一．下一波阶段性人口红利仍待释放
近日，由*京大南**学长江产业经济研究院刘志彪、张晔发表的一篇名为《提高生育率：新时代中国人口发展的新任务》的奇文，引起了社会各界强烈的舆论抨击。一时间，关于“90后为何生育意愿减退”“房价与房租齐疯涨”“工资涨幅不及房价涨幅”等民生话题频频刷屏朋友圈，各大V也纷纷站出来说话。
上述文章作出推测，在未来二三年内，随着我国第三次人口高峰期的育龄妇女逐渐退出育龄期，以及全面二孩政策实施导致的生育堆积效应释放结束，我国的人口出生率必然面临断崖式下跌。因此，两位学者建议政府设立生育基金制度，规定40岁以下公民不论男女，每年必须以工资的一定比例缴纳生育基金，并进入个人帐户。该生育基金在家庭生育第二胎及以上时方可被提取，否则帐户资金则待退休时再行取出。
央视网挂文指出，设立“生育基金制度”是一项于法无据、于理不通、于情不合，既有违常识的荒唐的建议。鼓励生育，可通过宣传和政策激励的方式，但不能以“设立生育基金”之名对不生或少生家庭行惩罚之实。
生育基金的“横空出世”，折射了中国的人口红利衰退的现实，但不能否认，国家正在采取积极的政策鼓励民众生育。2016年，国家实施全面的二胎政策，允许非独生子女夫妻可生育两个孩子，这令在计划生育严压下一直“沉寂”的人口增长率初显爆发性势头。
(2007年至2016年十年间全国出生率变化趋势图 资料来源：国家统计局）
2016年，全国新增人口数为1786万人，较2015年同比增长131万人，增长率约为8%；而国家统计局最新的全国人口调查结果显示，在2017年，我国出生人口为1723万人，其中，二孩数量进一步上升至883万人，比2016年增加了162万人；二孩出生人数占全部出生人口的51.2%，比2016年提高了11个百分点。
如果将时间线拉长来做个比较，尽管2017年人口数量与2016年相比有所下降，但依然要比“二胎政策”实施前的“十二五”时期年均出生人数分别多出79万人。随着国家为促进人口红利而实行的政策进一步推进和深化，保守估计未来5年新生人口数量依然呈现上升趋势。
二．随着国民收入水准不断提高，家长对孩子早期教育的重视程度也越来越高
（2011年-2017年全国居民人均可支配收入增长情况 资料来源：国家统计局）
近年来，我国人均可支配收入从2011年的1.5万元上升到2017年的2.6万元。可支配收入的增长，也推动了人均文教娱乐支出的增长，同时也表示了新兴中产阶级的崛起。《2018年中国新兴中产阶级财富白皮书》数据显示，中国新兴中产阶层整体偏向年轻化，以从事脑力劳动为主，主要靠工资及奖金谋生，具有较高学历，接受过专业化训练。新兴中产阶层的78%是80后，拥有本科及以上学历的占了71%。人口红利、收入增长以及观念转变共同构成早教行业发展的大背景。
（资料来源：新浪）
早教与幼稚园教育不同，幼稚园教育属于基础教育，为儿童接受初等教育的前提，属于必须的消费；而早教的目的是为了开发幼儿的智力、想像力和创造力，属于可选的消费。随着新一代父母对孩子教育理念的改变，目前早教正处于从可选到必选消费的过渡，支出的费用也渐趋稳定增长。
从2018年《早教蓝皮书》的资料看来，25岁到35岁的父母更愿意在孩子的早教教育做更大的经济投入，以80后为主的新型中产阶级既有支付能力，又有支付意愿，这就是早教机构的主要目标客户群体。
三．早教行业，一要看城市渗透率，二要看业务布局
（全国各省早教参培率的合理推算 资料来源：中信证券）
从上图的测算结果可得，目前中国早教年参培人数达到615万人，平均渗透率仅为12%，一线城市北京、上海的早教渗透率分别为33%和32%，明显高于全国平均水准。2018年《中国早教蓝皮书》数据表明，一线城市早教机构数量占比达到15.1%，而北上广深总人口仅为全国人口的5%，说明一线城市人均早教中心的数量是全国平均水准的三倍，侧面透漏出二三线城市早教机构数量缺口颇大这一重要的资讯。如何在低线城市抢先占领市场、扩大品牌影响力，将会是个早教机构的未来发展的战略重点之一。
目前国内的早教机构，大部分都采取直营的经营模式，其优势在于总部对分部的教学品质和关机标准具有更好的把控，相比之下，加盟模式的分部的管理则更困难，容易出现服务品质良莠不齐的情况，影响品牌信誉和口碑。
但是，加盟模式也具有迅速扩张品牌的优点。公司可以借助加盟店数量的增长迅速扩张版图，更高效地扩大经营规模和品牌影响力，有效降低经营风险。另外，加盟模式能够令加盟店更具有接地气的运营模式，因而直营店通常布局在一线城市，加盟店通常布局在二三线城市。如上文所述，由于二三线城市的具有较大的提升空间，因而早教机构在二三线城市的地域布局至关重要。
看早教行业只看地域布局一定是不够的，还要看看机构的业务布局如何。目前，早教机构遭遇的窘境是用户生命周期短，课程主要覆盖0-3岁的小孩子；培训结果难以量化；优秀教师缺乏等等。
从高三网中收录的数据来看，当前中国开设幼教专业的高校共有24所，其中仅有1所一本院校，2所二本院校，其余均为高职高专类院校。而有途高考网统计，早期教育专业的就业前景在所有专业中排行第528位，全国月平均工资约4765元，最低工资约2824元。既如此，要怎样看待此行业？
由于早教行业与月子会所、托管所、幼稚园、少儿素质教育等多个产业的联系都非常密切，因而在财华社看来，那些已经布局托管机构、幼稚园、幼师人才培训等业务的机构，产业链越完善，越是值得关注。
四．从两大龙头看行业的投资逻辑
为了让行业的投资逻辑更加直观，财华社选了两家早教行业的龙头——北京美吉姆和红黄蓝，来作简要介绍。
按照分类来看，中国的早教机构主要有三大类，一类是国内引进的国际品牌，北京美吉姆就属于这一类；一类是本土连锁，红黄蓝的所属类；一类是地方私人小机构，这里不作特别介绍。
总体来说，作为行业龙头机构，北京美杰姆和红黄蓝业务多元化和区域扩张方面的侧重各有不同。受美国本土儿童早教品牌的相关知识产权的保护，北京美吉姆的核心优势在于课程体系独特：主要包括欢动课、艺术课及音乐课，旨在提高儿童的运动能力、认知能力、语言能力及早期社交能力。
在区域布局方面，作为早教行业规模最大、品牌声誉最好的机构之一，目前北京美杰姆拥有覆盖全国340个早教中心，主要围绕北上广等一线城市，并较集中地分布在东部沿海。三四线城市普遍只有1-3家。
（北京美吉姆门店分布情况 资料来源：公司官网）
和北京美吉姆相比，红黄蓝的核心优势在于其旗下的园所是幼稚园和亲子园共同构成。幼稚园为2-6岁儿童提供高质量教学服务，而亲子园则与其相辅相成，为0-6岁儿童提供课外课程教学，二者发挥协同效应，旨在加深亲子关系，共同打造红黄蓝幼教品牌。其中，亲子园创办历史达20年之久，提供的课程包括游玩探索、才艺脱口秀、音乐课堂、智力培养及幼稚园小学过渡服务。
（按照年龄段设置的课程分类 资料来源：公司官网）
截止2017年6月30日，红黄蓝有幼稚园直营园80个，加盟园175个，856个亲子园，遍布全国30个省市307个城镇。其中幼稚园主要分布在长江以北的省份，并非常注重在中西部地区的亲子园布局。
（幼稚园分布情况 资料来源：公司招股书）
（亲子园分布情况 资料来源：公司招股书）
总而言之，在财华社看来，早教行业的发展前景相当具有潜力。除了受益于当前中国的人口结构特点外，也跟城市化进程和经济状况有莫大关系。整体说来，那些在二三线城市已施展布局，并已经完成产业链整合的机构非常值得我们关注。
作者：黄玉婷
编辑：黎璐璐