01
市值加权就是追涨杀跌？
每年的6月和12月都是指数的调仓期，过去觉得与自己投资关系不大，所以从来没研究过。不过现在干的就是分析指数的工作，所以借着深证成指、创业板指、深证100调仓，我用一些具体数据，带大家探索下指数编制中的门道。
首先是深证成指，成分股最多，调样也最多。
调出成分股23只，权重占比共1.38%，可以说对整体的影响微乎其微。
调入样本平均市值224.5亿，今年平均涨幅62.7%。
调出样本平均市值114亿，今年平均跌幅-15.7%。
从成分股的行业看，传统行业与医药行业减少，TMT行业增多，不过权重占比较少，整体行业占比变化不大。
创业板指调出成分股6只，权重占比共1.73%，虽然高于深证成指但是对整体也没什么影响。
调入样本平均市值283.3亿，今年平均涨幅131.55%。
调出样本平均市值137.7亿，今年平均跌幅-15.6%。
从成分股的行业看，减少的基本都是与新能源相关的电力行业，进入的还是以TMT为主，整体行业占比变化依然不大。
深证100调出成分股仅3只，权重占比共0.87%，可以忽略不计了。
调入样本平均市值647.9亿，今年平均涨幅92.6%。
调出样本平均市值311.6亿，今年平均跌幅-38.2%。
调出一家房产两家新能源公司，调入一家煤炭、一家公路、一家光模块公司。
从数据看三个指数的调样特点，就是涨多的进来，跌多的剔除，这不就是“追涨杀跌”吗？其实对于市值加权的编织方式，市场一直存在这种困惑。
对比近些年最牛的万德微盘股指数，其编制方式是反而是把跌的多的纳入，涨的多的剔除。这种“高抛低吸”的方式确实更符合我们认知中的赚钱方法。
02
没有区别
有句话怎么说的：股票反买别墅靠海！我想如果用指数每次剔除的个股做一个指数，会不会很强啊？
昨天研究了半天，没有找到相关数据，那就只能自己弄了。
由于数据量较大只能拜托米斯特李，才搞来了这个有点“简陋的”走势对比图。
先解释下图中的数据是怎么来的，我选了每半年调样一次的沪深300做对比，数据区间选取牛市之后市场稍微平稳的2016年至今。这个调出组合的成分股是每次指数调样时调出的全部个股，取它们半年涨跌幅的平均值，然后换下一批调出股再做计算，循环往复。
这个计算方式虽然不够科学，但是也能看出个大概。实际表现并不是我们想象中调出组合大幅跑赢沪深300，反而是沪深300大部分时候更强一些，时间拉长看两者区别并不大。
我不死心又按万德微盘股等权的方式编制了下沪深300，结果长期走势与沪深300还是区别不大。
可见沪深300使用市值加权编制并没有明显的缺陷，反倒是因为汇聚了中国的核心资产，其战略意义大大加强。
其它使用市值加权编制的宽基指数，没时间做数据就不分析了，结论不一定相同，这与指数市值结构、风格都有关系。
03
如何长牛
其实纳斯达克的编制方式同样是市值加权，股市涨不涨，能不能长牛和编制方式没有绝对关系。说到这想到昨天和米斯特李讨论，用什么编制方式能让上证涨到10000点，如果文章写出来绝对炸裂，可惜暂时没有结论，以后慢慢研究吧……
回到正题，股市想长牛还是要靠权重股的成长性。其实A股2019-2021这三年的上涨就很像美股的上涨模式，几个新能源龙头从一两千亿涨到了万亿之上，权重越来越大，其它股票下跌对指数的影响越来越小，权重股强势造成深证指数、创业板指数同样很强势。
但是22年开始两边领涨股都出现了腰斩级别的调整，之后区别就大了。美股在英伟达等新领头羊带领下又涨起来了，A股缺少新的支撑，只能默默承受权重股调整带来的反噬。
所以A股想走强还是需要更多比亚迪、宁德时代这样的优质企业。也许不远的将来，我国产业转型成功，自主可控全面落地，到那时更多优质的新兴行业龙头走出国门，A股的长牛就会到来了吧。
今天对于指数编制的研究，只能算是深入思考后的浅尝辄止，很多想法没有时间去验证了，就当一个抛砖引玉，感兴趣的朋友可以继续挖掘下去。