无限需求不一定是我们的朋友，但有限的供给一定是。

—巴菲特读书会

世界亘古不变的规律就是变化。2022年以来的世界，疫情、战争、美国加息、中概监管……鬼故事一个接一个，很多朋友头疼不已：投资追求确定性，当前最确定的事情是什么？

从2020年开始的疫情，到今天仍然看不到头的俄乌战争，我们看到的一条主线就是：受到了严重冲击的能源及商品供给侧。

具体原因包括产能恢复缓慢、全球供应链陷入瘫痪，长期因素则是低迷行情和传统方向投资不足。疫情以来全球货币放水本已经将供给有限的大宗商品推至高位，俄乌冲突、对俄能源制裁则进一步加剧了大宗供应的紧张预期。

俄乌交战已经严重影响到了两国优势产业对全球的供应，由此可以推导出：因供应不畅（+不足），世界粮食、石油等大宗商品将在未来相当长的时间高位震荡。

此时，我们看多另外一个和供给有关的金属商品。这个商品就是铜矿。和石油一样，铜矿也有着超长的勘探、开采周期，需要巨额的投资成本，资源供应天然有限。

全球铜矿产业的资本开支已经连续多年下降，高品位的铜矿日益稀少。在此背景下，铜矿全球产量第一（占比达28%）的南美智利反对*党**3月下旬提出权利金法案，该法案下智利矿业税率超70%（当前为27%），这将导致全球铜矿企业资本开支持续下滑的态势难以得到扭转，叠加矿石品位下降，铜矿产量下降将增加全球铜供应矛盾。这里我们还没有考虑新能源产业发展对铜的需求增加。紫金矿业等铜业龙头公司未来或将迎来长期盈利周期。

另外，在前面文章中，我们曾提到在欧美货币收缩的背景下，世界即将进入一个超长的“滞胀”周期，通过回顾1970年代历史，我们看到能够战胜滞胀的大多是能源及大宗商品。

【相关链接】 战争、滞胀和周期，近期几个方向的交流思考

虽然加息缩表或将致货币减少，但我们认为这只是一种预期，实现的过程将是非常曲折缓慢，因为通胀是帝国主义割羊毛的重要途径，嗜血的本性让他们不可能轻易收手。

在2020疫情初期巴菲特把日本的三井、伊藤等能源商品公司“一把抓”进了伯克希尔的组合，最近又连续大笔买入西方石油公司，似乎也印证了这个逻辑。说到石油行业，我们看到最近即将回A上市的中国海油业绩也是又肥又美，港股中国石油的分红率已经到了10%的诱人位置，可以重点关注。

新能源是我们一直唱多的方向，但世界的转向是一个长期渐进的过程。高层管理者也提出：不能把手里吃饭的家伙先扔了，结果新的吃饭家伙还没拿到手，这不行。实现双碳目标要稳中求进，不能急于求成。

根据我们“有限供给创造价值”的思路，旧世界的王者—水泥、煤炭都曾因供给侧改革焕发了一轮青春，今天的石油、矿产类公司似乎也开始香气喷鼻。

当下有确定性的方向还有很多：光伏上游硅料产能即将释放价格预期下行将助推组价价格下行，提升下游装机回报；一季度欧美两地新能源汽车继续高速增长、能源危机下光伏产业需求大增；经过45天的艰苦鏖战，吉林省刚刚宣布实现了疫情防控社会面清零目标，上海市预期也将在本月迎来曙光，过跌的汽车产业链和消费板块必将重回正轨。

（发现价值，提示风险，全球股市估值图每周更新，欢迎指正。）

备注：相比2020年的数据，以上图表中的最高点是我们拉长至15年的最高点，所以部分指数的高位和中位数与往期相比会有所变化。

全球股市市盈率估值对比4月8日，

法国CAC40上涨了 0.2 ；

上证指数下跌了 0.2；

沪深300下跌了 0.1；

创业板指下跌了 1.7 ；

标普500下跌了 0.2 ；

纳斯达克指数下跌了 0.4 ；

日经225下跌了 0.1 ；

恒生中国企业指数下跌了 0.2；

香港恒生指数下跌了 0.1；

俄罗斯RTS下跌了 0.4 。

特别提醒：本文为投资逻辑分享，不构成投资建议。 投资理财##巴菲特##股票##财经头条#

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