9月2日晚上，我们正式宣布要设立北京证券交易所（下称北交所）。
这件事情，从长远发展来说，对我国资本市场的健全有很重要的影响，有利于我们资本市场长远发展。
但我认为，这件事情对短期股市来说，实际影响并不大。
不过呢，正如之前经常有过的套路，股市太多人期待牛市，所以也太多人一有风吹草动，就一个劲地鼓吹牛市。
所以这样一个主要是长期影响事情，在昨晚很多人鼓吹下，已经让不少人直接意念大盘涨停。
而今天股市的走法，也是高开低走，让不少人失望。
特别是券商板块，很多人都认为这件事情是对券商板块的重大利好，不少人在说券商板块今天要集体涨停。
在这样的气氛下，今天券商板块也是大幅度高开4.5%，但却走出了高开低走甚至翻绿的坑人走势。
券商板块近期大幅度走强，这种提前于消息的走法，大多数时候都会有坑。
也就是，利好出来之前，提前拉升。
这种情况下，一旦利好出现，往往就会出现靴子落地，利好兑现的反向走势。
也就是借利好出货。
所以，我是建议大家不要太过度解读这件事情，以比较平常心的理性态度去看待。
这件事情虽然对一些个股是有直接利好，但对整个大盘实际影响其实并不大，反而可能被一些资金借机利用。
股票市场因为涉及到切身利益，所以身处其中的人，往往会过度放大某些消息的影响。
比如满仓的人，一看到利好，就会吹上天。
而空仓的人，一看到利空，也会踩到底。
这种比较极端化的投资思维，都是比较不可取的。
今天文章，我就稍微从一个比较理性的角度，来跟大家分析，设立北交所的一些来龙去脉和实际影响。
（1）北交所的来龙去脉
在昨天晚上的新闻发布会上，已经说得比较明确，是“以现有的新三板精选层为基础组建北京证券交易所”。
所以，北交所跟之前新三板有着直接联系。
那么什么是新三板呢？
新三板实际就是全国中小企业股份转让系统。
也就是，非上市企业大都可以通过新三板，进行股份转让交易。
不过，最早我们的股份转让系统，并不是专门为还没上市的中小企业服务。
2001年，A股是正式启动了退市机制。
那么这些从A股退市的股票要到哪里去，就成为一个问题。
于是，2002年8月起，A股启动了退市股票进入到股份转让系统里。
这就是新三板的前身，也被称为“老三板”。
2006年，在北京中关村的非上市企业，可以进入股份转让系统进行股份交易，称为“新三板”。
所以，新三板从诞生到发展的过程，一直是在北京。
2012年，我们正式决定，把新三板的范围从北京中关村，扩大到了天津滨海、上海张江、武汉东湖这3家高新技术园区。
2013年，则进一步把新三板的范围扩大到了全国，建立起全国范围内的中小企业股份转让系统。
这就是当前新三板的一个由来。
后来，到了2019年，新三板开始分层设计，分为“精选层、创新层、基础层”这三个层级，从门槛来说是逐级递进。
基础层门槛最低，很多中小企业都能上。
精选层的门槛最高，只有比较优秀的中小企业，才能被选入精选层。
这个也可以从一组数据看出来。
截至2021年2月24日，新三板挂牌公司为7981家，包括精选层50家、创新层1105家、基础层6825家。
可见，这三个层级对企业的要求差别是很大的。
而投资门槛，也有一些差异化。
投资者想参与精选层交易，需要100万的资产门槛，而参与基础层的交易，则需要200万的资产门槛。
因为门槛比较高，所以新三板基本跟普通人是无缘，主要是大散户和机构投资者为主。
从交易模式看，只有精选层采用了“连续竞价”，也就是A股二级市场开盘期间的交易模式，投资者可以实时交易。
但创新层和基础层，只能是做市交易和集合竞价，这两个交易方式进行二选一，跟A股的交易模式差别比较大，流动性也并不高。
可见，在2019年对新三板进行分层设计的时候，当时应该已经有准备把精选层摘出来，单独成立一个交易所的想法。
由于新三板的投资门槛比较高，虽然精选层也采用了连续竞价，但流动性并不好。
新三板的整体日均交易量，一般只有5亿左右。
跟A股现在每天动辄上万亿的交易量，显得天差地别。
而流动性，也是支撑股票估值的重要因素之一。
因为新三板流动性不好，所以新三板的企业整体估值也并不高。
这并不利于创立新三板，是为了帮助中小企业融资的这样一个定位。
而且很多企业进入新三板精选层，只是为了当做一个跳板，转板在A股上市，一旦成功估值往往可以直接翻好几倍。
这会使得，新三板好的企业不断转走，留下的都是比较一般的企业。
其实也不利于新三板的发展。
所以，围绕着新三板设立一个单独的证券交易所，就是势在必行的事情。
（2）实际影响
昨天晚上的发布会，还有晚上的记者发布会，都回答了很多问题，其实已经对于北交所的实际影响做了很全面的解答。
比如，发布会上提到“深化新三板改革，以现有的新三板精选层为基础组建北京证券交易所，进一步提升服务中小企业的能力，打造服务创新型中小企业主阵地。”
这里重点看，是“以现有的新三板精选层为基础组建北京证券交易所”。
同时还提到“按照分步实施、循序渐进的原则，总体平移精选层各项基础制度”。所以简单说，就是把原来新三板里门槛最高的“精选层”，放到北交所里。
短时间内，应该不会发生太大变化，因为是“总体平移”。至少不会一下子把精选层里的企业，全部放开可以公开上市。
不过因为提到“分步实施、循序渐进”，也就是未来有很大可能会把精选层里的企业，从现在只面向少部分投资者，逐步过渡到公开上市的程度。
这里的公开上市，是指A股的投资者，可以比较没有障碍地参与到北交所的上市企业交易中。
实际上，就是给当前新三板精选层里的股票，一个“正式的名分”。
以后新三板精选层的股票，就可以称为北交所上市企业，而不是新三板企业，这个名头明显就有所不同。
本次通报里也说了“坚持北京证券交易所上市公司由创新层公司产生，维持新三板基础层、创新层与北京证券交易所‘层层递进’的市场结构。”
也就是，北交所的上市企业来源，还是源自于之前的新三板“层层递进”的分层结构。
所以总体来说，其实本次北交所就是把新三板，特别是精选层的级别提高了。
并从未来角度，给了精选层企业可以面向公开二级市场交易和融资的一个期待。
从长远来说，有利于解决南北资本市场的不平衡问题。
不过短线对股市的实际影响，我认为是比较低的。
今天还进一步公布一些细则，比如说在北交所上市的企业“应当为在全国股转系统连续挂牌满十二个月的创新层挂牌公司”。
而这个，实际上就是之前进入精选层的门槛。
所以简单说，就是把精选层拔高级别成为北交所。
不过同时，这两天的发布会都强调，会进行“错位发展”，也就是跟沪深交易所进行差异化发展。
整体来说，北交所会延续新三板主要面向中小企业服务的特色，所以仍然会坚持转板功能，也就是如果企业体量规模大到一定程度，仍然可以转板去沪深交易所。
所以，还提到北交所仍然以合格投资者为主，投资者结构会与沪深交易所有差异。
也就是说，北交所仍然还是有投资门槛。
即使未来这个投资门槛降低，我认为可能也就是从当前精选层100万资产的门槛，降低到A股普遍的两融要求的50万资产门槛。
不过呢，由于A股投资者，70%的投资者账户市值都是小于10万的，95%的投资者账户市值是小于50万的。
至于100万的数量更少，但是至少能达到50万的还是不少。
当前A股两融账户数量是超过了500万户，而精选层达到100万门槛的合格投资者数量只有160万户。
所以，只要未来北交所把投资门槛降低为50万，也至少会增加5倍的投资者数量，带来比现在精选层更充沛的流动性。
但整体因为是循序渐进，所以这个投资门槛，不会一下子放太低，所以对A股的实际影响，其实也并不大。
不过需要注意的是，北交所设立的真正用意，还是为了服务于中小企业的融资，通过资本市场的运作来帮助中小企业发展，引导资本“脱虚向实”。
这意味着，从长远来看，A股肯定是要有一部分资金被分流到北交所，流向那些中小企业里。
这对当前沪深上市企业的整体估值来说，并不是一个实际利好。
我来举个例子。
股票市场如果当做一个巨大的水池，那么资金注入这个水池里，会有一个水位，这个水位就是股票的整体估值水平。
而现在，如果在这个巨大的水池边上，挖出一个新的水池，并从原来水池里，引流一部分水过来的话，那么势必会导致原来水池的整体水位下降，也就是估值会有所降低。
当然，优秀龙头企业的估值，还是比较有支撑的。
最惨的还是在沪深上市的那些比较一般的普通中小企业，本来市场这几年的抱团风格，就让很多小市值企业跌得惨不忍睹。
现在北交所出来，如果分流走A股的部分资金，那么这些比较一般的企业，估值还会被进一步稀释。
这意味着，A股未来两年，仍然会有大量的股票因为达不到要求而退市。
但退市之后，就会被转入新三板中交易，然后新三板中的企业，需要尽力去争取在北交所上市的资格，而北交所的上市企业，做大做强后，也会想办法转板去沪深交易所。
这样就会形成“新三板→北交所→沪深交易所→新三板”，这样一个企业流动循环链条。
在这个过程里，不断地去“优胜劣汰”，才能把真正好企业留在A股，而把那些垃圾企业淘汰掉。
这也应该是我们设立北交所的其中一个目的。
本文为个人思考分享，仅供参考。
作者：星话大白。
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