投资者付出的是价格，得到的是价值。这是自格雷厄姆以来一脉相传的价值投资的微言大义。这句话中的价值，即巴菲特时常提及的企业内在价值。我们经常说的估值二字，估是估算，值就是内在价值。原来内在价值是毛估估得出来的？（毛估估是一个吴语词汇的口语，意即大概估计，估算一下）
投资这么严肃谨慎的事情，居然要以毛估估的结果为依据吗？事实上正是如此。在内在价值这个重要问题上，不能太认真。一认真你就错了。因为它没有一个通用的计算公式加以确认。
我们知道会计有两个等式，做会计分录时，我们要遵循“有借必有贷，借贷必相等”的原则。老攒的公司招待客户吃顿饭，会计记一笔现金减少的同时，还要记上一笔同金额的销售费用的增加。会计报表的等式是“资产-负债=所有者权益”。有朋友看到这里不免要问，这个所有者权益，也就是净资产，不就是一家企业的价值吗？
要点：内在价值 ≠ 净资产（应该说大部分时候不等于）
我来举个例子说明为什么在投资者眼里，内在价值不能和净资产划上等号的原因。比如资产科目中的“存货”。如果一家服装公司，它的存货中现有价值1000万的连衣裙，这笔存货在投资者眼里值多少钱？今天22号正是小雪节气。这批连衣裙可能打七折作价投资者也不认可。如果是老攒这样喜欢远低于价值买股票的人来说，可能直接就把这批存货给忽略掉不计算价值了。但它在账面上却是净资产的一部分。
再比如某白酒公司库存的酒，它的制造成本可能不足100元。但是它放多久都没关系，不会像服装那样因过季而贬值，甚至越久越值钱。这笔存货的价值无须打折，甚至可以通过预测明年的行情，通胀等因素，再考虑它是头部品牌，把这个100元存货的账面价值予以一定的增值作为内在价值进行估算。
再比如长江电力、华能水电这些企业，它的水电大坝都是有确定的固定资产账面价值的。报表上都可以找到相应的数字。但这些大坝是永久性资产，无须重置。比如多年前建成的三峡大坝，按它原先的账面价值，你现在用同样多的钱还能建得起来吗？就算能，还有这个地理位置可建吗？这些大坝的价值是多少？两个字：无价。但投资者如果想成为这家公司的股东，又不得不估算它的内在价值。聪明的巴菲特先生给了我们一个最合理的估值方法：计算这些资产在未来能给投资者赚回来的现金流是多少。
从上面存货不同估值的例子可见，不同行业、不同公司，估值是完全不一样的。几乎找不到一个通用的公式可以适用于各家公司。只有理解了一家企业的商业模式，行业特点，资产特征，估值才可以继续进行下去。你如果忽略了服装是有季节性和需要迎合潮流的产品，你就会把上述例子的1000万服装库存全部估算进内在价值，你不理解白酒酿造和牛奶生产的特征，你就会把它们划为相近的食品饮料，而忽视了白酒越陈越香，牛奶过期作废的天囊之别。
比如我最近在了解水核风光等电力公司，除了看它们的一些财报，了解资产特征，盈利能力，你至少得弄清这家水电公司有哪些水电站，有多强的发电能力。因为发电量乘以上网电价就是营收。我也不想成为物理学家，但是你得知道压水堆核电站机组由核岛和常规岛两部分组成，它是通过核岛中的核裂变产生热能，通过三个回路把热能转为蒸汽，送入常规岛中带动汽轮机，再把机械能转化为电能，送入电网。这和水电通过水的动能势能带动水轮机发电有所区别。
能量的来源不同，决定了核电的发电时长远高于水风光。比如中国核电的平均发电时长约7850小时。稳定性也强于水风光。同时它们的成本构成也有区别，水只有资源税，而核电需要使用核燃料（约占成本的20%），这两者的维护保养费用也是不一样的。了解到这一步，你知道，要计算中国核电的利润和现金流，数数它运营的核电机组有多少，有多大功率就可以了。要预测它的前景，数数它在建的核电站，规划待批的核电站有哪些就可以了。
茶馆里一部分朋友一直在试图寻找计算内在价值的通用公式。以为通过计算得出一个唯一的结论，并按这个结论交易，就万无一失了。这是片面的理解。我之前也具体的计算过很多家公司给大家看，其用意是解说怎么定性公司资产、负债，哪些资产应该计入价值，哪些资产其实没有价值，哪些资产的投资价值远高于其账面价值，大家可能被我之前估值的文章带偏了，经常在相互交流中说某某公司的估值是多少钱这样的话。其实我们估值的终极境界正如对一个人外在特征进行描述时那样：这是个胖子，或者这是个瘦子，却并不需要你准确说出来这个人有多重。一个170高的美女，160斤也是胖，150斤也是胖，如果目测在120-130，你可以重新定义为微胖。如果你想找个微胖女友，不至于初次见面就要唐突的问人家的体重多少吧？
这篇文章本来包含内在价值的含义、现金流与自由现金流的大白话，安全边际、是否必须追求成长性等几个方面。我试图通过对这些问题的探究，寻找一个适合业余投资者的简单有效且风险最小的投资路径。但是最近琐事特别多，刚写几句就被岔开了，只好分成两三篇慢慢写。
