文 | 浅夏
头图 | 东方IC
来源 | 新10亿商业参考
（ID：xsy-shangyecankao）
7月27日晚间，一则重磅消息——腾讯向搜狐旗下搜狗发出收购邀约，拟以9美元/ADS的价格收购搜狗剩余股份。
搜狗之父王小川迅速发朋友圈回应，感谢腾讯公司对搜狗的认可，接下来将认真讨论和衡量。
搜狐方面则发公告表明了张朝阳的态度——把所有投票权用于支持本次交易，并且将其持有股权全部卖给腾讯。
看起来，双方巴掌拍得很响，乐于买卖之心溢于言表。
受此影响，截至隔夜美股收盘，搜狗股价涨48%，报8.51美元，市值反弹到33亿美元以上；搜狐股价涨39.96%，报15.55美元，市值反弹到6.11亿美元。
搜狗股价，图/腾讯自选股
搜狗股价，图/腾讯自选股
在很多人的印象中，搜狐和搜狗，一个是已经过气的四大门户之一，一个是手握搜狗搜索、搜狗浏览器、搜狗输入法三大明星产品的潜力公司。年轻人对搜狗的认识甚至比搜狐还要大。此项操作，有人发出疑问，“搜狐已经惨到要卖亲儿子的地步了吗？”
如果你真这么想，也就真低估了张朝阳这位互联网老兵。
01
搜狗的诞生2004年，毕业于清华大学计算机的王小川，接到张朝阳“给你六个人头把百度灭掉”的任务，用11个月的时间交出搜狗搜索的作业，这份突出贡献使得王小川被晋升为搜狐公司副总裁，这也是搜狐最年轻的副总裁。
接下来，王小川又在2006年推出搜狗输入法，2008年推出搜狗浏览器。迅速组成的“三级火箭”*伤杀**力十足，引起360周鸿祎的注意，试图收购搜狗浏览器。
王小川对周鸿祎的示好“十分感动，然后拒绝”，转身搬来救兵马云。马云不仅给了搜狗钱，还帮助搜狗团队从搜狗分拆，成为独立公司。
谁曾想，2年之后，马云送回了10%的搜狗股份，选择“事了佛衣去”。这时候，伺机而动的周鸿祎又来了，毕竟他“搜狗+360合力战百度”之心不死。这一次，对百度搜索地位已经甘拜下风的张朝阳很乐意把搜狗卖出去。
但王小川再次伤害了周鸿祎，转身又搬来救兵马化腾。2013年，腾讯向搜狗注资4.48亿美元，拿下36.5%的股份，还把自己的搜搜和QQ输入法一起送给了搜狗。
2014年，腾讯又送给搜狗一个大礼，独家接入微信公众号内容资源。所以你会发现，直到现在，搜狗微信搜索都是目前唯一一个可以检索到微信文章的非微信平台。
王小川，图/东方IC
2017年11月9日晚，搜狗正式登陆美国纽交所。王小川在现场哭着感谢张朝阳“作为中国互联网教父，他支持我做搜索”，没有张朝阳，就没有搜狗。
那一刻，39岁的他身家超18亿。
02
抱上腾讯大腿的搜狗，后来过得怎么样呢？
发展至今，搜狗的业务可大致分为三个部分：PC端业务、移动端业务以及智能硬件业务。
PC端包括搜狗输入法、搜狗搜索以及搜狗高速浏览器。
对应的移动端的主要产品是搜狗手机输入法、搜狗搜索APP以及搜狗手机浏览器。
在所有业务中，搜狗最大的收入来源是与搜索相关的广告收入，其占总营收的比例一直维持在90%左右。
2019年底，发布了新款录音笔后，王小川对智能硬件部分给出了10%的营收预期。
我们主要来看看广告收入能给搜狗赚多少钱。
财报显示，2015-2019年，与搜索相关的广告收入从5.4亿美元增长至10.73亿美元。但同期，搜狗的毛利率却从58%下滑至37%。
降幅的根源是什么？广告主看的是流量，因为有流量才能有点击，有了点击才会支付费用。搜狗在这方面支出过高。
以流量竞争激烈的2018年为例，搜狗用来获取流量的营业成本在2018年Q1的数字是1.12亿美元，Q4是1.49亿美元。
到了2020年Q1，又持续增长到1.813亿美元，在总营收中的占比70.5%。这直接导致搜狗出现3160万美元的亏损。
而搜狗的爸爸搜狐，2020年Q1营收4.36亿美元，同比增长6%。
来自一点财经的统计显示，2018年Q4至今，搜狐不含搜狗、畅游的净亏损在持续收窄，而根据预测，2020年Q2，搜狐将扭亏为盈，运营利润在0-1000万美元之间。
搜狐不含搜狗、畅游的净利润，图/一点财经
张朝阳当然不喜欢被搜狗拖后腿，他向媒体公开表示，“搜狐已经抢救过来了”，以后财报的统计规则中不要再计入搜狗，其目的就是可尽早盈利，再谋求发展。
张朝阳进一步解释，搜狗本身的现金流没问题，现在账上还有10亿美元，只不过为了整个搜狐集团现金流的整体考虑，只能除掉处于亏损状态的它。
03
继续往下看，如果你进一步了解搜狗卖给腾讯之后，对于搜狐的众多好处，就更能理解张朝阳这位老父亲的心了。
此次，若腾讯收购搜狗的交易完成，搜狗将成为非公众持股、腾讯的间接全资子公司，并将从纽交所退市。
文件显示，截至2020年3月31日，搜狐CEO张朝阳拥有搜狗6.4%股权，搜狐集团持有33.8%的股权，价值约12亿美元。
搜狗卖出后，搜狐12亿美元的现金回报立刻到手，这对于万事俱备，只缺现金的搜狐当下，可谓一场及时雨。
而一旦张朝阳实现“将其持有股权全部卖给腾讯”的承诺后，个人也能套现2个多亿，何乐而不为？
长期以来，张朝阳可能是互联网大佬中最失意的人了，搜狐市值被资本市场严重低估，以至于2015年底，这位CEO实在看不下去，自己出资6亿美元收购搜狐股份，抄底自己的公司。
这次收购消息出来以后，搜狗市值窜到33亿美元，搜狐才不足6亿美元。但别人不知道的是，搜狐旗下拥有众多资产，包括搜狐在北京中关村和石景山的大楼，光是这些大楼资产价值就可能超过6亿美元。
搜狐资产的另一部分，是搜狐媒体、搜狐视频，以及“现金牛”畅游。
北京搜狐媒体大厦，图/东方ic
私有化之前，畅游2019年总营收4.55亿美元，同比增加9%，净利润已经达到1.79亿美元。2020年4月私有化之后，用张朝阳的话来说，“畅游对集团的贡献变成百分之百”，因为搜狐将不需要再从收益中“扣除（畅游）归于少数股东的权益”。
如果说畅游私有化回归和Q2即将盈利，是搜狐的两份利好，那搜狗的离开则是搜狐的第三件好事。
值得注意的是，与搜狗IPO时搜狐拥有搜狗绝对控制权的情况一样，畅游私有化过程中，控制权也没有发生变化，实控人和最大受益方仍是搜狐。
媒体分析，在网易、新浪先后有私有化消息或动作后，在资本市场上，不排除有畅游在国内二次上市，继而搜狐回归国内二次上市的可能。
到那时候，搜狐完全可以重新提高自身估值，让其更具合理性。
04
2016年11月，一篇《好人张朝阳》在朋友圈刷屏。文中提到，在很多老搜狐的眼里，张朝阳是个好人。随性温和，不伤害他人，对下属宽容信任。
如今，醒过来的张朝阳不想再当“好人”了。“现在的搜狐是一个非常负责任，非常认真，能推出优秀产品的公司……我们以前有一定的前瞻性……但是在产品和整个公司管理水平上真的是犯了很多错误，现在要更正这些错误，再加上一些机会，能够再造搜狐。”
卖掉搜狗“亲儿子”，带领搜狐过上好日子，是张朝阳当下最大的目标。而搜狗王小川的下一步，则是终于可以踏踏实实找个女朋友去结婚了。