央行连续两天收水

今天A股算是有两个利好：其一，昨天盘后有消息称，美国总统拜登本周将宣布下调对部分中国进口商品加征关税决定；其二，今天上午*共中**中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤应约与美财政部长耶伦举行视频通话。双方就宏观经济形势、全球产业链供应链稳定等议题务实、坦诚交换了意见，交流富有建设性。

但是，今天A股盘中还是出现了大幅跳水，创业板指一度跌近2%。我们认为主要有两方面原因：

第一，还是因为本轮反弹幅度较大，资金获利盘大、抛压大，而3400点上方套牢盘又很重，想要攻上去并非易事。

第二，央行连续两天开展30亿的缩量逆回购，由于今日有1100亿元逆回购到期，人民银行公开市场实现净回笼1070亿元。这是央行首次开展30亿逆回购，此前一直是100亿逆回购，这引发了市场对于央行收紧流动性的担忧，毕竟流动性是本轮反弹行情的重要动力，如果流动性真的转向，肯定会导致A股回调。

但是，我们认为市场的担忧有其合理的部分，也有其过度担忧的部分。首先，大家应该理解今年货币政策思路，去年年底经济工作会议就提出经济面临三重压力，并给出了稳增长，去年四季度央行就已经将货币政策转向宽松，两度降准。

今年在疫情的冲击下，经济下行压力进一步增大，市场信心受到严重冲击，四月份失业率高达6.1%，稳增长、稳就业压力巨大。为此，央行进一步放宽货币政策，再次降准、降息，五月份M2增速高达11.1%，宽松程度堪比20年第一次疫情那会儿。

大家可以看下图DR007走势图，五月份最低触及1.35%，而政策利率（七天逆回购）利率是2.1%，市场利率大幅低于政策利率，说明市场流动性已经到了泛滥的程度。市场流动性太过宽松，市场利率太偏离政策利率，容易导致资金空转，投机、套利盛行。

当然，这也有实体经济弱的原因，如果实体经济融资需求起来，居民、企业都肯借钱消费、扩大生产，那钱就会流入实体经济，流动性和市场利率就会正常化。

30亿逆回购和100亿逆回购并没有很大区别，对市场流动性也没有很大影响，但透露央行想要将市场利率向政策利率引导的意图。

很多朋友看到净回笼1070亿流动性，就觉得很严重，这是不了解背景。一般季末流动性会趋于紧张，6月底又是缴税高峰期，为了呵护市场流动性，央行进行了超额逆回购，但到了月初又会恢复正常。大家可以看上面的图，月底曾飙到2.2%上方，月初又降下来了，目前还在低位。

展望下半年，稳增长压力还是比较大，而且又新增了欧美经济衰退的风险，这将会影响我国出口，在经济恢复基础稳固之前，央行大概率不会收紧货币政策。

从最新的央行二季度例会来看：

会议指出，当前全球经济增长放缓、通胀高位运行，地缘政治冲突持续，外部环境更趋复杂严峻，国内疫情防控形势总体向好但任务仍然艰巨，经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。要按照“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”的明确要求，统筹抓好稳就业和稳物价，稳字当头、稳中求进，强化跨周期和逆周期调节，加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，提振信心，为实体经济提供更有力支持，稳定宏观经济大盘。

A股跳水再小V

虽然A股盘中跳水，但尾盘又收回来不少，连续两天都是日内完成调整。具体来看，截止收盘，上证指数跌幅为0.04%，创业板指跌幅为0.34%，科创50跌幅为0.38%。北向资金小幅净卖出13.48亿，两市成交额为1.18万亿。

A股六月份以来的反弹行情，主要由融资和北向交易性资金驱动。这一方面意味着市场情绪已经完全正常化了，资金也彻底摆脱了熊市思维；另一方面融资和交易性资金是那种进攻性比较强的活跃资金，容易放大市场的波动，交易性资金进场时会推升行情，离场时也会导致股市大跌。

从我们了解的数据来看，由于回本的基民变多，公募基金近两周赎回率变高，私募开始积极看多加仓，A股仍值得谨慎看多。

风险提示：

股市有风险，投资需谨慎，本文不构成投资建议，读者需独立思考。