❶ 一顿操作猛如虎
2023年6月16日，安徽证监局发布的一则行政处罚决定书里说到：华安证券前员工杨爱民违反《证券法》规定，常年借用他人名义炒股，被罚款25万元。
粗看起来，这好像不是什么大事。但在金融圈，该新闻造成的震撼却久久未能消散。
让人们燃起熊熊八卦之心的是以下几个事实：
首先是离奇的违规交易记录。 从行政处罚决定书中的交易时间（21年）、交易金额（9亿元）、交易对象（290只股票）看，杨某是一名货真价实的资深投资者：
2000年6月2日至2021年11月19日期间，杨爱民控制并使用“赵某文”证券账户从事股票交易，累计交易390只股票，累计交易金额908,162,387.3元。
其次是杨某的尴尬身份。 虽然通报中对杨某的介绍只是：
在华安证券任职期间，杨爱民为证券从业人员。
但以“杨爱民”为关键词到中国证券业协会进行查询，符合条件的公示信息有且仅有1人，他就是：
华安证券原总经理杨爱民。
公开信息显示，杨爱民于2000年6月2日入职华安证券，在加入华安证券的当天，他就忙乎着张罗给自己叠马甲，方便炒股。
2018年6月，杨爱民被华安证券聘为总经理，成为这家券商的知名高管。
据华安证券官网的新闻，在担任公司总经理期间，杨爱民不但兢兢业业地负责公司日常运营，还多次拜访、调研安徽省内多家企业，并应邀参加业内峰会与论坛，业务不可谓不繁重。
但这并没有耽搁杨总的高频交易习惯。鲁迅说：
哪里有天才？我是把别人喝咖啡的时间都用在工作上而已。
同理，时间管理大师杨总，极可能是利用别人短暂休息、上厕所的时间在进行相关操作。
可见，拿着高薪去股市交学费的杨总，是一位沉迷交易、并对大A股始终充满信心的：
炒股成瘾患者。
我国《证券法》明文规定：
（第四十条）证券交易场所、证券公司和证券登记结算机构的从业人员，证券监督管理机构的工作人员以及法律、行政法规规定禁止参与股票交易的其他人员，在任期或者法定限期内，不得直接或者以化名、借他人名义持有、买卖股票或者其他具有股权性质的证券，也不得收受他人赠送的股票或者其他具有股权性质的证券。
据说，这主要是考虑到， 证券从业人员炒股，容易与代理的客户产生利益冲突，诱发误导客户等失职行为；且证券从业人员具有普通投资者难以企及的信息优势与专业知识储备，容易造成市场不公平。
这么看来，杨总炒股理应比散户收益率更高？
但行政处罚决定书中说到：
杨某扣除相关税费后，交易亏损约182.74万元。
鉴于当事人违法行为的事实、性质、情节与社会危害程度，杨总被处罚25万元。
我相信，杨总对这个处罚结果是喜忧参半的。喜的是因为炒股亏损而被从轻发落，忧的是炒股21年却亏损的事实被大众知晓，直接宣告了他的“社死”，还顺带让券商的专业性蒙羞。
网民们纷纷表示，这不就是真人版“一顿操作猛如虎，一看战绩零比五”嘛，身为券商高管，违规炒股的水平：
就这，就这？就这！
❷ 杨总是个好股民
身为券商总经理，为什么杨爱民炒起股来人菜瘾大？
我们使用排除法，逐一分析其中原因。
第一种可能性是，杨总虽然是券商总经理，但他专业性稍显不足？
公开资料显示，杨爱民出生于1968年，上世纪80年代获得本科学历，工作之后又攻读了工商管理硕士。他从实业（安徽东关水泥厂）转金融（中国人民银行巢湖分行），熟悉基层各类业务。
2001年，安徽省证券公司整合了安徽证券交易中心的证券类资产，成立了崭新的华安证券，这是安徽省最早设立的综合类证券公司，计划在证券经纪业务的基础上，扩展资管、投行等业务。
求贤若渴的华安证券四处挖人，对巢湖市金融环境相当了解的杨爱民被公司相中，先后担任清算中心副主任、计划财务部副总经理、巢湖营业部总经理、武汉营业部总经理等职务。
因工作较为扎实，2012年12月18日，杨爱民开始被任命为华安证券总经理助理，并负责一些其他条线业务方面的工作。
例如2013年初，杨爱民兼任华安证券经纪业务部副总经理，在两年内，该公司经济业务收入排名从35名提高到29名。
2015年5月，杨爱民兼任华安证券投资银行业务管理委员会主任，正式负责投行业务。当时华安证券的IPO与再融资均未实现零的突破，但在熟悉安徽金融、企业环境的杨爱民看来，其中蕴藏着潜在机会。
2017年，华安证券迎来重大突破，共完成2单IPO项目、1单再融资项目、1单海外并购重组项目，成为该年度最引人瞩目的中小券商之一。
2017年华安证券年报的统计数据，公司称“这是近年来最好水平”
2018年6月，因为在投行部中的卓著成绩，杨爱民成功地晋升为华安证券总经理。他的年薪也从2017年的105.82万元提高到2021年的188.52万元，是该公司薪水最高的高管。
从杨爱民的工作履历可以看出，他从实业进金融监管系统再到券商，由基层起步，靠着过硬的业绩干到总经理，其中先后分管过经纪业务部、营销服务管理部、投行业务部等业务条线，在业务上是没有问题的，绝不是空降而至的非专业人士。
第二种可能性是，杨总炒股归炒股，但他没有单纯地“靠金融吃金融”、利用各种内幕牟利？
这个思路看似荒谬，但联系到杨总的背景资料与工作经历，它不是没有可能。原因很简单：
首先，在华安证券经纪业务部工作时，如果杨总在与客户交朋友的过程中多长个心眼，了解大客户的各类小道消息是完全有可能的。在此基础上再联系他所掌握的交易数据（例如营业部散户资金的大致流向），作一个“春江水暖鸭先知”的粗略预判并不过分吧？至少他可以在牛市时提前布局，在熊市时较早逃离。
再则，在担任投行部门负责人后，杨总对亲手经历的IPO项目总该有第一手资料吧？其他投资者忙着搞基本面分析，为了获得企业运营的真实情况不惜千里迢迢参加股东大会，而杨总是带队闯关的负责人，哪些是好公司、什么是公司的核心竞争力…这不比散户更清楚？他是最有底气做价值投资的。
最后，如果屡败屡战的杨总急功近利，靠内幕消息炒股的空间是存在的，而且还不小。例如华安证券多次担任再融资项目（非公开发行、可转债、配股）的保荐人，杨总完全可以领先散户半步，在上市公司再融资的关键节点提前布局，赚点小钱是大概率事件。
但是，我们的杨总宁可兢兢业业地累计交易390只股票，也不“三年不开张，开张吃三年”，提前蹲坑里逮着一只羊就往死里薅，这是什么精神？这是把炒股当信仰啊家人们！
打个不恰当的比方，大多数人参与赌博是为了赢钱，而有少数人则是为了寻求刺激并验证自己的智力优越性——他们是鄙视作弊的。
如果这个推测成立…违规炒股固然应当受到处罚，但相比起大发横财的金融硕鼠们，杨总是不是出落得如同一朵白莲花？
他虽然抽烟喝酒炒股亏损，但他是感动中国的好股民。
❸ 神奇的A股：牛市里赚不到钱
作为一名年薪百万的券商老兵，身经百战的杨总不但见过猪跑路，也吃过猪肉。他从经纪、投行干到券商总体运作，面对基本面分析、技术分析、波段理论、财务指标体系、价值投资理论…谈笑风生，不知道比普通股民高哪儿去了。
然并卵。
我大A股具有“来了就得亏损”的神奇能力，专治各种不服。
我们知道，在一个正常的股市里，股民的必修课是甄别公司好坏，然后在适度时机买入并持有（buy and hold），与时间做胖友。
但有没有一种可能，踌躇满志的杨总沉下心来搞分析时，却发现这套东西玩不转？
（一）奔放的IPO
在短短的30年内，A股上市公司从无到有，迎来一波波猛烈的扩张。截至2023年6月21日，A股上市公司数量已达5228家，即将追平了美股上市公司家数（2023年5月，美股“纽交所+纳斯达克+美交所”的上市公司约为5851家）。
最近十年中美股市中上市公司数量对比
考虑到两国经济发展状况与股市历史，我们很难相信，A股上市公司的平均质量能够与美股上市公司匹敌。
受全市场注册制改革的消息驱动，2022年1-12月，A股IPO市场共完成上市424单，远超美股（178单）。但从总体上看，这是近三年来IPO发行上市家数首次出现下滑（相比2022年的522家降幅高达18.78%）。
经济学教材告诉我们， 在短期内，股价的实时变化由供需关系决定。这是因为，在较短的时间窗口内，投向股市的资金数量是有限的。当上市公司家数急剧上升时，市场资金必然被摊薄（不考虑个股的差异，从总体看，投向单个股票的资金减少了，必然导致全市场股价的整体下跌）。
为什么超大型IPO的时机选择，往往都扎堆在牛市巅峰期？这不但有利于发行人获得更高的首发价格，而且也是监管层愿意看到的，他们希望以牛市的活跃交易与充沛资金缓释新股对资金的摊薄，避免二级市场的股价震荡。
但很多时候，巨型IPO的择机并不能完全消除负面影响。例如2007年10月A股达成6124点的历史性成就，然后万亿级别的中石油回来了，直接就让“一万点不是梦”的A股走出崩盘行情。而“有幸”抢到中石油打新的股民们自嘲道：
问君能有几多愁，恰似满仓中石油。
金融圈人士把密集发行新股（尤其是巨无霸IPO公司）导致的市场供求状况逆转、股价普遍下跌的现象形象地称为：
发行新股的抽水效应。
我们看看A股的这轮独立牛市行情。自2017年3月21日A股突破阻力区以来，A股的上市公司由3030家增至目前的5228家，期间不乏中芯国际、中国移动、中国电信等超大IPO。
2023年6月16日，从科创板撤回的先正达顺利过会，这起A股史上第四大IPO拟募资650亿元，从改道申请上交所主板上市到获批仅用了28天，堪称奇迹。
某资本市场从业者说：
目前A股资本市场热度不高，先正达上市可能引发资金分流，加剧市场波动风险。
不由得想起一个经典的经济学笑话：
母亲告诉女儿，因为爸爸失业，家里买不起过冬的煤炭；而爸爸之所以失业，是因为煤炭太多了。
也许，包括杨爱民在内的股民只能眼睁睁地看着牛市内的股价掉头向下，其中的原因之一就是：
二级市场上的新股实在太多了。
（二）便秘的退市制度
当然，在蓬勃发展的新兴市场里，一个健康的股市不在于上市公司的多寡。 只要有优胜劣汰的运行机制，优秀上市公司扎堆出现反而是大好事，可以为众多股民分享共同发展的时代红利。
但是，A股做不到啊。
在《郭同志离开了他拳拳在念的金融监管一线》一文中，我曾说到，郭树清担任证监会期间的一项重大举措是完善了上市公司的退市机制，这对于投资者保护具有里程碑式意义。
但我没有说的是，这项制度设计，很可能成为郭同志离开证监会的一大诱因。
事实上，保留至今的退市制度，其执行情况又如何呢？一个直观的信息是：
在过去40年里，大约有80%的美国上市公司退市，个别年份上市公司退市数量甚至超过了IPO数量；相比之下，过去30年里，A股市场退市的股票只有140家。
中美股市退市公司数量对比，图表来自格隆汇
2022年4月，证监会发布《关于完善上市公司退市后监管工作的指导意见》，指出按照“顺畅衔接、适度监管、防范风险、形成合力”的原则，推动形成“有进有出，能进能出”的良好生态。此举被认为是“保障全市场注册制改革成功的关键一手”。
《21世纪经济报道》高度评价道：
2022年，A股有多达42家上市公司被强制退市，创下年度退市数量历史新高，甚至超过了2020年及2021年退市数量的总和。
换而言之，即使是重拳出击的2022年，A股退市率还不到10%，与“大进大出”的美股形成鲜明对比（1995-2002年间，有7000余家上市公司从美股退市）。
你猜，是因为A股上市公司质量普遍高于美股呢，还是其他别的原因？
所以，哪怕你和杨总一样专业背景过硬，摊上奇葩却不退市的公司，什么投资方法都不顶事啊。
（三）为什么不能与时间做朋友
然鹅，经济学教材还告诉我们， 从长期看，股票的价格由公司的价值所决定。也就是说，公司的基本面决定了它的成长性，从而为股东持续创造价值。
由于美股近乎1:1的退市率，投资者需要谨慎分析后方可选定公司，“与时间做朋友”。但在A股，较低的退市率并不意味着“与时间做朋友”是很简单的事。
——公司不一定退市，但结果可能比退市更糟糕。
2001年8月3日，《财经》的一篇调查报告让银广夏成为“中国上市公司财务造假第一股”。然鹅，作为宁夏第一家A股上市公司，银广夏却顶着“史上最黑暗的割韭菜案”帽子，并未退市。相反，在一系列神奇操作下，它演变为西部创业（000557.SZ）。
2019年8月6日，西部创业披露了营业收入、净利润均高速增长的半年报，但财报中却并未提及“因3600份发票造假导致的1亿元巨额罚款”事件。
在财报发布日当晚，该公司的三位独立董事吴春芳、赵恩慧、罗立邦发布声明公开质疑称：
无法保证半年报真实、准确、完整。
无独有偶，某上市公司的扇贝隔三差五就出走，搞出个大新闻来。但该公司依然顽强地屹立在A股…
所以，别怪散户痴迷短线操作。某些上市公司的信息披露，可能只有标点符号可信。
在A股，“与时间做朋友”的出发点是好的，但它可能是一件危险的事情。
而从更长远的维度看：
资本市场中的核心资产永远是稀缺的。
尤其是2008年全球金融危机后，我们本来有机会搞产业升级（例如制造业转型、精细化管理等），并通过减税政策调整分配制度、刺激内需。如果这一策略被执行，影响简直不亚于上世纪80年代美国的“新自由主义经济学”。
但阴差阳错之下，X万亿刺激给基建、房地产带来了中兴。脱实向虚之下，搞实业的不如搞金融的，搞金融的最后都在搞地产。
体现在资本市场上，生产服装的雅戈尔、生产药品的云南白药纷纷转型为金融控股公司外加房地产投资高手。真正的高端制造业企业，要等到“专精特新小巨人”政策出台后，才得以在资本市场艰难冒头。
（以下省略331字）
所以，A股上市公司中，究竟有多少算得上优质资产甚至核心资产呢？这是一个神仙也难以回答的问题。
券商总经理杨爱民炒了300多只股票，而没有盯着少数股票轮动操作。有没有一种可能是，他了解到的大多是上市公司的负面信息，不得不反复试错甚至跟着大势爆炒概念？
❹ 从A股挣钱的几种方式
如果杨总是个好股民，他沉迷炒股却亏损的事实将引发一个灵魂之问：
在A股，怎样才能有效地挣到大钱？
这问题说起来也很好回答，让杨总对照着《证券法》解读就知道了，里面的禁止事项基本就是快捷致富的方*论法**。
首先，利用内幕消息加杠杆炒股，这是最直白的牟利手段。
2023年3月，中国证监会发布了一份《行政处罚决定书》，对原水利部综合事业局副局长滕玉军内幕交易案作出处罚。
经查明，时任水利部综合事业局副局长的滕某军，因工作原因接触到三峡水利发布的重组方案等内幕信息。内幕信息敏感期内，滕某军与妻子加杠杆交易“三峡水利”，交易时间与内幕信息形成过程高度吻合，交易行为明显异常，被认定为内幕交易。
综合《经济观察报》等财经媒体的报道：
2019年2月27日、28日，“滕某军”证券信用账户通过融资方式买入“三峡水利”43.2万股，通过证券方式买入“三峡水利”9.28万股，合计买入52.48万股，成交金额481万元。2019年3月25日，滕某军将其信用账户持有的“三峡水利”全部卖出，获利52.73万元。此外，他的妻子陈某丽也参与内幕交易，获利32万元。
可见，杨总身为券商总经理，在屡败屡战以后居然没有打内部交易的歪主意，说明他多少还有点底线。
当然，比“我有内幕消息”level更高的，是“我上面有人”。
2023年6月14日，国内老牌千亿级私募——上海景林股权投资管理有限公司原法定代表人、董事长及总经理高斌被有关部门带走，至此失联。景林投资迅速进行了工商变更，予以彻底切割。
被带走的高斌还有另一个身份：
高斌曾于中国证监会、中国证券登记结算有限责任公司等部门任职22年，与被调查的朱从玖案（在证监会任职20年，曾担任浙江省金融副省长）有密切关系。
2015年退休后，高斌接受蒋锦志要求，加入景林担任投资CEO。你猜，私募为什么要为监管部门的官员开通“旋转门”呢？
话又说回来，还有比“政商旋转门”更高效的搞钱方式，那就是利用权力直接参与一级市场的运作。
例如2021年8月，浙江省委原常委、杭州市委原书记周江勇落马。有关周江勇家族涉嫌在当地一家公司IPO前突击入股的说法流传甚广。
后来，某公司发布紧急声明称，不存在突击入股和退款…
（以下省略144字）
❺ 尾声
俗话说，“股市有风险，入市须谨慎”。
在我大A股，良莠不齐的公司扎堆上市圈钱、理应被淘汰的公司拒不退市，投资风险似乎又大了几分。
有趣的是，证券公司有研究部门，也有强大的投行项目资源，但他们自己并不炒股。这固然是防范道德风险，引导市场公平。但反过来想：
这何尝不是对证券从业人员的一种保护？
而广大散户们在讨论A股行情时，一定要好好思考下，在这个bug超多的市场里，究竟靠什么才能：
不亏钱。
从这个角度看，证券公司总经理炒股亏损的确是一个好新闻，它好就好在，不只是为亏损的股民们提供情绪价值，还引导大家思索背后的逻辑。
当然，杨总的行为绝对是触犯了《证券法》的规定，这对券商从业人员来说是一个警示。它告诫同行们：
在“有效市场理论”无法解释的A股，“我有独门技术”或者“我有内幕消息”都不靠谱，真正有用的“我上面有人”又充满不确定性。走邪路之前请三思。
《武林外传》中有一集是这样的：
黑白通吃的范大娘试图贪墨雷老五留下的赃款首饰。在被巡捕抓获、三堂会审的时候，她一个劲儿地说着她的口头禅——“我上面有人”。
主审官员当场就惊出了一身冷汗。好家伙，当场就有几十名锦衣卫刷刷地跳上大堂房顶查看，然后房梁就塌了。大梁掉下来，正中老太太脑门儿，此案就此了结…
一直到死，范大娘还在喃喃自语：
我上面有人。
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