主知识产权，处于国内领先地位。据波音公司预测未来20年中国将需要10万名新飞行员和10.6万名新维修技师，是现有存量的2倍还多，市场空间巨大。随着公司销售渠道的拓展、积累与完善，公司业务在可预见的未来将会出现大幅增长。
（二）投资风险
虽然公司在国内相关行业处于领先地位，但目前公司净利润受政府相关补贴的影响较大，以及享受的税收优惠政策较多，未来相关政策发生变化，将对公司产生不利影响。
（三）投资建议
公司一直专注于航空模拟设备的研发，已填补多项国内技术空白，研发技术水平不断提升，并积极推进国际合作，目前已取得法国空客和美国波音授权，并向其采购数据包，为后续研发奠定了基础。虽然公司净利润受政府补贴影响较大，但随着低空开放政策的实施，以及巨大的市场需求为公司的发展提供了良好契机，因此建议积极关注。
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