本系列主要聚焦硬资产（高速、港口、机场、电力、燃气供水等）&大型收息股（基本面良好的行业龙头），按照格雷厄姆为防御型投资者设定的股票投资思路对股票进行数据整理与定量分析，不涉及任何形式的定性分析和业绩预测，今天来聊聊青岛港。
一、企业概况
青岛港国际股份有限公司主要从事集装箱、金属矿石、煤炭、原油等各类货物的装卸和配套服务、物流及港口增值服务、港口配套服务、金融服务等。
青岛港口是世界第四大沿海港口，西太平洋重要的国际贸易枢纽，我国北方最大的外贸口岸。公司依托青岛港口优越的地理位置、领先的码头设施、发达的集疏运网络、一流的服务和效率、良好的外部环境、高效的经营管理，创新引领、转型升级，持续增强核心竞争力。
2022 年，青岛港口货物吞吐量位居全国沿海港口第四位，集装箱吞吐量保持全国沿海港口第四位，外贸吞吐量保持全国沿海港口第二位、北方港口第一位。
PS：以上信息来自2022年年度报告；
青岛港的企业性质为地市国资控股。
二、业务构成
2022年年报相关数据如下：
主营业务的稳定性和永续性是一个非常大的优点，一次建成、及时维护、终身使用的模式是加分项。
三、收益&分红数据
2018~2022年，青岛港的每股收益从0.60元增长到了0.70元，增幅为16.67%；每股分红从0.380元下降到了0.269元，增幅为-29.21%；总体看每股收益相对稳定，分红率近几年稳定在40%附近。
四、利润质量数据
2018~2022年，青岛港的每股收益之和为3.09元、每股现金流之和为2.78元，五年平均ROE为12.69%，前些年现金流比较弱一是应收款项略多、二是投资收益在利润中的比重略高，去年现金流有了很大的好转。总的来看，青岛港的盈利能力和利润质量还是非常不错的。
补充一张2022年年报披露的现金流量表补充资料：
五、资产负债数据
2018~2022年，青岛港的资产负债率呈现总体下降的趋势，今年三季报显示其资产负债率仅为27.64%。
补充一个资产负债表速览：
其中报显示青岛港总资产为602.62亿元，其构成主要有：
1、货币类资产主要包括106.31亿货币资金+6.05亿交易性金融资产；
2、经营类资产主要包括28.45亿短期应收+8.31亿短期其他应收；
3、生产类资产主要包括229.40亿固定资产+23亿在建+31.80亿无形资产+5.84亿使用权资产；
4、投资类资产主要包括140.12亿长期股权投资+3.94亿其他非流动金融资产+1.36亿投资性房地产。
总负债为182.26亿元，其中有息负债包括5.30亿短期借款+5.76亿一年内到期的非流动负债 +17.32亿长期借款。
总的来看青岛港的资产负债情况还是很不错的，货币资金能够轻松覆盖有息负债，整体负债率极低，健康的资产负债表可以支撑更高的分红率。
六、资本开支数据
过去5年的经营现金流净额为：
22.91亿、29.66亿、36.05亿、29.21亿、62.33亿；
过去5年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为：
29.52亿、23.24亿、29.88亿、25.14亿、29.57亿。
挺好的，内生发展，不需要补血，分红比率还有提高的空间。
七、历史收益回测
从不复权价格来看，19年年末收于6.87元，19年末至今一共收到0.99元分红，当前收于6.30元，期间分红创造了14.41%的收益，股价涨跌创造了-8.30%的收益，按持股收息算，13年末买入100万青岛港股票，期间大约收到14.41万分红，但是本金亏损8.30万；
从前复权价格看，13年末收于5.83元，当前收于6.30元，期间收益率为8.06%，按持股收息算，13年末买入100万青岛港股票，期间通过股息复投，当前股票价值108.60万元。（以上均为理想化回测）
不过考虑到青岛港是19年年初上市的，上市初期估值存在泡沫，所以以上数据回测基本不具有参考属性。不过有一个数据挺有意思，上市初期市净率一度被炒到了2.36倍，而当前的估值仅为1.04倍。
八、历史融资与分红数据
青岛港19年初上市至今暂无额外股权融资行为，期间累计分红共88.79亿元，不过最近的公告显示青岛港有融资收购资产的计划，具体的融资方案投资人需密切关注。
九、合理估值推算
青岛港当前市盈率为8.41、市净率为1.04、股息率为4.27%，如果未来能维持12%左右的ROE和40%左右的分红，其潜在增长率为12%*（1-40%）=7.20%，潜在的长期投资收益率大约是7.20%+4.27%=11.47%，按10%的市场平均预期收益目标推算其市净率大约是1.71，不过港口想要实现7%+的长期利润增长基本是不可能的，要知道过去五年青岛港的每股收益增长仅为16.67%，年化增长率在3%附近，如果未来能把分红率提升到70%附近，每年3.6%的增长即可以保持12%的长期ROE，给一个10%的市场平均预期收益，推算下来其市净率大约在1.31倍左右。
当然，我是不太会算估值的，以上只是个人的一些胡言乱语罢了，不过当前青岛港的估值是绝对不算贵，当前价格能提供的长期收益率应该会略微好于大宽基10%的平均收益率。
PS：一切数据都基于理想化推算。
小结
总的来看，青岛港是一只盈利能力较强、财务状况极佳的龙头港口企业，比较适合那些保守的防御型投资者，不过投资者需要密切关注其后续资产收购情况。青岛港当前8.41的市盈率、1.04的市盈率和4.27%的股息率显示其估值并不高，如果后续价格跌破净资产的话，个人会选择配置一些。
PS：
1、历史不代表未来&个人对企业的经营一窍不通，本文数据&个人观点不构成投资建议；
2、本文仅作数据上的定量分析，不涉及任何定性分析与业绩预测，如有，请视为扯淡；
3、利益相关：个人当前未持有青岛港。
4、文章一般首发于雪球，备份于隔壁“躺师傅的投资世界”，欢迎关注~