我对大秦铁路(SH .601006)的认识是这样的：
第一， 大秦铁路坐拥西煤东运两大战略通道，核心稀缺资产价值凸显。公司坐拥西煤东运两大战略通道，预计占北方七港下水煤 (即水路运输的煤炭)90%以上，资产稀缺价值凸显。
核心资产和主要利润来源大秦线为我国第一条双线电气化重载铁路，运营里程 653 公里，日开行重车近 90 列，其中 2 万吨重车占 70%左右。2018 年大秦线实现煤炭运量 4.51 亿吨，远高于竞争对手，稳居西煤东运第一通道。公司持股西煤东运第二通道朔黄铁路41.2% 股权，收入稳定。
第二， 在运输格局重构格局中大秦铁路处于竞争优势地位。
短运距、装载能力最强和配套最成熟的大秦线竞争力最优，中国铁路总公司目标是未来维持4.5亿吨运量。朔黄线经历2016到2017年高增长后接近满载，黄骅港产能瓶颈限制朔黄线分流。蒙冀线、瓦日线配套尚待完善、运距为大秦线 1.5 倍以上，未来分流能力较弱。大秦线海进江煤炭 75%以上消化于南京港以东港口，蒙华线投运后煤源和需求交叠有限，预计分流影响不大。2019 年山西煤炭放量对冲矿难影响，山西、江西、陕西产能集中度升至 69.2%创新高，煤炭产能格局和运输格局重构，大秦线穿越需求周期满载确定性提升。
第三， 大秦铁路运价比蒙冀线低 17%，未来运价应该会维持坚挺。
除2016年国铁煤炭运价每吨公里降低1分外，2009年以来国铁货运平均运价持续上行，平均1~2年调整一次。大秦线比蒙冀线平均运价低 17%，剔除铁路建设基金略低于朔黄线。考虑 2019 年 1-5 月大秦线累计运煤 1.81亿吨， 运量仍维持高位，预计未来公司运价应该会维持坚挺。
第四， 对标海外同行业公司，大秦铁路股票价格偏低。
目前美国铁路货运公司 UNP、NSC、CSX、KCS 的PE为17倍到20倍，大秦铁路目前PE不足9倍，从市盈率上来看，大秦铁路作为中国的稀缺核心资产可能被明显低估。
考虑到中国金融不断开放，外资有望持续净流入A股，作为核心资产的大秦铁路估值有望进入提升通道。
下面咱们用自由现金流折现法算一下大秦铁路的内在价值。
根据前面提到的计算方法，自由现金流量=经营活动产生的现金流量净额-构建固定资产、无形资产和其它长期资产支付的现金
咱们先算出大秦铁路的自由现金流。
大秦铁路之前十年的平均自由现金流为82亿，之前5年的平均自由现金流为95亿,考虑到大秦铁路最近几年增速比较快，我把大秦铁路未来的自由现金流保守设定为5年平均的自由现金流，也就是95亿元。
下面咱们看一下大秦铁路的营收增长率和净利润增长率。
咱们看一下大秦铁路最近10年的销售利润率和资产收益率：
摊薄净资产收益率＝报告期净利润÷期末净资产
加权平均净资产收益率＝报告期净利润÷平均净资产
摊薄净资产收益率强调年末状况，是一个静态指标，加权平均净资产收益率强调经营期间净资产赚取利润的结果,是一个动态的指标。
考虑到大秦铁路已经是体量比较大的企业了，保守估计，未来10年内的增长率为3%，10年后的增长率为1%，取折现率数值为6%。
那么，大秦铁路的估值计算如下：
第一步，计算未来10年的自由现金流：
第一年自由现金流95亿，第二年自由现金流=95亿*3%=97亿，以此类推。
第二步，把自由现金流折现。
第一年是95亿除以1.06=89亿
第二年是97亿除以1.06的平方=87亿
以此类推。
图表中最后一行就是计算出来的自由现金流的折现值，第一年的89亿+第二年的87亿，一直加到第10年，加起来共计790亿。
第三步，计算公司从第11年一直到未来永远的自由现金流并把它折现。
从一个时间点一直到未来永远的自由现金流用专业术语来讲，叫永续年金，永续年金公式就是：永续年金价值=初始的自由现金流*（1+g）除以（R-g）；其中，R是指折现率，g是指永续年金的增长率
第11年一直到未来永远的自由现金流=第10年的自由现金流*（1+0.01）除以（0.06-0.01）
因为永续年金增长率是1%，所以就是第10年的自由现金流124亿乘以1.01，然后除以0.05，等于2504亿。
由于这个2504亿是10年以后的自由现金流，所以还要把它折现。2504亿除以1+0.06的10次方，那么就得出来从第11年一直到未来永远的自由现金流的现值为1398亿。
第四步，将第二步算出的未来1-10年的自由现金流的折现数值790亿，和从第11年一直到未来永远的自由现金流的折现数值1398亿加起来，是2188亿，这就是大秦铁路现在的内在价值。
这个2188亿和大秦铁路目前的市值1137亿比较，就能知道大秦铁路被严重低估了。
为了更直观，我们进行第五步的计算，用大秦铁路的内在价值2188亿除以大秦铁路的股份总数1486679.15万股，那么就得出大秦铁路每股的内在价值14.72元，和大秦铁路股票在2019年9月18日收盘价7.65元比较，很直观就能看出公司被严重低估，被低估48%左右。所以对于价值投资者来讲，有较高的安全边际，可以考虑投资。
需要提醒大家的是，以上仅是我的个人见解，不构成投资建议。
最后，祝各位投资顺利！
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