大家好，我是量子熊猫，鉴于注册制逐步开放且新股破发逐渐常态化，以及我中的新股也碰到了破发情况...所以决定推出一个打新必读系列，专门分析判断新股的申购价值。

由于这部分研究近期才开始，并没有经过长期数据验证，可能会存在一定的风险。

我可以保证的是我会告诉你我是怎么分析的，并且我会按照这份计划执行，我无法保证的是一定就不会破发。

新股考察要素说明

考察要素1：可比行业和企业。

看企业的经营范围，判断从属行业，并选取相似度较大的可比公司，有现成的东西当然比较最省事。

考察要素2：发行价格和发行市盈率 。

参考近期破发情况，股价越高破发风险就越大，这个因素不算很重要。

注册制下新股发行定价和估值更趋于市场化，任何企业的价值都不可能摆脱行业基本面和企业基本面，所以市盈率是新股分析的绝对重点要素。

优秀的企业以其高于行业的成长性确实能够获得比行业更高的估值，所以第三步要筛选的就是成长性。

考察要素3：业绩情况。

企业的以往营收和利润是稳健增长还是逐年下滑？是否存在大幅波动，如果存在大幅波动需要重点考虑是否存在为了上市和估值调节报表的嫌疑。

考察要素4：市场情绪。

不可否认的是在新股发行中除了基本面以外，情绪面的影响权重也很大，特别是对于某些热点赛道资金炒作意愿也更高，因此这部分分析也会综合考量适当增加，当然一切都还是得从基本面出发。

下面进入正式内容。

2021年12月29日可申购新股分析

招标股份（301136）：

企业基本情况：

全称“福建省招标股份有限公司”，主营业务为工程咨询服务，可提供工程监理、试验检测、招标服务、 测绘与地理信息、勘察设计及其他技术服务等涵括工程项目建设全过程的咨询服务。

公司提供的工程咨询服务能够帮助客户提高工程建设的质量、效率，降低建设成本。

公司的业务覆盖公路、水运、建筑、市政、水利水电、自然资源、海洋、机电安装、农林、铁路等多个领域。

从工程项目流程来看，公司提供的工程咨询业务及服务的内容如下图蓝色部分：

其中工程监理是指具有监理专业资质的企业依据国家有关法律法规、技术标准以及批准的工程建设文件，在监理合同的范围内对工程建设过程进行监督管理，属于需要资质准入的行业。

试验检测是指有资质的试验检测机构依据相关标准或者技术规范，采用特定的方法或设备，检测或监测公路水运工程、建筑及市政工程所用材料、构件、工程制品以及工程实体的质量和技术指标并出具具有法律效力的检测检验报告的活动。

招标服务主要包括招标代理服务以及与招标代理联系密切的项目前期咨询服务。

测绘与地理信息服务是指有资质的企业根据政府、企业等客户的要求，对自然地理要素或者地表人工设施的形状、大小、空间位置及其属性等地理信息进行测定、采集、表述，以及对获取的数据、信息、成果进行处理和提供的活动。

勘察设计包括工程勘察和工程设计。

其他技术服务主要包括养护加固、价格认证咨询、信息技术服务等服务。

简单理解就是基建工程中除了具体施工以外其余的都做，并且业务都具有一定的资质门槛。

从营收结构看，主要收入为工程监理，占比在30%左右波动，其次是试验检测和招标服务，三项业务合计占比维持在70%左右，整体营收结构看还是比较稳定的。

公司是福建省内规模较大的综合性工程咨询服务企业，其主要业务也集中在福建省内，同时由于主要参与基建项目，90%以上的客户均来自政府部门、事业单位及国有企业，客户较为分散，没有占比特别大的客户。

对应申万二级行业为基础建设，可比上市企业为合诚股份（603909）、苏交科（300284）、中达安（300635）、中设股份（002883）。

发行情况：

企业市值21.71亿元，发行市值7.2亿元，发行价格10.52元，发行市盈率36.74，PE-TTM26.66，顶格申购需要16.5万元市值。

对比基础建设行业PE-TTM为7.3，对比合诚股份PE-TTM为77.32，对比苏交科PE-TTM为18.13，对比中达安PE-TTM为72.63，对比中设股份PE-TTM为20.17。

跟行业对比市盈率有点高，跟可比企业对比有高有低差异比较大。

业绩情况：

2021年全年，公司预计营业收入为60,000.00万元至70,000.00万元，同比变动-7.50%至7.91%；

预计归属于母公司股东的净利润为7,500.00万元至9,100.00万元，同比变动-9.88%至9.34%；

预计扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为7,000.00万元至8,600.00万元，同比变动-11.16%至9.15%；

2020年营业收入64,867.82万元，2019年营收60,641.60万元，2018年营收56,214.48万元，年复合增速为7.42%。

2020年归母净利润8,322.35万元，2019年归母净利润9,036.81万元，2018年归母净利润9,363.72万元，年复合增速为-5.72%。

营收个位数增长，利润持续下滑，预计2021年也继续下滑。

参考招股说明书解释，公司预计存在下滑可能的主要因素是：

受2021年9月以来福建省新一轮新冠病毒疫情的影响，福建各区域采取了严格的疫情管控措施，限制人员流动，而公司主要项目集中在福建省内，疫情对部分项目的开工和验收造成了影响，但公司年底仍在通过加班、赶工的方式赶上原有计划进度；

因公司主要应收款项集中在福建省内依托财政拨款的政府、事业单位及国有企业客户，付款审批流程较长，且福建地区新一轮疫情防控工作的开展也导致相关客户的整体结算流程放缓，部分款项如在年底前未能收回，则随着账期延长可能导致发行人需计提的坏账准备增加。

简单总结就是疫情影响，导致开工问题，以及应收账款收款问题。

关于应收账款坏账问题，这属于这个行业普遍存在的问题，考虑到客户的特殊性质，主要影响在于流动性而不是坏账问题。

具体毛利率方面，2018年到今年上半年主营业务毛利率分别为43.15%、42.75%、41.42%和39.98%，呈逐年略微下滑趋势。

跟可比企业对比的话，没有具体主营业务的毛利率的单独对比数据，不过这类企业综合毛利率与主营业务毛利率相差不多。

对比来看，招标股份毛利率要高出可比企业不少。

从公司基本面看，属于很传统的基建企业，高增长肯定是不存在了，从公司基本面看比较一般，营收虽然稳步增长但是利润却在下滑，考虑到应收账款增长较大且存在逾期计提因素，一定程度干扰了企业利润表，不过从客户特性看坏账的情况还是很少的。

从发行情况看，创业板发行，发行价格较低，PE-TTM略高，考虑到打新情况回暖以及这类小票破发概率很低，可以考虑。

申购建议：谨慎申购，我的操作：申购。

申购建议说明：

推荐申购，基本面和发行情况都较好，破发概率小。

谨慎申购，基本面或发行情况存在一定问题，50%破发概率。

放弃申请，基本面或发行情况存在较大问题，破发概率大。

以上就是本篇的全部内容，有空记得点赞~我们下一篇见。