摘要：
在刚刚过去的9月，A股延续了7月以来的调整，5、6月的强势反弹出现了中断，wind全A指数全月下跌了-7.57%。美国的通胀和加息超预期，使全球的股市和汇率承压。
上个月初，我们提到上证3200点是重要的底部区域，在外部恶劣的环境下，市场进一步调整到3000-3100区间，使得从风险溢价的角度上看，股票资产的性价比甚至略微超越了4月底的水平。
上个月初，我们还提到要关注核心资产，谨慎中小盘成长和高景气赛道的调整风险。目前来看，我们预感到了高景气赛道的调整，但外资占比较高的核心资产，在美元指数走强，外资流出压力增加的环境下，表现同样不佳。
站在10月初来看，国内经济仍在弱复苏进程中，外部美元回流的冲击也大概率是短期冲击。重要的是，很多优秀公司的价格更加便宜了，堪比今年4月底的机会在慢慢显现，尤其是港股资产在外部冲击下的“钻石坑”，对于中长期价值投资者来说具有极强吸引力。
市场在缩量和恐慌的底部，会发生很多难以预测的波动，也会带来绝佳的布局机会。我们会保持耐心，积极乐观，不因战术上的完美主义错失战略上的重大机遇。
★ 9月市场回顾
1、大类资产表现
数据来源wind，截止20220930，历史数据不代表未来
A股：经过5-6月的持续上涨，市场在7-9月出现了回调。9月市场呈现普跌的局面，创业板指跌幅更加明显。
港美股：美股纳斯达克指数7月大幅反弹12.3%，8-9月出现了一定的回调。港股9月跌幅尤其明显，主要由于美国通胀和加息超预期，带动美元指数超预期走强，港股受资金外流冲击更加明显。
商品：市场从交易通胀逐渐过渡到交易衰退。在价格高位的基础上，商品在8月总体延续了下跌态势，在9月呈现出弱震荡状态。
债券：国内利率上下行空间均比较有限，8月为应对经济下行压力，结构性降息，债券表现相对较好。9月受美国国债收益率快速提升影响，国内债券利率也受小幅牵引，债市表现偏弱。
外汇：美国处于加息进程中，美元指数走强，人民币汇率在4月快速贬值后，5月和6月总体比较平稳，7-9月受国内复苏趋弱和美元超预期走强的影响，汇率有所贬值。
2、风格行业表现
数据来源wind，截止20220930，历史数据不代表未来
市值风格上：9月市场呈现出普跌局面，大小盘分化不明显。全年来看，各种市值风格跌幅均超20%
估值风格上：9月低估值跌幅明显小于高估值风格，呈现出防御特征。
质量风格上：本月各类型分化特征不明显，但全年来看，亏损股跌幅最小，体现出流动性驱动的博弈风格。
行业风格上：材料、工业、消费、信息技术相对较弱，能源、电信服务、房地产相对较强，呈现出防御特征。
3、各类基金表现
数据来源wind，截止20220930，历史数据不代表未来
从基金分类上看：偏股混合型基金指数9月下跌-6.1%，略优于沪深300指数跌幅。
从基金风格上看：9月价值风格显著占优，成长风格跌幅相对较大，这同样体现出美元走强，高利率环境下低估值风格占优的特征。
★ 9月大事回顾
1、美国鹰派加息，美元指数走强
从8月末开始，美联储主席鲍威尔在讲话中表态，通胀不息，加息不止。9月，受美国通胀数据超预期的影响，北京时间9月22日凌晨，美联储议息会议宣布加息75bp，同时点阵图显示加息目标利率水平升至4.6%。受此事件影响，美国国债到期收益率水平快速提升，美元指数走强，全球资本市场走弱。
2、人民币汇率承压，港股大跌
由于美元指数的走强，美国国债到期收益率水平快速升高，导致全球的股市和汇率承压。国内方面，地产下行和消费疲弱仍显著影响经济复苏。截至9月底，美国10年期国债到期收益率接近4.0%，中国10年期国债到期收益率水平不到2.8%，中美利差进一步走阔，也导致汇率贬值的压力有所增大。9月内，美元兑人民币汇率一度突破7.25，后随着美元指数回落和国内相关部门发声有明显回落。港股作为离岸市场，恒生指数在本轮冲击中跌破18000点，创近11年来新低。
3、国内经济继续复苏 9月，国家统计局公布了8月最新经济数据，总体来看国民经济持续恢复，主要指标总体改善。消费有所恢复，地产逐步触底企稳，制造业景气度重回扩张区间。中国人民银行发布的金融统计数据显示，新增信贷数据回暖，尤其是企业融资需求也有所回升。
★ 9月经济指标
1、CPI和PPI
CPI居民消费价格指数，反映消费品价格变动的基本情况，研究物价对社会经济和居民生活的影响。PPI生产价格指数，反映生产领域价格变动情况的重要经济指标，衡量企业购买的一篮子物品和劳务的总费用。一般认为，企业成本会向消费品价格传导。
2、固定资产投资
固定资产投资反映企业在一定时期内建造和购置固定资产的工作量以及与此有关的费用变化情况。
3、社会消费品零售总额
社会消费零售总额指各种经济类型的批发零售贸易业、餐饮业、制造业和其他行业对城乡居民和社会集团的消费品零售额和农民对非农业居民零售额的总和。该指标反映总消费情况。
4、房地产投资和销售
5、PMI指数
采购经理指数，是通过对采购经理的月度调查汇总出来的指数，能够反映经济的变化趋势。
综合来看，消费平稳恢复，投资相对稳定，地产仍旧低迷，通胀有所上行，制造业PMI指数边际走弱，经济的修复可能还需要较长时间，这也意味着宽松的流动性可能维持一段相对较长的时间。
上述资料均来自国家统计局
★ 10月基金怎么投？
大类资产配置建议：
股票：★★★★☆增持
我们认为从中长期的视角来看，A股处于底部区域，港股资产估值则更加便宜，叠加中国资产经济周期处于底部向上的趋势中。随着外部压力的释放和地缘冲突的缓和，本轮行情的空间和空间都值得期待，短期扰动不改长期信心。
债券：★★★中性
我们认为利率向上和向下的空间都不大，国内有宽货币、宽信用、稳增长的需求，但美国国债利率处于较高水平，中美利率倒挂也约束了我们的宽松空间，因此对于债券我们观点相对中性。风险方面，对经济复苏和通胀上行保持关注和警惕。
商品：★★☆中性
我们认为商品经过了今年年初的快速上涨，短期定价已经比较充分。随着美国从交易通胀向交易衰退过渡，商品或将总体处于震荡下行态势，但过程大概率会反复，快速走熊的可能性也比较低。总体上看，观点震荡中偏空，建议谨慎单边做多。
基金行业风格选择建议：
1、重视组合配置
从资产组合的角度：充分利用股票、债券、商品资产之间的低相关性和负相关性，可以做大类资产配置。在股票资产内部：大盘（沪深300）、中盘（中证500）、小盘（中证1000）指数是组合配置的一个重要思路；A股、港股跨市场组合配置是一个重要思路；偏成长、偏价值的风格基金组合配置也是一个重要的配置思路。
2、便宜布局优质资产
上月我们提出，立足重长期视角看，坚持便宜布局优质资产，而非将重心投入短期市场博弈，仍是 “只输时间，不输胜率”的稳健选择。8月底市场出现了高景气赛道的调整，9月又受到美元回流的利空扰动，使市场在原本比较便宜的位置上进一步有所下跌。但我们坚定的相信，当潮水退去的时候，只有真正的优质资产可以帮助我们穿越周期。
点金基金列表：
资料来源：Wind，截至20220930；市场有风险，投资需谨慎，部分基金有申购赎回限制，请以基金公告为准
（以上观点仅供参考，不代表投资建议，基金有风险，投资需谨慎）
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