每日投资箴言

你买的不是股票，你买的是一部分企业生意。——沃伦•巴菲特

行情速递

两市早盘集体低开，随后震荡上行，创业板指盘中一度翻红，午后稍有回落，沿平盘线窄幅震荡。创投、科创板概念毫无反抽继迹象，盘面上看市场赚钱效应较差，个股普跌。截止收盘，沪指跌0.61%，创业板指涨0.22%。

从中长线角度来看，目前的市场已经处在低位，其实是非常合适的中线布局时机。但股市投资从来都是买入容易坚守难，尤其是在市场多次反复的底部区域，那么如何才能在找到好的标的之后坚定持有，最终赢得良好的投资收益呢?今日特精选李萤老师的文章，助你看清买入持有的本质是

在整体市场预期和情绪都没有形成共振，

市场热点快速变化的阶段，

如果价值投资者想启用买入持有原则，应该如何做呢？

我先聊一聊中长期持股的方案的应用场景。

只要是做股票多头投资的朋友都明白，只有购入股票并持有一段时间，等待股票价格上涨超过自己的持股成本才能赚钱。

如何形成有效的持股方案，采用“买入持有”原则就变得特别重要。从买入股票的一瞬间开始，持有多久？什么情况下放弃持股，或者应该怎么坚持，都变得特别重要。

所以我们首先必须非常清楚地理解持股到底真正持有的是什么？如何在外部条件都不算理想的情况下坚持自己的持股并获得胜利？

买入持有的本质是投资景气和成长！

持有股票表面上看是拥有某个价格上的证券权益，但实际对于投资人的来说持有的动力来自对未来的憧憬。持股成功的标准是最终股票达成了当时向往却未必已经在市场充分表现的美好前景，是一种经营未来的行为。

如果是因为坚信未来股票所代表的企业能够发展强大，市值可以从小变大，股价可以越长越高，持有会带来丰厚的财富回报，投资者很难坚持长时间经历股价波动而巍然不动。持有股票首要条件必须是对未来增长有清晰的判断，投资者长期持有的必然是企业价值提升，而不是股票价格因为某个政策、某种消息刺激一定会大涨。

买入持有原则不适合短线博弈波动，不是买股赚短差的盈利模式。买入持有者必然依据股票投资第一性原理：价格永远围绕价值波动。然后才能看到持有相当一段时间后，市场自动兑现投资者当初的预期和判断。

按这个道理继续推理，我们可以得出这样的结论：买入持有策略本质就是投资景气和成长。不能确定景气持续，买入持有原则和可能变成持有巨额亏损而导致投资损失惨重。巴菲特在2007年卖出中国石油的时候说：“我没有办法想象80美元/桶以上的原油将会带来什么后果。”潜台词就是告诉大家原油的价格已经疯了不合情理了，虽然在此之后原油还往上惯性上升甚至翻倍，但接下来的美国次贷危机把原油价格打到35美元/桶，巴菲特正好在景气巅峰阶段结束了自己的买入持有策略。

图：2008年的原油走势

买入持有不是交易原则，是经济活动！

买入并持有原则不是一种交易原则，而是一种经济活动。买入并持有是一种参股心态，参与企业的经营和发展，哪怕没有在董事会获得决策权，哪怕只有股东大会的投票权，持有者对公司经营状况的关心都远远超过对股价市场表现的关心。

在持有的过程中，投资者只需要对企业经营状况和管理能力多加关注，随时检视企业在经营发展方面的是否符合当初投资时的预期，只要企业的经营前景符合自己的预判，那么继续简单持有即可。（我们这里说的是经营前景，就是持有好的前景，而在盛极而衰之际明智退场。） 不要忘了市场常常会提前兑现预期，景气高点来临之时，往往是“买入持有”退出之时。

在2012年白酒销售最高峰时期，白酒行业的业绩冲上十几年的高位，市场一片看好之际白酒股票的长期持有者却悄悄退出市场。在负面情况暴露之前，白酒类的股票早就在半年前见顶，原因是盛极而衰。后来白酒行业产能过剩、塑化剂事件随之发生，可见销售业绩最好利润最好的时候，往往是产业的巅峰时刻。之后包括贵州茅台在内的白酒股回撤了60%，价值投资的买入持有原则也会在行业景气巅峰之际率先撤退。

从这个案例我们就清楚地明白持有者的决策往往是根据景气高峰和低估来执行的，当景气处于高峰时恰恰应该退出买入持有原则，而当景气处于低谷的时候，恰恰应该使用买入持有原则。

买入持有要借用经济潮汐势能，看清景气！

明智而简单的买入持有原则能够帮助我们投资成功，但前提一定是看到了真正的景气到来，特别是产业和企业经营同步向上的确定性。

买入持有原则是借用经济潮汐的势能，就像坐在上升的电梯上，不需要花太大的力气，如果你搞错了方向坐下滑的电梯，无论启动多大的动能也不太可能回到自己期望的位置。可问题并不在于市场上有没有所谓的高景气存在，而是我们是否能够识别和坚信这就是高景气。如果不具备判断和理解能力，往往会把短周期的景气误读为长周期的景气，把暂时的回光返照昙花一现看成是长期反转，那再用买入持有原则也会在错误的泥潭里越陷越深。

经济下行周期绝大多数市场没有增量都是存量博弈，去年一波大蓝筹白马龙头行情，本质上是大企业占领了小企业的份额，吃掉了原来竞争者的地盘和蛋糕。这是典型的康波周期经济进入下行时“剩者为王”的逻辑，不是新兴产业创造出新的需求和新蛋糕的逻辑。强者恒强和大者恒大的逻辑在2018年遭遇挑战，这种情况下一定会出现大的白马龙头分化的格局，无论是基钦周期（补库存周期）还是朱格拉周期（设备投资周期），都将受到康波周期的压制，让市场反弹显得扑朔迷离。

在股市上我们总是认为自己机会不够，其实真正缺乏的把握机会把持机会的能力。因为坚持是很难的，坚持是所有的综合能力和综合资源促成。坚持并不是用力越大越好，绝对不是简单的主观意愿，是一种确认和笃定，是方向上的不偏离。其中的“坚”背后必须有举重若轻的自如，一切都好像是淡淡的，界面上看起来都很平和。

买入持有的坚定必须来自深度思维判断，而不是简单直观感受和任性固执，一切好的决策已经包含了种种痛苦，其中多要素汇聚在一起形成表面上看单一指向，“买入并持有”这个看似简单的行为，背后有太多的不简单。

在当下中国经济走向还不够明朗，复苏必然几经波折，繁荣远远没有到来，没有“确定性”加持之前，一般人不要轻易使用这个策略。那么，什么时候才是采用“买入持有”原则最佳时刻呢？

我认为最佳时刻往往是股市的“至暗时刻”。经济大幅滑坡，股市崩塌，对市场长期悲观的声音充斥市场，因为大型的底部往往是长期悲观者打出来的，而大型的顶部往往是长期乐观者推出来一样。唯有这个时候所有人都用脚投票，肯定会有物超所值的机会。

买在股票价格的安全边际上，才能笑到最后，才能在持有盈利的状态下坚持。未来我们的股市还会经历类似2013年“钱荒”时的冲击，在众人都疯狂抛售的时候，如果能做到从容购买，买入持有策略才能发挥最大效用。

李萤 公司价值挖掘者 极品标的好猎手

李萤，伊然基金创始人，第一批中国注册分析师。具有二十年股票和固定收益市场投资经验。曾任职证券公司资产管理分析师、高级分析师；投资咨询公司研发总经理、董事长。

专注公司价值的挖掘和发现，着力于投资国内Tenbagger（十倍股）极品标的。近几年成功挖掘并投资了涪陵榨菜、海天味业等优质标的。