据报道，日本上市企业的2023财年预期分红额合计为15.2万亿日元（约合人民币7774亿元），预计连续3年刷新最高纪录。尽管全球经济前景存在不确定性，日本经济复苏缓慢，经济形势依旧不明朗，但仍有3成企业提出了增加分红的计划。
回想日本过去30年的经济发展，就感觉仿佛是个中年人始终犹豫不决，始终不肯多向前一步，背景都是雾蒙蒙的，带着迷茫的味道。可一转眼，才发现日本上市企业是真发钱啊。
为什么日本上市企业分红这么多？
我们在上周末的微课堂中指出：
根据存在层的逻辑分析可以得出明确结论：股票市场是衡量股权的价值尺度，股权的价值源于分红权，没有分红权，股权就毫无内在价值。
注意，我们现在使用的股票估值法，什么市盈率、市净率、净资产收益率、现金流折现等等，均为分红权的衍生物，分红权相当于皮，其它都是毛，皮之不存，毛之焉附？所以，分红权是股权价值的第一属性。
日本股市能够分这么多的红利，表面上是因为2023年股指回暖，创33年新高，但其本质是日本股市的融资方、投资方与监管方三方博弈局面具有独特性。
首先，我们要看到2023年日本股市分红，比2022财年高1000亿日元左右。上市公司大量的分红，从历史上看并不是特殊现象，而是日本股市的持续现场、普遍现象。
在这里就不得不提到日本政府养老投资基金(Japanese Government Pension Investment Fund- GPIF)了，这是全球最大的养老投资基金，是全球规模仅次于美国社保信托基金的“大鲸鱼”。
GPIF成立于2001年，是日本中央省厅改革的结果。
当时，主管国家财政和金融监管的大藏省被拆分成财务省和金融厅，而负责日本养老金管理的运作部也被划转到厚生省统一管理，需要设立了专门的养老金运作机构，就是GPIF。
在GPIF成立之前，日本养老金一直被视为政策性金融体系的一部分，对资本市场的参与度受到限制，但依然在90年代日本股市泡沫破裂中损失惨重。2001年成立GPIF，最主要的变化就是开始市场化运作，比如外聘投资机构参与投资管理，效果也不错，从2003年开始持续盈利，直到2007、08年金融危机。
2012年，安倍晋三第二次担任首相，推出了一系列经济刺激政策，包括QQE（量化和质化宽松），要求央行扩大股票ETF和J-REIT的购买规模，以降低资产价格的风险溢价，同时也认为GPIF应该减少对债券的依赖，转向投资股票和基础设施、风险资本等其他资产。
GPIF积极配合安倍振兴股市、减轻通缩压力的战略，将投资日本股票的比率从12%大幅度提高到25%，并提高GPIF投资股市的上限到31%。到2013年底，GPIF就增加了大约8万亿日元的股票投资。
安培还觉得不够用力，要进一步加大GPIF改革力度（买股票）。于是，截止2022年第三季度，GPIF已经购买了48万亿日元的日本股票。要知道，2022年日本全国GDP总额仅为546万亿日元。直到2021年，GPIF一直是整个日本股市的第一大股东。
那么谁超过了GPIF，把它挤到了第二位？
日本央行。安倍晋三的QQE还让日本央行通过爆买ETF的方法，托起日本股市，截至2018年3月底，日本央行已经进入约4成上市企业的前10大股东名单，并成为其中5家上市企业的最大股东。
因此有人戏称，日本走上具有日本特色的社会主义道路。
疫情期间，日本央行开动核动力印钞机大力购买ETF，将购买上限提高到了每年12万亿日元，成功超过了GPIF，当上了日本股市的最大股东。根据日本央行数据，截至2023年3月，日本央行持有的ETF账面价值约为37万亿日元（2657.5亿美元），市值为53万亿日元。
如果说，日本央行购买ETF作为货币刺激的一部分，只是为了稳定市场，并达到日本央行的通胀目标，那日本政府养老投资基金GPIF买股票可是要赚钱的！GPIF诞生，就是为了盈利。2019财年赶上疫情，GPIF亏钱，立刻就换掉了首席投资主管水野弘道。
我不赚钱不行，你不分红不行！
GPIF的规模变化，主要由两部分决定，一部分是投资收入，而投资收入又可以细分为：股票股利、债券利息和资本利得，股利和利息收入是稳定的收益，而资本利得的波动较大；另一部分则是财政补贴之类的行政拨款。
从数据来看，以股利和利息为主的投资收入已经是影响GPIF规模变化的最主要因素。比如2018财年，GPIF的规模增加了28322亿日元，其中23795亿日元是来自投资收入，投资亏损了6614亿日元，但靠股利和利息收入高达30409亿日元。
于是，日本股市的融资方、投资方与监管方的三方博弈，呈现了投资方碾压融资方的局面。投资方手里有两艘满载*器武**的航空母舰，日本政府养老投资基金和日本央行，融资方如何与之博弈？
一方面，上市公司想要得到投资，就必须下大力气回报投资方，与投资方共享发展成果。谁也不想只让竞争对手拿到天量投资。
另一方面，投资方这么强势，监管方当然就“敢于”出台政策。今年3月底，为了改变股价跌破每股净资产、PBR（股价净值比）低于1倍的情况，东京证券交易所要求上市企业在意识到资本成本的前提下推进经营并公布改善方案，以摆脱股价长期被低估的情况。
之后，日本上市公司相继开始推出“早日实现PBR超过1倍”的计划，主要就是股票回购。巴菲特投资的五大日本商社之一的三菱商事，就宣布将进行高达22亿美元的回购。巴菲特看到日本五大商社对投资方的“强烈示好”，认定这才是“全心全意为投资方服务”的好公司！
通过分析日本股市，就能帮助我们理解中国股市的本质，也就看清了未来股市的大方向。欢迎收看鸿学院微课堂，宋鸿兵为您深度解析【为什么中国股市不赚钱？】。
鸿学院创办七年来，建立了以货币视角看经济的历史逻辑和辩证逻辑的思维工具，能使投资人忽略临时性、过渡性和偶然性的因素，从而抓住长期性、结构性和必然性的本质。
欢迎参加鸿学院2023年中线下分析会，宋鸿兵老师3个小时的高密度干货分享，精心准备的PPT内容，不直播免打扰，定会帮您鸿观天下，洞悉潜流，为您讲透金融，预判及解读金融市场新趋势，助您投资布局抢先一步！