要点：
预计11月份国内PTA弱势运行，PTA新产能投产预期增强。11月PTA预计两套新装置（山东威联化学250万吨、嘉通能源250万吨）存投产预期，11月PTA库存累积。原料端PX盛虹炼化280万吨，山东威联100万吨计划投产，PX供应明显增加，对PTA成本端支撑减弱。下游终端织机开机率下降，春节假期早于往年，可能导致聚酯需求提前转弱，PTA供大于求。11月国内PTA市场价格主要波动区间5200-5700元/吨。
策略TA2301合约逢高空配，运行区间为4750-5450元/吨，仍需结合原油端的变化。
正文：
01
上月PTA市场回顾
10月PTA价格冲高后大幅回落。国庆期间欧佩克宣布大规模减产200万桶/日导致油价大幅上涨，对PTA成本端形成支撑，原料 PX 整体供应延续偏紧，PTA价格月初反弹。中下旬PX新装置投产试车，现货端偏紧状态缓解，PX对PTA成本端支撑转弱。聚酯终端需求不佳，产销低于预期，聚酯端对PTA需求减弱。PTA自身供应方面虽有大型装置检修，但终端需求难言乐观，导致中下旬PTA价格大幅回落。10月PTA现货华东市场均价6086 元/吨，环比9月份下跌5.9%。
图1-1：PTA现货价格历史走势 （元/吨）
资料来源：Wind，中期研究院
图1-2：PTA主力基差
资料来源：Wind，中期研究院
10月上旬宁波逸盛PTA装置降负运行，PTA现货基差偏强。10月嘉兴疫情再次对PTA的物流造成影响，现货流通性持续偏紧的格局对PTA现货价格支撑明显。中下旬PTA供应增多导致 PTA 现货基差走弱。
02
PTA市场情况分析
2.1 PTA供给情况
10月PTA产量预计445 万吨，PTA开工率76%。10月装置降负荷情况：英力士235万吨PTA装置降负至8成，逸盛宁波220万吨降负至8成，逸盛海南200万吨降负至8成，中泰石化PTA120万吨计划10.28重启，恒力石化220万吨10.25停车检修。
图2-1：PTA月度产量 （万吨）
资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院
图2-2：PTA开工率 （%）
资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院
2.2 PTA库存情况
2022年10月PTA 社会库存总量为 182 万吨，较上月下降 3.2 万吨。10月中上旬PX供应仍偏少，PTA装置检修仍维持较高水平。中下旬PX 供应增多后，PTA产量逐步提升。
图2-3：PTA社会库存 （千吨）
资料来源：wind资讯，中期研究院
图2-4：PTA可流通库存 （万吨）
资料来源：wind资讯，中期研究院
2.3 PTA进出口情况
9月PTA进口量为0.02万吨，同比下降93.8%，环比下降96.3%。1-9月PTA累计进口量1.75万吨。下半年来看，国内供需压力仍存，特别是四季度随着PTA新增产能陆续兑现，过剩压力或将更加明显，中国PTA价格在全球仍有价格优势，但随着海外需求减弱，后期PTA进口量或呈现缩减状态。
9月PTA出口量23.67万吨，同比增加33.0%，环比增加20.2%。1-9月我国PTA累计出口量278.55万吨。三季度PTA出口量72.63万吨，环比二季度减少36.91万吨，环比下降34%。主要原因为：一、国内PTA现货市场流通性缩减，基差走强下PTA加工费改善，出口意愿减弱；二、海外需求萎缩，PTA进口需求大幅减少。四季度国内PTA过剩压力渐显，PTA出口需求仍存。
图2-5：PTA进口量 （吨）
资料来源：卓创资讯，中期研究院
图2-6：PTA出口量 （吨）
资料来源：中期研究院
2.4 PTA现金流
10月PTA现货市场加工费回落，PTA 月均加工费497元/吨，较上月下跌 43%。PTA新装置投产预期增强，现货价格下跌幅度大于原料端PX，PTA加工费大幅缩减。中下旬PTA现货流通趋于宽松，基差明显下滑，现货市场支撑走弱，行业加工费下滑明显。
图2-7：PTA现货现金流 （元/吨）
资料来源：wind资讯，中期研究院
03
上下游市场情况分析
3.1 PX市场情况
10月PX市场价格先扬后抑，CFR中国PX均价1035元/吨，较上月均价下跌 2.9%。PX供需变化不大，国内库存仍然处于偏低水平，总体供需格局仍然偏紧张。但在远月PX交易换月至12月-1月，价格下行明显，主要受新装置投产预期影响。外盘PX装置SKGC仁川9.23检修45天，FCFC72万吨装置10.11检修3周，印度信赖低负荷运行计划10月下旬逐步恢复。国内PX装置镇海炼化75万吨8.29检修3个月。海南炼化100万吨10.11开始检修预计时长40天。PX恒力一条225万吨10.24技改15天。
10月PX的生产利润出现明显压缩，月内石脑油价格整体上涨，而PX价格整体变动不大，故PX-石脑油价差明显减小，月内PX利润大幅压缩。
图3-1：PX现金流 （元/吨）
资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-2：PX装置开工率 （%）
资料来源：wind资讯，中期研究院
11月PX供应面来看，国内现货市场流通有继续放松预期。恒力PX225万吨装置技改15天，产能会扩大25万吨，预期11月中旬恢复生产。盛虹炼化一体化项目280万吨PX项目于10月下旬一次性开车成功，10月26日出合格品。山东威联220万吨重整装置目前已投料进入预加氢环节，其配套100万吨PX及30万吨纯苯目前预计11月中下旬前后出产品。后续国内现货市场供应预期逐步提升，PX成本及供需面均呈现利空状态，预计PX市场价格下滑，月底新产能压制下跌幅放大。
3.2 PTA下游聚酯
10月聚酯开工负荷呈现韧性，而终端需求持续疲软，各产品均面临较大的去库压力，聚酯产品继续承压。10月平均聚酯开工率为83.75%，与9月开工持平。聚酯开工负荷10月中旬最高恢复至84.1%，月末仍保持高开工。10月前期降负的短纤，薄膜，长丝装置负荷有提升，整体聚酯负荷仍维持在83-84%波动。随着双十一订单的结束，聚酯工厂开工负荷预计回落。
图3-3：聚酯开工率 （%）
资料来源：CCF，中期研究院
图3-4：聚酯产量 （万吨）
资料来源：CCF，中期研究院
10月国庆后聚合成本端快速下跌，下游聚酯产品相对抗跌，涤纶长丝、直纺涤短效益有所走扩，POY、FDY扭亏为盈，DTY效益小幅走扩，直纺涤短加工差扩大至1300元/吨上方。聚酯瓶片加工费也从前期2000元/吨回落至1000-1200元/吨。瓶片价格和利润双降的原因主要在于：一、上游原料价格长期偏弱，对瓶片的内盘价格支撑力度持续减弱。二、下游大型客户四季度多已采购结束，多数开始商谈2023年的合约采购；中小客户终端订单一般，并且仍有前期库存储备，继续跟进补货意愿不足，海外客户也是如此。三、部分贸易商合约量到期执行较多，主动降价*压打**市场。
10月下游产品效益走好的同时，终端需求表现依旧疲软，市场买气不足，各产品库存均延续累库。截止10月底POY库存天数31.2天、FDY库存天数29.8天、DTY库存天数32.1天、涤短工厂库存天数12.9天。
图3-5：下游聚酯库存 （天）
资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-6：轻纺城成交量
资料来源：wind资讯，中期研究院
10月终端市场仍在高库存去库过程中，10月上旬需求订单尚可维持，内销的秋冬季服装面料改善相对明显。但进入下旬至月底下游新订单急剧减少，同时由于看空后期聚酯原料价格走势，下游织造开机率也随即呈现下降趋势。月底织造开机从前期74%高点下跌到66%，跌幅8%。江浙加弹综合开工从前期74%下跌至71%，跌幅3%。临近月底，聚酯企业促销不断，但产销收获甚微。
图3-7：加弹开工率 （%）
资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-8：织造开工率 （%）
资料来源：wind资讯，中期研究院
10月主要利多因素在于双十一的订单集中下单，“寒潮”“双十一”对纺织终端需求的带动作用还是比较有限的，尽管一定程度上会刺激部分需求的提前释放，但难刺激需求量的明显提升，尤其是内销方面，而外销方面则可能受欧洲能源紧缺影响而提升一些取暖产品的需求。10月底随着双十一预售的开启，下游总体生意也开始出现拐点。从成品销售方面，双十一预售开始，大部分准备销售的成品已经陆续完成，反馈到前道工序织造企业来说，意味着从10月底到11月初这段时间开始除了尚在完成的老订单之外，新订单接单会逐步减少。11-12月纺织终端的需求预计偏弱。按季节性，11月份是需求空档期。进入12-1月份则是外销以及明年内销春季订单下单的时期，这些订单会在年前做一部分，剩下的年后完成，这也在一定程度上支撑了年前下游的整体开机率。但是今年预计情况会有不同，一方面明年国内春季面料的订单下单预计会保持谨慎，因为春装销售周期本来就短，市场担心如果有突发疫情影响，销售周期会进一步缩短。而海外服装及面料批发商正面临极大的库存压力，不得不削减远期订单以及延缓提货，春节前后的外单预计仍旧会比较惨淡。
图3-9：聚酯切片现金流 （元/吨）
资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-10：聚酯瓶片现金流 （元/吨）
资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-11：涤纶POY现金流 （元/吨）
资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-12：坯布库存 （天）
资料来源：wind资讯，中期研究院
04
2022年PTA供需预测
11月新增的检修计划有限，后期PTA装置检修相对偏少，大部分PTA装置已经完成年度检修，桐昆2#还没有进行年度检修，英力士110万吨计划11月中开始检修，不过部分装置因原料问题仍有降负可能。11月PTA预计两套新装置（山东威联化学250万吨、嘉通能源250万吨）存投产预期。恒力（惠州）500万吨PTA新产能预计在12月至2023年1月投产。11月的PTA新增产量相对有限，但12月-1月的增量或逐渐体现。预计11月PTA产量461万吨，聚酯开工负荷预计为82%，需求端终端织机开机率下降，春节假期早于往年，可能导致需求端提前转弱，11月PTA库存累积。
表4-1：2022年PTA月度供需平衡 （万吨）
资料来源：中期研究院
05
观点总结及操作策略
预计11月份国内PTA弱势运行，PTA新产能投产预期增强。11月PTA预计两套新装置（山东威联化学250万吨、嘉通能源250万吨）存投产预期，11月PTA库存累积。原料端PX盛虹炼化280万吨，山东威联100万吨计划投产，PX供应明显增加，对PTA成本端支撑减弱。下游终端织机开机率下降，春节假期早于往年，可能导致聚酯需求提前转弱，PTA供大于求。11月国内PTA市场价格主要波动区间5200-5700元/吨。
策略TA2301合约逢高空配，运行区间为4750-5450元/吨，仍需结合原油端的变化。
作者： 中期研究院 能源化工研究团队
2022年11月02日
中期研究院
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