前言：最近新股不败神话灭，实际上这也是迟早的事情，随着新股供给的进一步加大，加之许多新股质地差、发行价高，破发也属正常，所以，现在的新股申购不再是从前稳赚不赔的生意，申购时要细细辨别。
文章只提供股票的基本信息，不作判断。决策由投资者自行做出。
1 、发行基本信息
发行价： 41.9 元，发行市盈率：85.98 倍 ，申购日期： 2022-2-7 ，板块 ：非金属材料
2 、 主营业务
从事特种分子筛及催化新材料产品的研发、生产、销售及化工技术、化工工艺服务 。
从2021Q2经营数据可以看出，主要收入来源为特种分子筛及催化剂系列，收入占比95.47%,毛利率为46.59%，毛利率较高。
境内收入占比42.93%，境外收入占比56.05%。
前五大客户销售收入占比89.94%，其中巴斯夫占比高达77.59%。跟踪前几年的数据，可以发现，2018年，巴斯夫占比仅19.19%，2019、2020年出现暴增，对巴斯夫的依赖过高，如果公司的产品并不是不可替代的，那么这种情况是存在很大的风险的。
巴斯夫为全球知名的化工企业，且为全球脱硝催化剂的主要供应企业之一。据统计，2018年巴斯夫占据全球移动源脱硝催化剂市场份额约为27%，根据巴斯夫2020财年年度报告显示，2020年巴斯夫催化剂业务实现销售收入135.70亿欧元，同比增长44%，主要原因为全球贵金属材料价格上涨及亚太区域移动源尾气脱硝催化剂销售大幅增长。
目前巴斯夫亚太区域移动源脱硝分子筛主要由公司供应，包括中国、日本、韩国、印度、泰国等国家和地区；此外，公司还为巴斯夫波兰等欧洲区域供应分子筛产品。根据相关协议，公司为巴斯夫亚洲区域移动源脱硝分子筛的独家供应商，而中触媒移动源脱硝分子筛产品仅能销售给巴斯夫及其授权对象。
若未来下游市场需求下降，对中触媒移动源脱硝分子筛产品需求减少，或者公司研发创新、生产供应无法及时满足客户需求，或者巴斯夫增加其他供应商，或者巴斯夫移动源脱硝产品未来全球市场份额下滑，则可能对公司业务经营、财务状况产生较大不利影响。
3 、 收入利润
营业总收入从2013年0.66亿增长到2020年的4.06亿，年化增长率35.36%，扣非净利润从2013年476万增长到2020年的8586万，年化增长率61.94%。增速很快，有初始规模比较小的原因。
同样，我们看到2018年，收入和扣非净利润出现了下滑（由于没有2017年数据，指的是相对2016年），尤其是扣非净利润大幅下降。仔细分析财务报表，可以发现，实际上毛利率还是上升的，收入降低可能与需求有关，在收入规模降低时，公司的销售费用和研发费用却大幅提升，从而导致净利率大幅下降，扣非净利润大幅下滑。
但2018年之后，我们明显看到公司收入和扣非净利润快速提升，也许正是研发产出才能带来这种改变。所以，这也算是好事。
2021Q3，公司收入增长71.91%，扣非净利润增长118.99%，继续保持大幅增长。2021年扣非净利润预告1.24~1.44亿，同比增长35.02%~56.8%。
公司保持快速成长态势。
4 、 利润率
毛利率持续提升，从2013年的17.15%提升到2020年的44.06%，2021Q3进一步提升至46.25%，说明公司产品还是有相当的竞争力的，而且行业竞争格局比较稳定。
净利率2018年出现大幅下滑后，很快创出新高，2020年达到22.62%，2021Q3更是达到26.76%，属于相当高的水准了。主要原因是公司的产品不属于营销驱动的，费用达到一定水准后，不会随着收入规模提升同比例提升，所以，净利率会逐步提高。盈利能力在持续加强。
ROE在2018年达到低点后，2020年已回到13.51%，2021Q3已达到15.57%，已超过2020年全年数据，大概率能回到20%以上，达到优秀的水准。
5 、 总结
公司属于TOB类型的企业，对大客户巴斯夫过于依赖，好处是伴随着巴斯夫成长，坏处是存在被替代风险。当前公司无论成长情况还是盈利能力都是处于极佳状态，我想这也是公司敢于如此高市盈率发行的原因。
以公司发行价41.9元看，发行后总股本1.76亿，对应市值73.74亿。2020年扣非净利润对应市盈率85.98，2021年扣非净利润业绩预告1.24-1.44亿，同比35.02%-56.8%，对应市盈率51.21-59.47。行业市盈率42.59倍。
是否值得申购各位投资者自行判断。
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