发布机构：普益标准•诠资管研究中心
一、全国性银行净值型产品多配置固收类资产
目前，从13家全国性银行（中国银行、中信银行、恒丰银行、交通银行和渤海银行因未披露四季度数据除外）1009款净值型理财的2020年末持仓数据来看，总资产规模为2.31万亿元，其中配置的债券规模为8186.5亿元，占比35.44%，非标债权类资产规模为1340.1亿元，占比5.8%。整体来看，配置的资产中有60%为固收类资产，7.68%为流动性管理资产。另外，配置的资产中资管计划规模为2136.4亿元，占比9.25%，而私募基金规模仅为466.18亿元，仅占比2.02%，可见，理财产品嵌套方式以资管计划为主。
可见，银行理财产品仍以配置固收类资产为主，较少数通过资产计划、私募基金和公募基金等中间产品实行间接投资。
图1：13家大型银行2020年末的持仓资产类别分布（单位：亿元）
资料来源：普益标准
二、固收类产品以主动管理为主，混合类产品更注重与外部合作
在这1009款产品中，固收类产品有823款，总资产规模达2.13万亿元，占比92.4%。混合类产品有146款，总资产规模为1486亿元，占比6.4%，权益类产品总资产规模约2亿元。因此，大行理财产品的资产配置仍集中于固收类。
从各类产品配置的类别来看，固收类产品的运作更加偏好配置债券等底层资产，而混合类产品配置类别中，资管产品规模最高，为224.92亿元，债券规模其次，为216.5亿元，权益类和非标债权规模占比分别为10.4%和7.9%。因此，大行混合类产品的运作更偏好以资管计划+债券为主，权益类投资+非标债券为辅的配置方式。
图2：各类产品投资的资产类别分布情况（单位：亿元）
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三、股份制银行对各类资管产品的配置偏好强于国有银行
从目前13家银行的持仓数据来看，华夏银行配置各类资管产品的规模最高，合计有1410.26亿元，其中资管计划占比最高，约占80%。光大银行各类资管产品配置规模位列其次。从当前的产品持仓数据来看，股份制银行对资管产品的偏好强于国有银行。
图3：2020年末嵌套资产规模排名前十的银行（单位：亿元）
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四、重仓资产中信托计划规模较大
从产品披露的持仓前10资产来看，除银行存款和逆回购等资产以外，投资以下资产的规模最大。披露的重仓资产中，上海信托发行的大中华债券投资单一信托规模最大，为683.8亿元，由华夏银行持有，排名第二的是山东信托发行的信川资金信托计划，规模为415.48亿元。排名第三的是光大永明资产永聚固收68号，由光大银行投资。
图4：持仓资产规模前10名的资产
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五、无国企背景的非金融机构非标融资成本较高
在非标债权方面，13家银行*共中**有9家银行的产品于2020年末持有非标债权，涉及278款理财产品，共投资了1282笔非标债权。整体来看，非标债权的平均剩余期限为1.74年，平均利率为5.48%，占理财产品净资产的比例平均为7.91%。
从各银行的具体情况来看，除浦发银行、民生银行和浙商银行未披露利率外，招商银行非标债权的平均利率最高，为5.72%，平均剩余期限为1.1年，紧随其后的是邮储银行，平均利率5.5%，而平均剩余期限为1.43年。
另外，整体来看，平均每款理财产品投资了4.61笔非标债权，而浦发银行的该项数据高达13.65，但占产品净资产的平均比例为4.2%，可见浦发银行在非标债权的配置上，很可能采用分散的小额投资来降低风险。
图5：各银行非标债权资产的平均情况
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从融资客户类型来看，整体而言，非城投企业的非金融机构平均融资成本最高，为5.83%，在各银行中，招商银行对该类客户的利率水平最高，达6.2%，广发银行该类客户的非标融资成本相对最低，为4.33%。对于城投企业而言，邮储银行的平均融资利率最高，为5.68%，平安银行的平均融资成本最低，为4.66%。
可见，整体来看，无国企背景的非金融机构在非标融资方式上，需要付出相对较高的融资成本。
表1：各银行不同融资客户非标债权的平均融资成本（单位：%）
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