东杰智能：综合性物流装备厂商，行业进入高速发展
类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司
公司主营业务为智能物流装备的设计、制造、安装调试与销售，主要产品类别包括智能物流输送系统、智能物流仓储系统以及新进入机械式立体停车系统三大类。公司是国内最早从事智能物流成套装备设计的企业之一，技术实力较强，市场地位居于国内前列。 公司以智能物流输送系统为主，布局新的增长点。公司主要服务于汽车行业，销售收入以智能物流输送系统为主，2013年和2014年实现销售收入28286万元和27722万元，营收占比为73.22%和70.02%。同时公司智能物流仓储系统的销售收入占比逐渐提高，并随着行业的发展成功切入了电子商务市场，营收占比从2013年的25.69%上升至2014年的26.09%，成为公司新的利润增长点。2014年，公司实现净利润5410万元，同比增长1.77%，毛利率为30.63%。
公司处于国内智能物流成套装备行业前列。我国智能物流成套装备行业约2/3左右的市场份额被外资企业占据，公司是国内少数几家在行业内处于前列位臵，具有研发设计、生产、安装调试以及售后等全链条服务的综合性智能物流设备供应商。公司的核心产品智能物流输送系统、智能物流仓储系统等关键技术均属自主研发。2013年和2014年，公司在行业的国内外主要企业销售总额中的占比为4.71%、4.90%，市场份额较为稳定。
国内物流技术装备行业将保持高速增长。随着国家经济进入转型升级阶段，土地人工等成本不断上升，机械自动化、物流自动化作为降本增效新的利润增长点，其战略地位将得到凸显。预计国内物流技术装备行业将进入高速发展期，行业发展战略机遇至少还有8-10年，整体保持在20%-30%的高速增长。2015年，我国物流技术装备行业市场需求将达到1000亿元。
募投项目：本次募集资金投资项目包括：(1)投资12525万元用于年产100台/套工业自动化智能物流装备扩建项目；(2)投资12987万元用于年产50座物流仓储成套设备扩建项目；(3)投资6500万元用于研发中心建设项目。拟使用募集资金为26437万元。项目达产后，预计新增年销售收入54750万元，新增年均利润9323万元。
公司此次发行新股数量为不超过3472万股，发行后总股本不超过13886万股，募集金额约31073万元，发行费用4636万元，发行价格为8.94元/股。对应15年动态PE16.8倍。摊薄计算公司2015-2017年EPS分别为0.53、0.67和0.94元，按照可比公司15年动态估值，我们给予公司2015年40-45x动态PE，合理价值区间应为21.20-23.85元。
风险提示：原材料价格波动风险、宏观经济波动风险；
恒通股份：普货运输为基，深耕LNG运销
类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司
报告要点
公司简介：以LNG运销为主的道路货运+物流业务组合
恒通股份以货运物流业务和LNG贸易物流业务为核心，配套汽车整车及零部件销售、汽车维修、仓储理货、起重吊装和驾驶员培训等业务。道路货运和LNG销售的收入占比分别为36.81%和56.53%，而由于道路货运业务毛利率较高，公司2014年70.39%的毛利由道路货运业务贡献。
行业概括：普货运输激烈竞争，LNG等危化品运销更具潜力
由于普通货车投资少、行业进入门槛低，道路运输企业参与者众多，导致我国道路货运行业集中度较低。不过危化品货运和销售由于前期投资额较大、具有较高的准入许可门槛，比普货运输更难进入、毛利率更高。预计山东核心经济圈的发展将带动公路货运和LNG运销业平稳增长。
公司分析：以LNG和公路货运业务为核心，综合业务布局
恒通股份的LNG物流贸易业务包括LNG运输、批发贸易、加气站零售经营等业务，涵盖了LNG中游和下*行游**业，初步形成了LNG的应用产业链，并通过规模化采购和充沛运输能力形成成本优势。公司的道路货运主要依托港口，打造合营货运车队运营模式，通过区位优势确保业务量稳健增长。
建议估值水平高于普通货运企业
我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.46元、0.55元和0.62元。从估值来看，目前国内主要的区域型公路普通货物运输企业2015年市盈率差异较大，考虑到龙舟股份估值过高而江西长运已经停牌超过一个月，我们认为合理的估值水平在30-50倍之间，而考虑到恒通股份的货运业务中以高门槛的危化品为主，其估值水平可以参考45-50倍的PE水平，大约对应20.7元-23元的股价，比预计的发行价(8.31元)高150%-176%。
南方泵业：重大资产重组落地，大环保战略起航
类别：公司 研究机构：中银国际证券有限责任公司
公司公告重大资产重组方案，拟发行6830.91万股收购金山环保100%股权，发行价为26.26元/股，交易对价为17.94亿；同时向公司实际控制人沈金浩、公司董事兼总经理沈风祥总计发行不超过175.87万股募集不超过5000万元，发行价为28.43元/股。金山环保专注于工业与市政污水处理，收购金山环保将公司业务扩张至水处理工程领域，是公司“制造业+制造服务业+投资发展”战略的重大推进。金山环保与同业相比具有优异的盈利能力，在行业蓬勃发展的背景下，其对自身在污水处理领域的高速发展信心十足。两者在技术实力、下游客户资源、资本应用等领域可充分整合，协同效应明显。
根据我们此前的预测和金山环保业绩承诺，完成收购后公司2015-17年备考净利润为3.64亿、4.82亿和6.51亿，对应资产重组后股本备考每股收益分别为1.09元、1.45元、1.96元，2014-17年复合增速为35%(重组完成后调整盈利预测)。按照2015年62倍行业平均市盈率，上调公司目标价至67.58元，上调评级至买入。
支撑评级的要点
业务向水处理工程扩张，大环保战略起航。金山环保主要从事环保水处理工程总承包以及相关设备制造，是南方泵业水泵产品的延伸，收购将快速推进公司“制造业+制造服务业+投资发展”的战略布局。
水处理行业蓬勃发展，金山环保高增长信心十足。新环保法的施行与国家政策支持共同推动环保行业持续景气，作为环保核心产业之一水处理行业正从处理向利用升级，行业发展蓬勃。金山环保资质优秀，与同类上市公司相比毛利率、净利率遥遥领先，ROE水平也明显高于资产负债率同水平的公司。公司同时承诺2015-17年扣非后归母净利润分别达到1.2亿、1.9亿、3亿元，三年复合增速高达58%，彰显十足信心。
制造与工程结合，1+1>2。金山环保作为工业与市政污水处理公司，与南方泵业的下游客户具有一定的互补性。南方泵业在为金山环保提供泵产品技术支持的同时可凭借后者在水处理领域的项目经验与市场影响力快速推进相关产品市场。同时金山环保在进入上市公司后资本实力得到提升，项目扩张能力可显著加强。“1+1”有望大于2.
业绩增厚明显，增长加速。根据我们的预测，此次重组对公司2015-17年每股收益增厚分别达到18%、30%、46%，业绩增长较重组前预测明显提升。
评级面临的主要风险
重组方案未获批准；公司整合风险
估值
目前A股水处理领域环保公司2015年平均动态市盈率为62倍，据此按照完全备考业绩上调公司目标价至67.58元，上调评级至买入。
濮阳惠成：国内顺酐酸酐衍生物领先企业
类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司
公司是国内顺酐酸酐衍生物行业规模最大、品种齐全的生产企业之一。公司主要从事顺酐酸酐衍生物等精细化学品的研发、生产、销售，主要产品包括四氢苯酐、六氢苯酐、甲基四氢苯酐、甲基六氢苯酐、纳迪克酸酐等，齐全的产品线和丰富的产品品种规格有利于公司全方位满足市场需求，增强公司抗风险能力。顺酐酸酐衍生物主要用于环氧树脂固化、合成聚酯树脂和醇酸树脂等，广泛应用在电子元器件封装材料、电气设备绝缘材料、涂料、复合材等诸多领域。核心产品六氢苯酐及纳迪克酸酐产品质量已达到进口替代水平，获得诸多国际化工巨头的使用认证。2014年，甲基四氢苯酐产品的收入占比为33.6%，利润占比为28.6%； 六氢苯酐产品的收入占比为30.2%，利润占比为35.8%；四氢苯酐产品的收入占比为16.2%，利润占比为15.8%。
业绩变化情况： 公司营业收入自2011年的2.7亿上升到2014年的3.8亿，年均复合增长率为13%；营业利润自2011年的3333万元上升到4735万元，综合毛利率逐年上升，2014年为23.7%。公司2015年一季度实现营业收入9256万元， 同比下降0.44%；实现归属于母公司股东的净利润为1146万元，同比上升11.63%。
由顺酐酸酐衍生物作为原料合成的增塑剂具有良好的性能和环保无毒特征。国内对顺酐酸酐衍生物的需求呈快速增长的趋势，年均复合增长率达到23%以上。甲基四氢苯酐、六氢苯酐为公司的核心产品，生产与应用的工艺技术成熟，在国内处于领先水平。甲基四氢苯酐是顺酐酸酐衍生物产品中使用最广泛的一种固化剂，市场需求进入稳定增长阶段；六氢苯酐受益于环氧树脂固化和环保型增塑剂领域的快速增长。综合来看，预计2015年甲基四氢苯酐、六氢苯酐国内需求增速分别为10%和30%。
行业竞争情况：国内顺酐酸酐衍生物行业中的多数企业生产规模较小，产品线较为单一，产品质量稳定性较差，该类企业处在行业金字塔的底部；以公司为代表的少数国内企业掌握相关产品核心生产工艺，产品已实现进口替代并已大量出口，处在行业金字塔的中上部；而国际化工巨头凭借其强大的研发能力和品牌优势，处在金字塔的顶部。2009-2011年，公司顺酐酸酐衍生物的销量占全球市场比例为4.12%、5.28%、6.67%。
产品优势：公司是国内少数规模化生产高附加值产品的六氢苯酐、纳迪克酸酐的厂家之一，填补了国内工业化生产的空白；公司芴类衍生物产品的生产、销售已出具规模，处于快速发展的阶段，市场空间大，产品毛利率高。
我们预计公司2015-2017 EPS 分别为0.56、0.63、0.72元(发行后股本)。公司是国内顺酐酸酐衍生物领先企业，参考类似板块公司的估值，我们认为给公司2015年25-30倍动态PE 较为合理，对应公司合理价值区间为14.00-16.80元。
风险提示：(1)汇率及政策风险；(2)原材料价格波动幅度大。
金发科技：供应链金融步伐加快，主业+金融深度融合
类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司
投资要点：原材料价格大幅下降，2015 年业绩同比将大幅提升； 参与设立花城银行，供应链金融平台已逐步形成。
传统改性塑料优势业务+新材料前景可期。金发科技主要从事改性塑料和新材料的生产、研发、销售。改性塑料：家用电器和汽车领域是改性塑料的主要应用下游，车用材料紧跟 “节能、环保”两大发展方向，销量占总销量的30% 左右，连续3 年增速保持在25%以上，显着高于国内汽车6.9%的增速；家电材料下游客户为行业龙头，对电视、空调等行业主要大客户的市场份额保持年均20%以上增长。新材料：高温尼龙增强材料成为公司新的利润增长点； 完全生物降解塑料已成为欧洲市场第二大原材料供应商，在农用地膜、3D 打印材料应用前景可期；碳纤维在2014 年底实现了销售业绩，向千亿碳纤维复合材料市场迈出重要一步。
原材料价格大幅下降+未来产能逐步释放，2015 年业绩同比将大幅提升。公司上游原料主要为合成树脂石化产品，包括ABS、PP、PC 等，2014 年主要原料成本约占总成本的92.41%，受原油价格下跌影响，PP、ABS 价格较 2014 年均价分别下降约18%、13%；由于家电、汽车、建筑装饰等公司主要下*行游**业的消费趋暖，募投项目建设有序推进，未来募投项目效益将逐步释放，武汉金发的设立实现了公司“东南西北中”基地布局。成本的降低和行业龙头地位的进一步巩固，2015 年业绩同比将大幅提升。
万亿塑料市场迫切需求供应链金融平台，公司借力主业+金融，打造改性塑料供应链金融龙头。塑料行业市场空间超过万亿，需要供应链平台来进行资源整合，解决下游中小企业融资难的问题。2015 年6 月3 日公告称，公司拟与广州市其他民营企业尝试联合设立花城银行，拟定注册资本50 亿元，其中金发科技拟出资15 亿元，认购花城银行30%股份。花城银行的成立将建立公司立体金融服务生态体系，有针对性的对供应链金融提供配套服务。2015 年5 月设立“中合信保”，借助融资担保公司，增强供应链金融服务；2015 年3 月设立“金发大商”，为上下游客户提供仓储物流、质押抵押融资等服务；加上之前作为主发起人设立的“金发小贷”；公司积极布局小贷、银行、保险金融产业， 配套物流仓储，全产业供应链金融平台已逐步形成，实现信息流、物流、资金流的三流合一，实现资源整合、产业结合。
首次给予“增持”评级。金发科技是国内改性塑料的龙头企业，供应链金融未来将是千亿级蓝海领域，公司尝试联合设立花城银行，逐步成型的供应链金融平台将成为金发科技盈利发动机；原材料的大幅下降将使公司盈利能力大幅提升；我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.37、0.44、0.54 元， 首次给予“增持”评级，6 个月目标价20 元，对应2015 年54 倍动态PE.
风险提示：原材料价格波动风险，供应链金融盈利不及预期的风险。
克明面业：深耕挂面二十余载，厨房工业化战略值得期待
类别：公司 研究机构：国金证券股份有限公司
投资逻辑
挂面行业龙头，市场份额不断提升：公司连续多年保持了20%左右及以上的收入增速，除了湖南、湖北、江西传统优势市场外，华东区成功经验将复制到京津冀区域，2-3年完成全国化布局。公司不断提升市场份额，从2005年的1.4%提升到2014年的4.7%，已经稳居市场第一
欲做“厨房工业化”领导企业：公司欲做“厨房工业化”领导企业，厨房工业化将三步走：第一阶段：单品类面食厨房工业化，包括B2C、B2B。规划近3年完成。第二阶段：主食工业化(米饭+菜)规划5-10年做到。第三阶段：菜品工业化，包括热食(冷冻食物，微波炉加热)、熟食等。
增发将为公司中长期发展保驾护航：公司2015年6月3日公告不低于41.48元/股，股票数量不超过2,892.97万股，非公开发行募集资金金额不超过120,000万元。募投用途为扩产、产房改造及加强营销网络。项目投产后挂面产能由原来的29万吨增加到67万吨，产能增加一倍多，为公司挂面全国化发展及厨房工业化发展保驾护航。
股权激励有利于公司长期发展：2014年4月，公司推出股权激励计划，将公司中高层利益充分绑定。行权要求以2013年为基数，2014-2018年收入增速25%、50%、80%、116%、160%，净利润增速分别为10%、20%、40%、65%、100%。我们预计今年能达到行权条件。
投资建议
短期看，公司主业估值合理。中长期看，我们认为厨房工业化拥有广阔的市场空间，随着公司产品工艺的成熟、并购外延式发展方向的确立，公司市值拥有很大提升空间(目前市值仅50亿)。买入评级，我们给予公司未来6-12个月75-80元目标价位。
估值
我们给予公司未来6-12个月75-80元目标价位，相当于2015-2017年PE60-62倍、60-62倍、47-50倍。
风险
外延式发展不达预期风险
上海机场：q2旅客量有望同比增长超20%，推动收入高增长
类别：公司 研究机构：瑞银证券有限责任公司
5月数据回顾：业务量增速创下2011年来同期新高。
5月公司起降架次、旅客吞吐量分别同比增长15.6%、22%，增速均好于4月。其中国内，起降架次同比增长20.9%，带动旅客量同比增长23.6%。国际，起降架次同比增长13.3%，较四月增速小幅下滑0.2ppt，旅客量同比大幅增长25.5%，连续4个月增速逾20%，5月单位起降旅客同比增长10.7%。
2015Q2展望：旅客量有望同比增长超过20%，推动营业收入高增长。
正如我们此前分析，14年底公司极限产能利用率仅65%，产能富裕，我们预计4月初高峰小时起降架次已再次上调。展望6月，我们预计起降架次、旅客量有望持续高增长10%/15%以上；2015Q2旅客量有望同比增长超过20%，进而推动营业收入的高增长。
2015-2016年展望：三期工程短期影响不大，ROE有望继续提升。
我们预计，2015年11月高峰小时起降或继续上调；2016年初，上海迪士尼开园有望带动旅客量更快增长。此外，公司公告将于2015年11月开始建设三期工程项目，有望2020年投产，总投资约201亿元，资金由公司自筹解决。我们认为短期对公司成本不会产生影响，公司的ROE有望持续提升，主要源于：1)我们预计2015-19年公司年均净利润超过30亿元；2)截至2015Q1，公司账面净现金67亿元，资产负债率17.5%；3)借鉴历史经验，考虑到投资额分期投入，预计2018-19年投入资金占比约60%。
估值：“买入”评级，目标价35元。
我们2015-2017年EPS预测为1.28/1.67/1.96元，基于2016年3xPB得到35元目标价。
通鼎互联：移动互联网+生态又添两员虎将
类别：公司 研究机构：中银国际证券有限责任公司
主要事件。
事件1:对外投资公告。通鼎互联(002491.CH/人民币29.18，买入)拟以自有资金6,000万元投资南京云创存储科技有限公司(以下简称“云创存储”)，投资完成后，公司将占其总股本的20%；以自有资金3,500万元投资北京天智通达信息技术有限公司(以下简称“天智通达”)，投资完成后，公司将占其总股本的7%。加速公司移动互联网+产业生态圈的布局。
1。云创存储是一家专业从事云计算、云存储领域技术研发、产品销售及服务的高科技企业。围绕大数据业务产品线，云创存储针对不同市场细化需求，推出了云存储、云处理、云视频、万物云、云传输、云环保、虚拟化等七大主要产品系列。公司对云创存储的投资符合公司围绕大数据进行移动互联网产业布局的转型升级战略规划。
2。天智通达拥有国内领先的移动数字媒体平台，同时拥有丰富的渠道资源，其开发的开心果在线教育APP将实现在中国电信定制手机中的预装。在线教育是大数据变现的重要方式之一，围绕大数据的应用与变现是公司未来对外投资的主要方向。
事件2:定增方案等事项获得股东会高票同意。公司2015年第二次临时股东大会决议公告显示，《关于公司非公开发行股票方案的议案》等11项议案以99.9%以上的高票同意率进行了表决，通过完成后将进入证监会审批流程。
事件3:无偿获得控股股东3亿元的现金财务资助。公司控股股东通鼎集团有限公司(以下简称“通鼎集团”)拟无偿为公司提供现金财务资助，总额不超过3亿元，财务资助的有效期至2016年12月31日，公司可以根据实际经营情况在财务资助的有效期及额度内连续、滚动使用。
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