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这篇文章整体上偏科普，比较长，没耐心的朋友看完第一段结论即可：雪球简单理解就是一个场外期权产品，但整体规模应该还是比较小的，说对股市有影响吗，有的，但要背A股下跌的锅，不见得背得了。
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最近看资讯发现好多都在传“雪球”，一个是有传言把大盘下跌的锅甩到这类产品上，另一个是传江疏影雪球爆了几千个。
我觉得两类传言都挺正常的。。。第一种，跌麻了大家总想找点心理安慰的，正常；第二种，人家也不是全部身家压上去的，跌了就跌了，不过这时候传这个事，是不是也有点“看别人亏那么多，自己就亏了一点，挺舒服”的感觉。
这种产品，门槛就是合格投资者，能买的人其实不多的，买的了的人也不会傻的，不过近期热度这么高，还是想聊一下，也当学习和做科普了。
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首先，雪球产品到底是个啥玩意？
这玩意是近两年开始爆火的，雪球产品本质上就是场外期权模型的一种，算是信托的通道，之所以得名雪球，跟他的收益计算有关，简单点讲，绝对收益跟持有时长有关，只要期限中不发生敲入敲出事件，那么时间越长收益越高，这个过程就跟滚雪球一样，由此得名。
券商这边发的主要挂钩的标的就是 中证500，中证1000 这种股指。（有说法传，这也是为什么 郭嘉队救市只买沪深300和上证50ETF ）
雪球的底层逻辑设计 其实可以理解成投资者和券商或者私募基金的场外对赌：客户购买雪球产品时，实际上相当于卖出了一份虚值的挂钩标的的看跌期权（举例就是中证1000，卖出看跌期权就是从他上涨或者不涨不跌中获利收固定的期权费，在券商这边则可以叫做票息，实际情况中很多时候不触发敲入敲出就没有这笔票息收入，也就是说只保本，那票息这么高的原因，我们下文再说），而券商则买入了一份看跌期权。因此，上涨或波动率小对客户有利，反之对券商有利。
这类产品的设计使得雪球产品的收益有三种情况：
1、当标的资产价格上涨到一定程度时，雪球产品提前终止，投资者获得存续期间的固定收益；
2、当标的资产价格下跌到一定程度时，投资者可能会承担标的资产下跌的风险（这种情况就是最近讨论的最火的话题，虽然说这类产品会有止损线，但因为雪球产品很多是带杠杆的，也就是说，挂钩标的跌破某一个点位，那么投资者的持仓可能就归0了）；
3、若标的资产从未触碰到敲入敲出价格，投资者获得整个产品期间的固定收益 。
我们这里看实际例子说明：
这是一个比较经典的非保本型雪球产品的收益曲线（还有另外两种，部分保本，保本）这里可以看出来他的基本要素：
1）挂钩标的：雪球产品的最终损益取决于产品持有期内挂钩标的走势，主要挂钩指数、个股及个股组合，目前市场上最常见的雪球产品挂钩标的为中证500指数。
2）产品期限：从起始日至到期日。通常，雪球产品期限在12-24个月。
3）期初价格：以起始日当日挂钩标的的收盘价格为期初价格。
4）敲出价格：约定期初价格的固定百分比例为敲出价格。
5）敲出事件：产品存续期内定期观察标的收盘价格，若标的收盘价格大于或等于敲出价格，则触发敲出事件。敲出后投资者获得约定票息、产品立即终止。
6）敲入价格：约定期初价格的固定百分比例为敲入价格。
7）敲入事件：产品存续期内定期观察标的收盘价格，若标的收盘价格小于敲入价格，则触发敲入事件（ 相当于卖出的看跌期权被平掉了，也可以理解成被券商行权了，投资者手里持有了原来有的股指期货标的合约 ）。此时投资者开始承担挂钩标的价格波动风险。敲入后产品继续运作至到期，或触发敲出事件而提前终止。
8）定期观察日：分为敲出观察日与敲入观察日。通常，每月一次进行敲出观察，每个交易日进行一次敲入观察。在约定的日期，将标的当日的收盘价格与敲出价格及敲入价格进行对比，以判断是否触发敲出事件或敲入事件。
9）票息：触发敲出事件的情形下的年化收益率，或者从未触发敲入事件和敲出事件直至到期的情形下的年化收益率。不同条款的雪球产品因其市场风险不同，对应的票息也往往不同，完整的票息正常就是10%-20%。
那么这类产品为什么有这么高的票息？
1、对挂钩标的不断进行高抛低吸的操作，赚取对冲收益，这也是雪球产品的主要收益来源。
当标的价格上涨时，券商是会亏钱的，为了对冲这种风险，券商会在股票市场或者期货市场卖出相对应数量的现货，确保自己的风险敞口为零；当标的价格下跌时，券商就会赚取卖出看跌期权的钱，这时他就会在市场上买入相应的标的，就这样进行“高卖低买”，赚取差价。如果标的资产的价格不断地波动，券商高抛低吸的机会变多，那么对冲收益也自然会不断增加。券商不仅要对冲自身的风险，他还需要支付给投资人票息，也就是权利金。如果券商的投资能力很强，那投资人获得的权利金也就更高。
2、赚取股指期货的贴水收益。
股指期货常年处于贴水状态，券商可以使用股指期货作为对冲工具，赚取基差。
3、标的资产（中证1000指数）的高波动性，波动越大，产品发行方可以进行高抛低吸的机会就越多，投资者获得的收益越高。
雪球产品可以提供高票息的根本原因就是所选择的标的资产的高波动性，它是可以同时满足券商和投资者的投资需求的，二者并没有利益冲突。
4、在对冲交易的过程中未满仓的闲置资金可以用来购买固定收益产品，赚取部分投资收益。
当标的价格上涨（下降）时，需要持有用于对冲风险的标的头寸就会下降（上升），券商就需要卖出（买入）标的头寸。
也就是说，如果中证1000下跌，那么券商所需要持有的中证1000的空头头寸就要变多，也就是要卖出更多的中证1000才能对冲风险。（这也是最近谩骂的根源！）
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在这想说句公道话，A股的下跌真不是他的锅！不过大盘一直跌的话这批产品会恶性循环倒是真的。请看下图！这点规模，还不够A股洒水的呢，甚至连这几天救市的郭嘉队交易的ETF成交量都没到，两市每天成交七八千亿，这里的合约全爆了，有影响还说的过去……
说到底可能是最近跌的太狠了，大家总想找点理由安慰自己！
嗯，今天也没啥别的想说的，就这些吧，大盘这个点位了，肯定是机会大于风险的，这个时候各位还是要注意一下政治觉悟啊……
祝好吧！
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