引用本文：于江.新型冠状病毒肺炎疫情对中国网络安全产业的影响浅析[J].信息安全与通信保密,2020(03):35-40.
网络安全所展现的不单单是技术问题，更是经济问题。随着网络安全上升到国家战略层面，国家已经先后发布了一系列政策保障中国网络安全产业的发展。中国网络安全产业发展的繁荣稳定关系到我国网络空间安全战略目标的实现和国家的长治久安。进入 2020 年以来，突如其来的新型冠状病毒肺炎疫情对中国经济社会运行造成了重大的负面影响。
通过介绍此次疫情发生后，资本市场对疫情的反应，分析了新型冠状病毒肺炎疫情对中国网络安全产业的具体影响范围和影响程度，并对资本市场上网络安全股的市场表现做了总结和判断， 最后提出了疫情过后，中国网络安全产业发展的市场机会和趋势，给出了中国网络安全产业发展的相关建议。
0 引 言
全国人民正在众志成城抗击新型冠状病毒肺炎疫情的紧要关头，理性分析、克服恐慌、积极面对是我们打赢这场战役的先决条件。以中国网络安全行业的特点及数据为基础，笔者分析了此次新型冠状病毒肺炎疫情对中国网络安全产业将会带来的影响范围和影响程度，以及在疫情过后，在新环境下如何应对市场挑战。
1 中国网络安全产业概述
网络安全所展现的不仅是技术问题，更是经济问题。网络安全产业是伴随着安全需求而产生发展，并且随着技术的演进而不断变革的。从传统意义来说，网络安全产业的目标主要是针对保障网络的可用性、可靠性和安全性，提供安全产品和安全服务。近年来，中国网络安全产业在政策、需求、资本的多重驱动下，迎来了更加快速稳定的发展，产业规模不断增长，资本的持续投入也助力了产业整合的加速发展。网络安全产业已经演化为以满足网络空间的可用性、可靠性和安全性为目标，融合了技术研究开发、产品生产经营和提供相关安全服务的网络安全生态链。
2 中国网络安全产业的影响因素
中国网络安全产业在“体制+产品（硬件+软件）+服务”的共同作用下，以产业技术为基础，由国家政策牵引、其他自组织和监管部门协调，服务于各传统行业。其发展呈现出明显的周期性、地域性、季节性和行业性特征。 2.1 周期性 网络安全客户主要分布于政府和国家重点行业，收入来源中政府预算支出和重点行业客户支出占比较高。可见，中国网络安全产业是受一定的宏观经济影响，偏向于弱经济周期性的行业。 2.2 地域性 中国网络安全产业受区域经济情况、政府辐射效力、重点行业单位数量、企业数量等因素的共同影响，市场呈现明显的地域特征。其中， 华东、华北、华南等区域市场份额占比较高。 2.3 季节性 网络安全客户以政府、金融、电信、能源、交通等国家重点行业为主，由于这些单位通常采用预算管理制度和集中采购制度，即上半年审批上一年度的预算和投资采购计划，下半年进行项目招标采购，因此产业呈现出显著的季节性特征。往往上半年销售订单较少，从年度中期开始增多，第四季度达到产品销售和交付的高峰。 2.4 行业性 受国家政策、自身需求等因素的影响，政府和国家重点行业（金融、电信、能源、教育、医疗）客户一直是中国网络安全产业发展的主要推动力量。作为国家政策重点扶持的产业，网络安全产业一直受到中国网络安全宏观政策的强劲推动。随着《网络安全法》的颁布实施，中国网络安全产业上升到了国家战略层面。在国家的重视程度日渐提高，相关的配套法规标准日趋完善的背景下，中国网络安全产业的市场空间在过去几年里持续扩大。
3 资本市场对新型肺炎疫情的反应
在2020年春节新型冠状病毒肺炎疫情爆发后，资本市场敏锐地作出了反应。从2月3日早上开盘时起，市场累积的恐慌情绪开始出现蔓延，有超过10家网络安全公司跌停，未跌停的股票跌幅也都在 5% 以上。2月3日当日，网络安全公司总体市值已蒸发 255 亿元，跌幅达到9.28%。随后两日，网络安全板块迅速反弹，上涨7.48%，截至2月5日收盘网络安全公司总体市值为2730亿元。其中深信服、安恒信息和美亚柏科三家公司涨幅靠前2月5日盘中深信服市值突破680亿元，安恒信息市值突破 150 亿元，达到上市以来新高。截至目前，本次新型冠状病毒肺炎疫情并未对网络安全板块市值产生实质性影响，周一恐慌性错杀后，市场迅速纠错，目前总体市值与春节前基本持平（如图1所示）。
图1 2020 年春节前后中国网络安全上市公司市值（不含三六零）
4 新型冠状病毒肺炎疫情对中国网络安全行业的具体影响
如前所述，中国网络安全行业具有明显的季节性特征。这个特征也反映到了各家公司的经营数据中。我们对历史数据做了以下统计。如表1所示，2018年一季度网络安全公司收入占全年的15%左右，半年收入占全年收入的35%左右，过去的几年Q1和Q2占全年营收的比例也都在这个水平。
表1 2018 年网络安全公司营收数据统计本次新型冠状病毒肺炎疫情对中国经济的影响比中美贸易战要大，贸易战主要影响的是信心层面，而新型冠状病毒肺炎则限制了整个社会的经济活动。
预计，如果新型冠状病毒肺炎疫情得到有效控制，4月能够全面恢复正常生产经营活动，预计对各家公司一季度的业绩影响在5%左右，但这些项目需求不会消失，只是延后而已，全年来看影响会比较小。建议关注后续2020年一季报发布后的经营数据。
假如新型冠状病毒肺炎疫情延续到Q2甚至更长，问题将趋向复杂。一方面是其对中国宏观经济的影响，根据恒大研究员任泽平的预估，国内生产总值(简称GDP)增速将降到5%左右。参照支出法GDP= C + I + G +（X-M），C代表消费，I代表企业投资G代表政府支出，X-M代表进出口。其中消费、投资和进出口都已受到较大冲击，若要保住GDP，只能加大政府支出。疫情过后，政府很可能会通过基础设施建设来拉动经济增长。
当前，我国进入数字经济时代，基础设施的含义也更为宽泛，不仅包含交通、教育、医疗等传统的基础设施，也包括了关键信息基础设施。尤其是在当前疫情防控时期，“大数据” 起到了至关重要的作用。随着数据打通，智慧城市建设步伐将会加快。加大关键信息基础设施建设将会带动网络安全需求持续提升，从中远期来说，这对整个网络安全行业来说应该算是个利好消息。
另一方面，虽然目前新型冠状病毒肺炎疫情蔓延势头得到初步遏制，防控工作取得阶段性成效，但前期经营生产活动效率已然下降，项目招投标及后续交付都会受到影响，从网络安全企业日常经营活动角度来看，受影响较大的经营环节主要是前端销售和项目交付，销售日常商务交流和招投标活动停滞将对上半年企业经营收入产生直接影响。项目交付周期延长，与此同时企业对收入确认也将会递延，这将会严重影响企业的经营性现金流，各方应对经营风险给予足够重视，通过拓展融资渠道，调整投资节奏，加强应收账款催收等多种方式来降低风险。总体来看，疫情对上半年乃至全年的经营业绩影响会比较大，悲观估计可能会超过10%。
5 上市网络安全公司估值分析
沪深股市开盘前几天，网络安全板块的整体表现似乎预示出现了网络安全股的阶段性估值低点。对投资人而言，是否逢低买入是个难以回答的问题。首先，抄底本身就是一种投机行为。目前还没有人能够准确预测市场的底部和顶部。没有价值判断的盲目抄底就是赌博行为。想在丛林法则的资本市场中盈利，以合理的价格（折价更好）买入优秀的公司股票，是投资成功的第一步。当然第一步即使走对了，也并不能保证赚钱。“会买”考验的是技术，“会卖”考验的是人性。
图 2 上市网络安全公司总体市值（不含三六零）如图2所示，从2018年10月16日至今，不到一年半的时间里，上市网络安全公司整体市值上涨了148%。剔除2019 年上市的迪普科技、安博通、山石网科和安恒信息的影响，上市网络安全公司整体市值上涨了 111%。
笔者对过去10年间所有网络安全上市公司扣非 PE-TTM（动态市盈率）和 PS-TTM（动态市销率）数据进行了整理，绘制了PE-Band和PS-Band图（如图3和图4所示），这将有利于分析网络安全板块当前估值水平。
图 3 行业扣非 PE-TTM 中位数 Band（不含三六零）
图 4 行业 PS-TTM 中位数（不含三六零）蓝色线代表当前的估值水平。分位点代表当前估值在历史数据集中处于什么样的位置。机会值、中位数以及危险值是人为定义的，分别位于历史数据集的 20%、50%、80% 三个分位点的值，在下面的图中分别用绿色、黄色和红色线代表。分位点法具备一定统计学意义， 可靠性取决于样本数据集大小。企业上市时间越长，样本数据越多，分位点法可靠性越高。网络安全公司普遍上市时间较短，历史数据积累有限，分位点法仅作为估值水平的参考，建议结合实际经营情况进行投资决策。
当前网络安全板块扣非PE-TTM当前值为91.9（历史最大值302.9，最小值30.3），当前分位点为 74.3%（危险值99.0，中位值72.1，机会值56.3）。当前网络安全板块PS-TTM当前值10.5（历史最大值47.5，最小值4.3）, 当前分位点 50.1%（危险值14.0，中位值10.4，机会值7.8）。
6 结 论
新型冠状病毒肺炎疫情的出现对网络安全的产业发展造成了短暂的负面影响。由于对新型冠状病毒肺炎疫情防控的要求，网络安全项目的启动、交流、招投标等活动大概率被延迟。随着全国疫情的结束，网络安全行业也必然会迎来快速复苏。在新型冠状病毒肺炎疫情防控时期发挥了不可替代作用的IT基础设施的建设将继续加快投入，这将为网络安全产业的发展带来新的市场机遇。
作者简介 >>>于 江（1982—），男，本科，北京赛博英杰科技有限公司合伙人，网络安全行业研究员，主要研究方向为网络安全产业分析。选自《信息安全与通信保密》2020年第三期 （为便于排版，已省去原文参考文献）