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2020年创业板指数大涨65%，进入21年则开始大幅震荡。如果单看市盈率和市净率估值，难免得出创业板指数高估的结论，可事实的确如此吗？ 我们通过复盘过去十年创业板行情，来看当下的位置、估值、风险与机会。
2009 年 10 月 30 日，首批 28 家创业板公司集中在深圳证券交易所挂牌交易，截至2021 年 3 月 25 日，创业板上市公司数量已达 920 家。创业板是专为创业型企业、中小企业和高科技产业企业等需要进行融资和发展的企业提供融资途径和成长空间的证券交易市场，是对主板市场的重要补充。
刚成立时候的创业板，充分体现了高风险的特点，11年和12年整整震荡下跌了两年。从13年开始，到15年中，许多创业板个股开启了一轮十倍行情。15年的高杠杆抱团炒作，将创业板炒作到非常危险的位置。市场崩盘之后调整到18年，许多当时的明星个股跌幅达90%。18年末，默许之下大量创业板公司进行财务洗澡，甩掉过去多年收购形成的包袱开始重新出发。19年初到现在，创业板公司业绩向好，指数也走出一轮翻倍行情。
近一年，创业板均值成交额、成交量占整体市场的比例为18%、22%，成交数据非常活跃，流动性很好。创业板有两个主要的指数，分别是 创业板指 和 创业板50 。
创业板指数是由创业板市场中流动性好、市值规模大的 100 只股票组成，反映创业板市场的运行情况，是创业板市场最具代表性的指数之一。
创业板 50 指数是从创业板指数的 100 只样本股中，根据最近 6 个月的日均成交金额，结合行业覆盖情况选取排名靠前的 50 只组成指数样本股。创业板 50 指数侧重样本股流动性、市值集中度和资产配置效率，样本股公司集中了创业板市场内规模大、流动性好的企业，大盘股风格相对显著。
过去五年，创业板50年化收益率5.5%、创业板指年化收益率5.5%；过去三年，创业板50年化收益率20%、创业板指年化收益率16%；过去一年，创业板50年化收益率64%、创业板指年化收益率45%。 可以看出本轮从19年初开始的行情，主要受头部公司驱动，创业板50相对创业板指收益高很多，这是与上一轮创业板牛市第一点不同之处。
2015年3月，创业板指前五权重公司分别为乐视网、东方财富、华谊兄弟、机器人、碧水源；2018年3月，创业板前五权重公司分别为温氏股份、东方财富、汇川技术、乐普医疗、信维通信；2021年3月，创业板指前五权重公司分别为宁德时代、东方财富、迈瑞医疗、智飞生物、爱尔眼科。 权重公司越来越集中于拥有战略新兴和自主研发能力的公司，这是与上一轮创业板牛市第二点不同之处。
2018年的创业板第一权重是一家养鸡的公司，当时很多人开玩笑说它怎么能代表创业板服务创新型产业的定位呢。现在创业板的权重行业变为生物医药和随着新能源政策逐步落地的电气设备。
至于估值方面，创业板50现在市盈率65倍、市净率8.8倍，15年估值最高的时候分别为市盈率140倍、市净率16倍；创业板指数现在市盈率57倍、市净率7.5倍，15年最高的时候分别为市盈率140倍、市净率15倍。我们不能以15年的极限数据做对比得出相对估值的高低结论，这里仅仅做一个一目了然的记录。
指数57-65倍市盈率的估值也是不低的，匹配这个估值的原因我们认为有两方面：其一，现在创业板权重公司较好的业绩水平，20年虽然受疫情影响，但第二季度、第三季度创业板指的归母净利润增速均超过30%，创业板 50 指数自 2015 年以来，净利润复合增速为 14.95%；其二，医药、新能源、电子等行业公司有着较高的发展天花板，市场对有着广阔成长空间的公司具有较高的估值容忍度。
我们再举一个侧面印证的论据。2019年至今，沪深港通北上资金持有创业板50和创业板指比例从0.98%和1.03提升到现在的5.53%和4.93%；期间沪深300的持仓比例从1.97%提升到3.67%，沪深全A股的持仓比例从1.38%提升到2.79%。北上资金对创业板相关公司的增持幅度，大于市场其他。说明对创业板的本轮行情，不是单一国内基金、机构抱团炒作起来的，换句话说群众基础较好；作为反向案例，中证白酒指数北上资金持仓从2019年初的6.96%下降到现在的5.79%。我们认为具有广泛参与的行情才具有更好的稳定性，单一势力抱团炒作起来的未来风险较大。
同时我们也要清晰认识到，高估值代表着未来收益的变薄，创业板未来的收益主要取决于相关权重公司的业绩增长速度。想继续赚估值抬升的钱，可能性在降低；能否继续获得较明显的相对收益，也有不确定性。但对比上轮牛市，得出创业板存在较大泡沫的观点，便明显刻舟求剑了，是不合理的；我们不认为创业板有着2015年类似的风险。 如果运用定投等相关策略，还有着较好的配置价值。
关于创业板的主要交易品种，有 易方达创业板ETF（159915） 和 华安创业板50ETF（159949） 。
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