股票基金投资模式全貌概览

明星基金经理+全市场投资模式

核心卖点：客户对过往业绩、个人投资理念、价值观的认同

相对优势：风格标签清晰，客户定位明确

相对劣势：受个人偏好、能力圈、稳定性等影响较大

行业实践：国内外基金行业较为通行

明星基金经理+赛道投资模式

核心卖点：客户对过往业绩、热门行业的认同

相对优势：风格标签清晰，客户定位明确

相对劣势：单一赛道轮动周期长，受市场风格影响大，客户容易追涨杀跌

行业实践：近年来国内公募基金行业比较流行

多基金经理团队投资模式

核心卖点：客户对过往业绩、全市场投资能力的认同

相对优势：市场适应性强，有利于提升客户体验

相对劣势：风格标签不清晰，建设周期长

行业实践

国外：资本集团、桥水、城堡、千禧等

国内：星石、重阳、保银等采用这种模式

“多基金经理团队制”优势：持续提升全市场投资能力

在统一的投资哲学基础上，解构资产管理三大要素——专业人才、组织机制、知识积累，并进行模块化运作

通过系统化迭代机制促进投研能力进化，持续拓展投研能力圈，提升全市场投资能力，沉淀穿越时空的长期品牌

持续拓展投研能力圈：通过系统化迭代机制，专业人才、组织机制、知识积累三个模块相互作用，促使投研能力圈持续拓展

持续提升全市场投资能力：随着系统化迭代机制运行成熟，基金经理团队的全市场投资能力不断提升，收益来源广泛，不同市场环境的适应性强

沉淀穿越时空的长期品牌：能够更为有效地处理人才代际更替、宏观变迁、行业兴衰等问题，持续突破投研能力圈的时空边界

多基金经理团队制”如何运行——专业人才模块（基金经理团队经验丰富，稳定性强）

多名基金经理共同管理一个策略组合，按投资权限和管理资金比例共同管理旗下所有产品；

基金经理团队经验丰富，平均投研经验超16年；基金经理均是公司合伙人，团队稳定性强；

总组合负责人负责所有产品组合配置决策；基金经理在投资委员会授权范围内独立投资决策；

每年根据业绩考核，基金经理投资权限和管理资金比例动态调整，确保投研能力与管理规模相匹配。

多基金经理团队制如何运行——组织机制模块

投资委员会

• 制定并完善沟通、考核等各项机制
• 激励投研人员深度研究，知识共享
• 平衡总体投资机会与风险

基金经理团队

• 多名基金经理对各自组合独立决策
• 战胜各自基准，基金经理之间合作大于竞争
• 分享投研成果，考核对其他组合的投资贡献
• 基金经理之间充分交流学习，互相拓展能力圈

投资研究团队

• 40人左右投研团队，全行业覆盖
• 分设为科技、消费、周期、宏观等投研部门
• 投研一体，基金经理深度参与研究
• 师徒制自主培养体系、新老成员“传帮带”

沟通机制

• 组织扁平、方法统一
• 沟通成本低、决策效率高
• 每日投研晨会
• 每周多次投研联席会议
• 每周投资例会
• 每月投资策略会

考核机制

• 严格客观、公开透明
• 结果导向、奖罚分明
• 季度研究考核
• 年度投资组合考核
• 年度投资贡献考核

多基金经理团队制如何运行——“系统化迭代”促进全市场投资能力提升

横向投资：分散投资决策权，基金经理在个人能力圈和投资权限内独立决策，充分发挥主观能动性

纵向研究：基金经理深度参与投资研究，互相交流学习，确保投研团队的研究成果有效传导

迭代进化：每个交叉点都参与迭代，从而实现整体“系统化迭代”下的耦合进化，持续拓展投研能力圈，提升全市场投资能力

多基金经理团队制如何运行——统一投资哲学是基础

寻找强劲驱动因素，获取企业价值增量

使用多层面驱动因素投资方法，即通过深度的基本面研究，寻找公司、行业、宏观等多个层面的强劲驱动因素，投资于具备强劲驱动因素的投资标的，获取相应的企业价值增量。

在强劲驱动因素作用下，企业价值量会发生显著的变化。企业价值增量与驱动因素的强度、持续时间正相关。

任何驱动因素随着价值兑现都会逐步转弱，通过源源不断挖掘驱动因素，实现驱动因素接力，使得总组合持续获取企业价值增量。

不同行业的投资案例

消费类别案例

常用投资模式：

1、合理估值下，中长期持有护城河高的公司，享受份额提升和价格上行，获得ROE的回报

2、中期持有产品、模式、管理改善等具备显著驱动的公司，分享公司业务量和规模爆发的成果，获得公司阶段性爆发成长的回报

主要驱动因素：

1、高端白酒护城河高且格局持续稳定

2、三公消费冲击后，行业供给出清，集中度提高

3、消费需求反转，量价齐升，核心标的显著低估

数据来源：Wind

科技类别案例

常用投资模式：

1、在政策或创新驱动下，产业周期显著上行，行业快速成长。根据景气趋势投资，把握PEG合理的核心龙头公司，获得公司爆发成长的回报

2、阶段性把握优秀科技公司通过产品、管线创新等带来的快速成长的机会。

主要驱动因素：

1、产业政策与产品创新共同推进产业周期即将显著上行，判断行业渗透率将爆发提升

2、采取景气趋势投资，重点投资各环节龙头，在PEG有所高估后兑现

数据来源：Wind

周期类别案例

常用投资模式：

1、中期把握全行业亏损下的底部定价机会。

2、中期把握供需显著反转下的行业周期上行的机会（弹性要足够大，供给出得够彻底，或者需求回归够猛烈）

主要驱动因素：

1、有色金属供给长期出清，疫情带来全行业低迷且长期开支预期继续不景气

2、欧美量化宽松带来全球需求显著回暖，供给约束下，行业迎来反转，并且向上弹性足够大

数据来源：Wind

多基金经理团队制如何运行——全市场投资能力突出

全市场投资能力突出：收益来源广泛，市场适应性强，从2015年以来的业绩归因看，在31个申万一级行业中，22个一级行业贡献了明显的收益

选股采用价值成长标准：通过研究中长期驱动因素判断公司成长性，兼顾价值与成长，选择PEG估值合理的投资标的

组合管理采用轮动策略：根据类别、行业中长期驱动因素变化，持续衡量投资组合的收益风险比，进行类别、行业轮动

风险控制措施

构建了分工明确、相互协作、彼此制约的严密合规风险管理体系：由四道防线构成，覆盖各个业务部和各业务环节