本文是本号的系列文章合集《A股12大规律》的一部分，前期已经发布的文章包括:
《A股12大规律：激荡三十年大复盘》
《A股12大规律（1）：未来10年最挣钱的资产会是什么？》
《A股12大规律（2）：唯一可以领先A股的先行指标是什么？》
后续本号会高频率连载，感谢阅读和关注。
来源：华西证券研报
如上图，A股市场的投资者结构分为四大类： 个人投资者（俗称散户）、一般法人（俗称大股东）、境内专业机构投资者（俗称机构）以及境外机构（俗称外资）。
这四种力量构成了整个A股市场的全部投资者。他们的结构和相互之间的力量变化以及相生相克的关系，在很大程度上影响了这个市场许多的交易特征。
来源：华西证券研报
再看上面的图片，华西证券对A股的投资者结构和动态变化进行了较长时间的跟踪。
可以看出，从流通股持股占比看， 占比最高的是一般法人（红色），也就是所谓的大股东，占比43.64%，可以认为产业资本是A股市场上最大的力量 ，所以我们有时会听到别人说A股市场的散户居多，其实这个说法严格来看其实不准确的。
散户（灰色），占比33.78%。
境内专业机构（黄色），例如公募基金、私募基金、保险资金等，共计占比17.8%。
外资（蓝色线条）占比4.77%。
我们可以看到这个结构历史上发生很大的变化，产业资本（大股东）从股权分置改革时期（2005年前后）开始获得流通权，因此在流通股中的占比急剧上升，最高到接近60%，然后开始缓慢的减持，缓慢的下降，中间有一点回升，降到现在还有四成多的比例，境内专业机构趋于平稳。散户在流通股持股占比里面大趋势是下降的，同时，外资占比则稳步上升。
产业资本（大股东）有一个特点，就是公司的控制权对他是有意义的。所以，在正常情况下，除非遇到突发状况或者是有一些特别的资金需要的安排，他不太会减持。
同时，它作为公司的大股东，它的减持行为也是受到了监管机构的严格监控和限制的。实际上它就像市场上的一个定海神针一样的力量。
来源：华西证券研报
所以，如上图所示意， 在剔除法人持股的情况下，剩下三类人群是真实的在日常市场上频繁活跃交易的人。从这个角度上看， A股确实是散户占主导地位的，因为他在剔除法人持股的流通股里面占到了近6成的市值，59.94%。 散户的行为对整个市场的交易行为影响非常非常大。
来源：华西证券研报
所有的境内机构投资人，也就是流通股的17.8%里面，公募基金占比最高，8.26%。其次是私募基金、保险机构、养老金 、证券机构、信托机构以及其他境内机构。由此可见， 在所有的机构投资人里面，公募股票型基金仍然占据了很重要的位置 。
在分析了所有投资人的结构之后，我们就要问一个问题， 到底谁在里面挣钱？谁在里面亏钱？ 这个问题其实很难得到一个完整的数量化的统计，因为我们不能知道所有散户到底平均挣了多少钱？亏了多少钱？但是，交易所是知道的。
来源：上交所、券商中国
上图可以看到，上交所曾经公开过的一份研究中，统计了2016-2019年6月这大约三年半时间里面开户的账户，将其分为散户、机构投资者、公司法人投资者三大类。
从上交所投资者单账户平均盈亏数据看，机构投资者相对散户有非常明显的优势，长期来看，散户平均是亏钱的，机构平均盈利的。
券商的报告里，将这些账户的损益进一步拆分为选股的收益和择时的收益，结论就更有意思了：
（1） 无论是散户还是机构投资者，择时行为平均都是创造了负的收益，对散户影响尤其大。（翻译过来就是：无论谁，“追涨杀跌”都是亏的，散户择时更亏）
（2） 机构投资者主要依靠选股的优势实现较好的正收益。（翻译过来就是：机构投资者的公司基本面研究能力是更强的，虽然有时也“追涨杀跌”亏钱，但选中的好股票弥补了这个亏损）
（3） 散户中的大户 （1000万以上），选股能力平均也不错，选股也贡献了正收益，但仍不足以覆盖择时带来的亏损。（翻译过来就是：散户中的大户，资源更多，基本面研究能力也不错，但是备不住他们也“追涨杀跌”瞎折腾造光了。）
上面这图，进一步分析了在所有的机构投资者里面到底谁最挣钱。机构投资者里面有两类是比较典型的，
一类是公募股票型基金 ，公募股票型基金以开放式为主，由于可以随时申赎，受背后投资者追涨杀跌行为影响大，其考核期限也相对短期，行为模式也比其他机构投资者更短期化。它的特点是投资人几乎都是散户，它是一个散户投资者的集合。
公募股票基金一般认购门槛很低，散户可以随时申购和赎回的，所以它被散户投资人所驱动，它的考核期限又短，可能只要有半年业绩表现不好，基民就要用脚投票，赎回基金。所以公募基金被动地，不得不更关注短期的收益。
另一种是合格境外机构投资者，QFII（Qualified Foreign Institutional Investor），又称外资。 他们是非常成熟的投资者，当资金进来的时候，他们就知道是要做长线投资，我们国内的社保基金和保险资管的大量资金其实也都是属于这种，他们是典型的长线机构资金。
那么上述二者的表现怎么样呢？上图是一个定量的成绩，2005-2022年这15年的时间，所有的公募股票型基金的平均年化收益是15.4%，表现可以说非常不错了，也大大战胜了沪深300指数。但是QFII仍远远战胜了公募股票型基金，长期平均年化收益率达到 21.9%。每年跑赢沪深300的概率也远远超过了公募股票型基金的平均水平。
这给我们一个非常清晰的一个结论，从长期收益看，以QFII为代表长线机构资金明显战胜以国内公募基金为代表的短线机构资金。
所以，我们可以得到一个清晰的结论： 在中国，四大类投资者中，历史上最挣钱的投资者是长线机构类资金。
作为一个普通投资者，如果你站在了长线机构资金的那一边，或者说，即使作为一个散户，如果你的投资行为模式与长线机构类资金的行为模式相接近，那么，你相对另一头，即交易行为短期化的散户投资者，你的胜率就是非常非常大的。
时间拉的越长，这个差异会越明显。
再次感谢阅读，下一篇是《A股12大规律（4）：A股真的是牛短熊长吗？》