可转债作为A股市场的套利工具，那真真是极好的，可以说是套利*器武**库中的核*器武**。如果按照打造夜夜安睡的投资系统（三）：资产配置决策的三大支柱中的框架，辅之以可转债这个核*器武**，获得良好回报将是大概率事件。

但是，随着资本市场的进一步发展，工具型套利有可能面临无“工具”可用的情况，例如，曾经的分级基金，封闭式基金，因为各种原因，现在日渐式微。而根据成熟资本市场的经验，更多的套利机会来自于事件型套利，例如私有化、重组、并购等等。只要企业活动存在，资本市场运转，这类套利机会就不可能绝迹。因此，掌握这方面的套利知识对投资者有益无害，毕竟，谁不想*器武**库里多件*器武**呢？

前文所讲，事件型套利具有确定性高、持有时间短，年化收益率还不错的特点。但是凡事皆有代价，事件型套利虽然只是偶尔会受到大盘影响，但其主要风险并不是大盘的涨跌，而是中途出现意外，预期的进展没有实现。常见的意外包括政府干预、股东否决、税收政策限制等等。相比可转债，这类套利的优势在于短、平、快，并且偶尔还有暴利，可以视作良好的现金管理工具，缺点在于需要投资者频繁的“搬砖”，比较累，同时其风险较可转债组合大。

在事件型套利中，私有化是其中的一个大类。在此，我们先介绍一个私有化套利成功的案例。

新城发展控股（01030）私有化

新城发展控股的私有化很有意思，是一个不常见的例子。他的妙处在于，普通的私有化，套利者都是希望私有化成功的，但是新城的案例却恰恰相反，套利者都是希望私有化失败！

2012年赴港上市的新城发展控股，主要依托于在上海证券交易所上市的子公司——新城控股。王振华是这两家公司的实控人，他通过 富域发展集团 和 常州德润咨询 两家公司控制，具体为：王振华通过 富域发展 投资持有港股新城发展72.56%的股权，新城发展又通过 富域发展 和 常州德润 共持有新城控股67.1%的股份。

2017年的7月，新城发展控股提出私有化申请，私有化价格为3.3港元，较王振华提出私有化要约的前一交易日的收盘价2.81港元高出17.44%。如果投资者前期没有持有新城发展控股，这个时候只能按照传统的私有化逻辑，赚一点私有化价格和交易价格的利差，同时，还要承担私有化失败股价跌回2.81港元的风险。

实际情况也的确如此，7月19日新城发展控股在复牌，在随后的一个多月的时间内，其股价一直在3.30港元收购价以下波动。

但是，真正的好戏才刚刚拉开。就在这一个多月的时间内，香港的房地产板块集体暴涨：融创中国、中国恒大股价大约翻了1倍，其他中型房地产商也开始纷纷大涨。

因此，新城发展控股也持续走高，在9月21日，盘中更是一度飙升至每股4.58港元。

而这时，政府给出了一个大礼包，9月22至23日，八城先后出台了楼市新政，以限制二手房出售，内房股上涨的势头戛然而止。9月25日，新城发展单日跌幅达18.24%。甚至偶尔还跌破至3.3港元的私有化价格。9月26日，新城发展依然盘整，在3.3-3.4港元波动。

虽然房地产板块被政府泼了一盆冷水，但是市场的狂热却仍在继续，市场热点从一线的龙头板块转向二线的中型房地产板块。市场的狂热和新城发展控股低廉的私有化价格显得非常刺眼。

当时，我们对新城进行了评估，认为会有三种情况：

• 股价徘徊在3.3-3.4港元左右，若买入且私有化成功，大约会亏损0-3%;
• 如果私有化失败，股价将会向整个板块的估值中枢靠拢，盈利约20%；
• 如果股价下跌，跌破3.3港元的私有化价格，可以选择将股票按3.3港元的价格卖给大股东，这相当于大股东给我们兜了底。而根据当时的房地产市场情况——住房价格大涨，以至于政府不得不采取限售限购的措施来平抑房价，以及新城的资产负债及销售情况，新城在3个月内破产的概率很小，因此，这个3.3港元的底，可以说是铁底。

最终，市场按照了最乐观的预计发展：10月17日晚间，新城发展控股发布公告称，由于未获得法院会议的通过，该公司提出的私有化方案失败，新城发展控股仍然保持上市地位。10月18日，新城控股以3.85港元跳空高开，短暂冲击4港元后套利盘涌出，我们也在3.8-3.9港元左右获利了结，不到一个月盈利约15%。当然，后来新城一度上涨到6港元以上，不过这一切已跟我们无关了。

基于以上分析，我们可以看出，相对于可转债组合的这种“懒人”投资品种，私有化套利需要投资者花费更多的时间刷公告、盯盘和跟踪事态的发展，是一种比较“累”的投资方式。但是，偶尔也会出现像新城这种“暴利”的情况。抓住这种机会，对于心理的满足感是巨大的，有助于避免我们在长期无事可做躺着赚钱的过程中，因为太闲做一些有损于利益最大化的事。

闲得蛋疼，真是一件可怕的事啊。

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