引言：经常听到的一句话：股市有风险，入市需谨慎。那么股市的风险到底在哪里呢？

01 股市中什么是风险

《投资最重要的事》的作者霍华德·马克斯的总结既经典又富有哲理：“风险是一种发生的可能性。因此风险本身是观察不到的，能观察到的是损失，而损失通常只有在风险与负面事件相碰撞时才会发生。研究表明，多数风险都具有主观性、隐蔽性和不可量化性。”

《股市进阶之道》总结了股市投资中的风险主要来自于以下几个方面：

一、无知的风险。把运气当能力，不懂股市的基本规律；难以正确评价自己的行为和能力范围；自以为是在投资实际上却在投机；或被诱惑着做那些远远超过自己能力范围之外的事情。这些都是主动性地在创造风险，“无知”可能是最初级但也是最普遍的风险，也可以说在股市中投资者自己身上的风险大于股市本身。

二、复杂和不可知的风险。对于投资标的来说，越是难以理解，牵涉了大量复杂变量、无法有效衡量和评估、难以从历史和常识中借鉴的事物，其蕴含的风险越大。

企业的复杂性是普遍的现象，选择什么样的投资对象，往往已经注定了之后的投资之旅所蕴含的风险程度。行业属性与生意特性的天然差异，再加上企业不同的经营阶段及竞争优势的强弱程度，导致在经营的稳定性和可预测性上必然出现极大的不同。

比如A股中的中国平安就异常复杂，光是业务就涵盖了寿险、健康险、财险和银行等，还要理解和评估保险公司的内在价值、运营利润、剩余边际价值、新业务价值，还有怎么看中国平安的一系列对外投资。这些对于普通投资者来说理解起来就已经很困难，万一保险公司的经营上出现点什么问题更是难以发现，这就是投资中的复杂和不可知的风险。普通投资者对于这样复杂的企业，一定要慎重为上，在看清楚的情况下再下手，对于看不懂的企业宁可错过也不要去冒险。

为什么巴菲特总是偏爱那些简单、好理解，同时长期发展又可预测的公司？显然这正是出于对风险“主观性、隐蔽性及不可量化性”的认识。

三、被忽略的致命小概率的风险。完全忽略那些不经常发生但一旦发生将遭受灭顶之灾的危险，将可能给投资者带来最重大的损失。人一生中碰到罕见事情的概率非常低，但只有碰到一次，特别是在最自信而不留后路的时候，那么一生积累的财富都可能化为乌有。所以，特别对于已经实现了财富积累的人来说，永远给自己留下余地，哪怕是在“有绝对把握”的时刻也不孤注一掷，是需要深入骨髓的原则。

四、无法有效把握机会的风险。所有的行为都只是瞄准在避免所有的风险上，还不如将钱存在银行。巨大的机会在身边溜走，总是瞻前顾后地无法把握机会是投资中的另一种风险。投资的意义是盈利而不是规避所有风险，试图规避一切风险是不可能也不合理的。

02 聪明的承担风险

认识风险同样重要的，是知道什么不是风险。在股市中最让人避之唯恐不及的“价格波动”就不是真正的风险，而可能导致“永久性的资本损失”的潜在因素才是风险。但“大幅超出预计的波动”和“毫无应对准备的波动”却可能导致一种风险，那就是巨额浮亏和再无后手的被动。特别是对于那些喜欢借用杠杆的人来说，波动就会变成一种致命的风险。

对于何谓投资中的低风险可能存在不同的看法，但正如霍华德所举出的保险公司经营的例子一样。学会像他们一样建立体系化的风险控制思路至关重要：

首先保险公司承认风险的存在，正如每一个寿险产品的算法中已包含了可以想到的风险状况；其次他们会逻辑化地分析风险的来源，并依此来仔细地评估申请人是否符合足够的购买要求；然后他们将风险予以分散，用不同年龄、性别、职业、居住地的投保人来规避罕见事件及大规模的损失；最后他们会为风险寻求良好的补偿，通过精算师的推算，那些风险系数更高的申请人会被要求支付更高的费用。通过一系列的措施，保险公司就能够在一个明显存在风险的产品上盈利。

投资的关键在于将风险控制在可以承受的范围内，并且在较低的风险系数下寻求具有吸引力和可持续性的盈利机会补偿，这就是“聪明的承担风险”。

如果要问投资工作的核心价值是什么？我觉得用一句话来总结的话，应该是“聪明的承担风险”。

全文完。

本文是作者的经验分享，不代表投资建议。

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