近日，东方金诚发布了《扬州市扬子江投资发展集团有限责任公司主体及相关债项2023年度跟踪评级报告》（以下简称“《报告》”），维持扬州市扬子江投资发展集团有限责任公司（以下简称“扬州扬子江集团”）主体 信用等级为AA，评级展望为稳定，同时维持“21扬子江投MTN001”、“21扬子江投MTN002”信用等级为AAA。
扬州扬子江集团由扬州市城建国有资产控股(集团)有限责任公司（扬州市国资委旗下）控股，公司是扬州市重要的国有资产运营主体，从事酒店餐饮、食品配送、房地产和金融等业务，业务较为多元化。
截至2022年末，扬州扬子江集团拥有酒店企业7家，其中五星级酒店1家(扬州西园实业发展有限公司西园饭店)、四星级酒店2家(扬州花园国际大酒店有限公司和仪征市黎明大酒店)、三星级酒店2家(扬州宾馆有限责任公司和扬州市萃园城市酒店有限责任公司); 拥有餐饮企业1家，即冶春餐饮股份有限公司(以下简称“冶春餐饮”)，合计营业面积13.24万平方米，客房1087间，餐位8351个。
跟踪期内，公司营业收入、毛利润均有所下降，主要是酒店餐饮和房地产业务收入及盈利 能力下降所致，营业收入仍主要来自酒店餐饮、食品配送、房地产及金融等。其他业务包括会 议中心管理费、养老服务、典当业务、旅游业务等，2022 年其他业务收入同比下降 0.20 亿元， 主要系会议中心管理费和典当业务收入均有所下降所致。同期，公司综合毛利率同比增长 3.00 个百分点。
2023 年 1~3 月，公司实现营业收入 2.22 亿元，毛利润 1.11 亿元，综合毛利率为 50.22%
扬州扬子江集团酒店餐饮业务由下属酒店餐饮企业负责运营，其中酒店业务均为自营，餐饮业务分为 自营和联营两种模式。
截至2022年末，扬州扬子江集团拥有酒店企业7家，其中五星级酒店1家(扬州西园实业发展有限公司西园饭店)、四星级酒店2家(扬州花园国际大酒店有限公司和仪征市黎明大酒店)、三星级酒店2家(扬州宾馆有限责任公司和扬州市萃园城市酒店有限责任公司); 拥有餐饮企业1家，即冶春餐饮股份有限公司(以下简称“冶春餐饮”)，合计营业面积13.24万平方米，客房1087间，餐位8351个。
扬州扬子江集团各家宾馆面向的客户群体不同，接待规模及体量也不相同。
2022 年，扬州扬子江集团酒店餐饮业务收入为 2.49 亿元，同比下降 0.42 亿元，仍以冶春餐饮、明月湖酒店、花园国际大饭店和西 园饭店带来的收入为主;毛利润 1.01 亿元，同比下降 0.46 亿元，主要系酒店堂食减少所致; 毛利率 40.51%，同比下降 9.95 个百分点，主要系公司固定性支出未随收入下降而下降所致， 但毛利率仍保持较高水平。
扬州扬子江集团食品派送业务由扬州冶春食品生产配送股份有限公司(以下简称“冶春配送”)负责运营，主营食品生产、配送和销售等业务;经营区域主要面向扬州当地，正在向周边南京、上海等地拓展。冶春派送的配送客户主要是公司内酒店、周边服务区、扬州市国有企业等，在扬 州市及周边地区具有区域垄断优势，且配送客户范围逐年扩大。
2022 年，扬州扬子江集团实现食品配送业务收入为 1.51 亿元，同比增长 0.04 亿元;毛利润为 0.27 亿元，同比增长 0.06 亿元;毛利率 17.66%，同比增长 3.44 个百分点，主要系送餐盒饭材料成 本下降所致。
扬州扬子江集团房地产业务主要由子公司扬州市扬子江置业有限责任公司(以下简称“扬子江置业”) 和扬州西园实业发展有限公司(以下简称“西园实业”)负责经营，两家公司均具备房地产开 发二级资质，主要从事商业地产和住宅地产等的开发经营。
公司主要通过“招拍挂”方式获得 土地使用权，项目施工外包给专业建筑公司，所需资金由公司通过自筹和外部融资解决;达到 预售条件后，由公司自行销售。
2022 年，扬州扬子江集团房地产业务收入为 0.16 亿元，同比下降 0.60 亿元，毛利率为-19.99%，同 比大幅下降 27.82 个百分点，主要系该业务收入主要来自折价销售的停车位。
截至 2022 年末，公司房地产项目均已完工，且 2022 年未新增完工项目，其中商业地产项 目扬子商城国际综合体二期--商业项目和扬子颐和苑项目(C 地块)的未销售部分均已转为自持 物业;住宅地产项目包括扬子颐和苑项目(AB 地块)和扬子商城国际综合体二期-住宅项目， 目前已基本销售完毕。同期末，公司暂无在建和拟建项目，未来房地产业务营业收入存在较大 不确定性。
扬州扬子江集团金融业务主要由扬州市现代金融投资集团有限责任公司(以下简称“现代金投”)及其下属子公司负责运营，主要涉及委托*款贷**、股权投资、融资租赁、小额*款贷**和担保等。
截至 2022 年末，公司直接持有现代金投 86.85%股权，并以此间接持有扬州市创业投资有限公司(以下简称“扬州创投”)、扬州市金信担保有限责任公司(以下简称“金信担保”)和扬州市金 投资产管理有限公司 100.00%股权;间接持有扬州市金投科技小额*款贷**有限公司(以下简称“金 投小额贷”)56.52%的股权4;间接持有江苏金投融资租赁有限公司(以下简称“金投租赁”) 51.00%的股权。
2022 年，扬州扬子江集团金融业务实现收入为 1.04 亿元，同比增长 0.38 亿元，主要系 2022 年新增保理业务所致;毛利率 99.52%，同比下降 0.25 个百分点。
扬州扬子江集团委托*款贷**主要由现代金投负责，主要对扬州市当地国有企业及仪征市部分国有企业进 行*款贷**，该业务资金来源主要来自当地国有企业的融资借款及对江苏银行的股票减持。截至 2022 年末，公司对仪征市兴农投资发展有限公司、江苏盛世园林工程有限公司等多家企业的贷 款余额 4.61 亿元，同比大幅下降 7.98 亿元，*款贷**利率在 5.8%~6.0%之间。
扬州扬子江集团股权投资业务主要由现代金投、扬州创投负责。2022 年末，该业务投资对象主要包括 对江苏高鼎科技创业投资有限公司、扬州高投创业投资管理有限公司、天和药业股份有限公司 和扬州万方电子技术有限责任公司等的股权投资及参与投资的扬州英飞尼迪创业投资中心(有 限合伙)、扬州市富海永成股权投资合伙企业(有限合伙)、 扬州市富海永成股权投资合伙企 业(有限合伙)和江苏中茂节能环保产业创业投资基金合伙企业(有限合伙)等。
扬州扬子江集团融资租赁业务由金投租赁负责，受业务逾期规模相对较大影响，金投租赁主要工作调 整为回收存量租金和处置不良资产，并暂停新业务的拓展，故收入规模很小。截至 2022 年末，公司应收融资租赁余额为 0.93 亿元。
扬州扬子江集团小额*款贷**业务由金投小额贷负责，*款贷**对象为中小微企业及个人客户。截至 2022 年末， 金投小额贷应收*款贷**余额为 3.91 亿元，其中 0.70 亿元为关注类以上*款贷**，已计提坏账准备 0.55 元。
扬州扬子江集团担保业务主要由金信担保负责经营，业务内容包括商业性流动资金*款贷**担保和政策性 *款贷**担保，主要针对扬州市本地企业进行担保，根据不同企业类型收取相应的担保费。
截至 2022 年末，金信担保在保金额合计为 3.79 亿元，应收担保代偿金额 0.32 亿元，该担保代偿款均已 逾期，计提了0.22亿元的担保赔偿准备。为控制担保业务风险，公司对市场化担保业务已谨慎 开展，主要通过妇联等社会团体合作开展政策性、创新创业性质的担保业务5。
扬州扬子江集团保理业务主要由现代金投 2022 年新设的全资子公司扬州市金投商业保理有限公司(以 下简称“金投保理”)负责经营。截至 2022 年末，金投保理主要为建筑业企业、高新技术企业 提供应收账款融资等金融服务。截至 2022 年末，金投保理资产总额 6.73 亿元;
2022 年，金投保理实现营业收入 0.22 亿元;净利润 0.10 亿元。截至 2022 年末，金投保理应收保理款净额为 6.45 亿元，其中卖方有追索权保理余额 6.45 亿元。保理业务由于其自偿性特征，整体信用风险 偏低，截至 2022 年末，金投保理资产不良率为 0.00%。
扬州扬子江集团金融业务逾期事项较多，主要通过诉讼的方式来追偿逾期款项。
截至 2022 年末，公司 子公司存在尚未了结的诉讼事项涉及金额 2.33 亿元，占净资产比重的 6.76%。其中，公司子公司金投租赁向湖北楚天视通网络有限公司投放的两笔融资租赁款于2017年未能按期足额回收融资租赁本息，涉及租赁款本息等金额4.76亿元，截至目前已累计计提信用减值损失2.89亿元，收回款项0.9亿元，0.97亿元待收回。公司已提起相关诉讼，但由于被告正处于其他刑事案件审判中，该案件暂缓。
扬州扬子江集团出租业务主要由扬州商城集团有限公司和扬州市珍园事业发展有限公司负责运营，租金收入主要来自扬州商城商铺、珍园商业街和扬子万象都汇的商铺。
截至 2022 年末，公司可出租物业面积合计为 17.80 万平方米，出租率为 92.00%。扬州商城的租户以建材家居企业为主， 租赁期通常为 1~2 年，多数商户进入续租期，未来租赁收入有一定保障;珍园商业街和扬子万 象都汇位于市区中心，物业类型主要是商业街区。
2022 年，扬州扬子江集团实现租金收入为 0.39 亿元， 同比下降 0.10 亿元，主要系减免房租所致;毛利率 99.27%，同比大幅上升 39.24 个百分点， 主要系投资性房地产后续计量模式改变为公允价值模式计量不计提折旧摊销所致，毛利率水平 很高。
跟踪期内，扬州扬子江集团资产总额同比有所增长，以其他权益工具投资和投资性房地产为主的非流 动资产占比较高。
2022 年末，扬州扬子江集团流动资产主要由货币资金、交易性金融资产、其他应收款、存货和其他流 动资产构成。
2022 年末，扬州扬子江集团货币资金同比小幅下降，仍以银行存款为主，受限货币资金为 0.19 亿元，为存出担保保证金;交易性金融资产同比有所下降，主要系权益性工具投资均有所 增长所致;
其他应收款同比略有下降，主要为与政府、关联方及客户的往来应收款，2022 年末 计提坏账准备 0.52 亿元，主要为计提应收政府部门的坏账准备，前五名应收对象均为扬州市府机构及国有企业，分别为扬州市财政局(1.30 亿元)、扬州时代实业有限公司(0.50 亿元)、 扬州市瘦西湖旅游度假投资管理集团有限责任公司(0.24 亿元)、扬州港务管理局(0.08 亿元) 和扬州市口岸委(0.08 亿元)，合计占比 71.85%。
同期末，扬州扬子江集团其他流动资产变动较小，2023年3月末，其他流动资产大幅增长，主要系公司发放*款贷**及垫款增加所致;存货大幅下降，主要系部分存货转为投资性房地产所致，仍主要由库存商品构成，2022年末库存商品为1.26亿元 (已完工待出售的房地产项目)。
跟踪期内，扬州扬子江集团非流动资产同比有所增长。
2022 年末，扬州扬子江集团非流动资产主要由其他权益工 具投资、投资性房地产和固定资产构成。2021 年末，根据新的会计准则，公司将可供出售金融 资产重分类至其他权益工具投资，包括公司持有的上市公司股票7及对江苏华电扬州发电有限公 司、江苏省铁路有限公司、扬州第二发电有限责任公司等公司的投资，2022 年末，其他权益工 具投资同比有所增长;
投资性房地产同比大幅增长，主要系部分存货转入所致，主要为公司持 有的位于扬州商城及扬州中心区的珍园商业街区及扬子万象都汇等用于出租的物业，投资性房 地产公允价值增加 2334.59 万元，计入公允价值变动损益;固定资产略有下降，主要以房屋建 筑物及机器设备为主。
截至 2022 年末，扬州扬子江集团受限资产合计为 7.41 亿元，占资产总额的比重为 9.40%，其中受限 的货币资金 0.19 亿元、用于抵押的投资性房地产 6.91 亿元、固定资产 0.15 亿元及无形资产 0.16 亿元。
跟踪期内，扬州扬子江集团所有者权益有所增长。
2022 年末，扬州扬子江集团所有者权益主要由资本公积、实收 资本、未分配利润及少数股东权益构成。2022 年末，公司资本公积略有增长，主要系合并范围 内的子公司扬州中国国际旅行社改制为扬州中国国际旅行社有限责任公司，固定资产盘盈 74.97 万元所致;同期末，实收资本未发生变动;未分配利润有所增长，为经营利润累积;少数股东 权益同比略有增长。
跟踪期内，扬州扬子江集团负债规模有所增长，负债结构由以流动负债为主转为以非流动负债为主。
跟踪期内，扬州扬子江集团流动负债有所下降，2022 年末流动负债主要由短期借款、其他应付款和一 年内到期的非流动负债构成。
同期末，扬州扬子江集团短期借款同比大幅增长，主要系新增2.76亿元保证借款 所致，主要用于发放委托*款贷**、保理等金融业务;其他应付款同比有所下降，主要系暂借款有所下降所致;同期末，一年内到期的非流动负债同比略有增长，其中一年内到期的长期借款、租赁负债和长期应付款分别为 0.13 亿元、0.08 亿元和 0.90 亿元。
跟踪期内，扬州扬子江集团非流动负债同比有所增长，2022 年末非流动负债主要以长期借款、应付债 券和长期应付款为主。
2022 年末，扬州扬子江集团长期借款同比增长 2.31 亿元，主要系新增对冶春改造、 文汇阁等项目的投资所致;2022 年末应付债券未发生变动，2023 年 3 月末，应付债券略有增 长，主要系计提应付债券利息;长期应付款仍以各区县电厂集资款为主，2022 年末各区县电 厂集资款占比为 96.21%，2022 年末长期应付款同比小幅下降，主要系创业担保*款贷**基金 0.31 亿元已到期偿还。
跟踪期内，扬州扬子江集团全部债务规模有所增长，短期有息债务占比仍较大，仍存在较大短期偿债 压力;资产负债率变动较小。
截至 2022 年末，扬州扬子江集团对外担保全部为公司担保业务形成，期末余额为 3.84 亿元，担保比 率 11.14%，担保主体为扬州市金信融资担保有限责任公司，被担保对象以中小企业和个人为主， 规模虽整体不大，但中小企业和个人抗风险能力较弱，公司面临一定代偿风险。
跟踪期内，扬州扬子江集团营业收入有所下降，仍主要来自酒店餐饮、食品配送、房地产及金融等业 务;公司营业利润率有所增长。
跟踪期内，扬州扬子江集团期间费用略有增长，主要为销售费用和管理费用。2022 年期间费用占营业 收入的比重为 76.87%，对经营利润侵蚀较大。
扬州扬子江集团利润总额对投资收益和政府补贴依赖较大。公司投资收益主要来自于投资公司股权、参股联营公司及购买理财产品所获得的收益。2022年，公司获得投资收益1.43亿元，同比大幅下降，主要系投资对象市值下降，使得处置交易性金融资产的投资收益较上年大幅下降1.05亿元所致。2022年，公司获得的财政补贴为0.58亿元，同比有所下降。
跟踪期内，公司总资本收益率及净资产收益率有所增长，但盈利能力仍较弱。整体来看， 公司利润对投资收益的依赖程度较高，存在一定不确定性。
公司经营活动现金流入主要包括酒店餐饮、食品配送等业务收入，2022 年同比有所下降; 2022 年，受客户*款贷**及垫款净增加额增长影响，经营活动现金流出大幅增长。综合影响下，公 司经营性现金流净流出规模大幅扩大。
扬州扬子江集团投资活动现金流入主要为理财资金到期收回的本金和收益，跟踪期内，投资活动现金流入大幅增长，现金流出金额主要为对外股权投资支出、债券投资支出及购买理财产品等的支出，2022 年对外投资大幅下降，投资性净现金流由 2021 年的净流出转为净流入。受 2022 年 借款规模大幅下降影响，筹资性现金流净流入规模大幅下降，但对外部融资需求仍较大。
2023 年 1~3 月，扬州扬子江集团经营性现金流量净额为-5.06 亿元，投资性现金流量净额为 3.00 亿元，筹资性现金流量净额为 0.83 亿元，现金及现金等价物净增加额-1.23 亿元。
从短期偿债指标来看，2022 年末，扬州扬子江集团流动比率有所下降，速动比率略有增长，流动资产 对流动负债的实际保障能力不高。同期末，货币资金仍无法有效覆盖短期债务。
从长期偿债能力指标来看，2022 年末，扬州扬子江集团长期债务资本化比率略有增长;EBITDA 对全 部债务和利息的保障程度仍较弱。
截至 2023 年 3 月末，扬州扬子江集团一年内到期债务金额为 15.13 亿元，计划通过经营性现金流入、 新增融资(含银行、股东借款)等方式偿还到期债务。
经营活动所得资金方面，2022 年扬州扬子江集团经 营性净现金流为-6.62 亿元，且公司经营活动现金流易受金融业务规模变动影响，未来缺乏稳定 性。
间接融资方面，扬州扬子江集团备用流动性较为充足，截至 2022 年末，公司获得金融机构授信额度共 计 4.28 亿元，未使用额度 2.69 亿元。直接融资方面，截至报告出具日，公司尚未取得待发债 券批文。
尽管扬州扬子江集团主要偿债能力指标相对较弱，但考虑到公司作为扬州市的国有资产运营主体，业 务较为多元，业务稳定性及可持续性很强，整体来看，公司自身的偿债能力较强。
根据扬州扬子江集团提供的中国人民银行企业信用报告(自查查询版)，截至 2023 年 7 月 24 日，公 司本部已结清及未结清*款贷**中均正常。截至本报告出具日，公司在资本市场发行的债务融资工 具均已按时还本付息。
财政补贴方面，2022 年及 2023 年 1~3 月，扬州扬子江集团获得的财政补贴分别为 0.58 亿元和 0.05 亿元。
扬州市城建国有资产控股(集团)有限责任公司为公司“21 扬子江投 MTN001”、“21 扬子江投 MTN002”提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保，截至 2022 年末，扬州城控资产总额为 1875.00 亿元，所有者权益为 608.11 亿元，资产负 债率 67.57%;2022 年实现营业收入 230.44 亿元，净利润 3.03 亿元。