大家好，我是量子熊猫，美联储昨晚公布了加息50bp和缩表政策，虽然是22年来首次加息50个基点，但由于实际落地与市场预期完全一致，并且鲍威尔表态明显偏鸽，不仅表示没有考虑进一步扩大加息75bp的打算，还表示了对漂亮国经济软着陆的信心。
结果自然是靴子落地利空出尽是利好，盘中美股应声大涨，标普500收涨2.99%，纳斯达克收涨3.19%，道琼斯收涨2.81%，美联储对市场的操作真值得好好学习。
不过话说回来，人家放水时股市涨，加息时股市也涨，漂亮国还真值得上漂亮两个字...
今天格力高开近6个点，截止尾盘几乎收在涨停，格力老股东表示泪流满面，想想上一次涨停还是在2019年…
至于原因当然是因为一季报业绩超预期，但有一说一，格力目前属于极度悲观预期下的反转，虽然有一定业绩支持，但距离以往高点仍有距离，同时新业务增量也还未见起色，这些是风险，当然如果看中的是将近10个点的股息以及未来的反转预期，这价格还要什么自行车。
接着进入今天主题，开始还是我们的常规声明。
鉴于注册制逐步开放且新股破发逐渐常态化，以及我中的新股也碰到了破发情况...所以决定推出一个打新必读系列，专门分析判断新股的申购价值。
这部分研究从2021年11月开始，截止目前已经分析超过百只新股，整体统计下来准确率超过90%，但由于新股相比已上市企业更容易受到多方面因素影响，并且数据验证周期仍然较短，会存在一定的风险。
因此我可以保证的是我会告诉你我是怎么分析的，并且我会按照这份计划执行，我无法保证的是一定就不会破发。
新股考察要素说明
考察要素1：可比行业和企业。
看企业的经营范围，判断从属行业，并选取相似度较大的可比公司，有现成的东西当然比较最省事。
考察要素2：发行价格和发行市盈率 。
参考近期破发情况，股价越高破发风险就越大，这个因素不算很重要。
注册制下新股发行定价和估值更趋于市场化，任何企业的价值都不可能摆脱行业基本面和企业基本面，所以市盈率是新股分析的绝对重点要素。
优秀的企业以其高于行业的成长性确实能够获得比行业更高的估值，所以第三步要筛选的就是成长性。
考察要素3：业绩情况。
企业的以往营收和利润是稳健增长还是逐年下滑？是否存在大幅波动，如果存在大幅波动需要重点考虑是否存在为了上市和估值调节报表的嫌疑。
考察要素4：市场情绪。
不可否认的是在新股发行中除了基本面以外，情绪面的影响权重也很大，特别是对于某些热点赛道资金炒作意愿也更高，因此这部分分析也会综合考量适当增加，当然一切都还是得从基本面出发。
下面进入正式内容。
2022年5月6日可申购新股分析
普蕊斯（301257）：
企业基本情况：
全称“普蕊斯（上海）医药科技开发股份有限公司”，主营业务为向国内外制药公司、医疗器械公司及部分健康相关产品的临床研究开发提供SMO服务。
公司通过为客户提供SMO全流程服务获得收入、利润和现金流，具体提供的主要服务介绍如下：
（1）前期建模：通过既往相同适应症或方案的执行数据，能在最短时间内为客户构建选点模型、启动模型、入组模型、质量模型、风险模型和费用模型，大幅缩短客户项目立项时间。
（2）前期准备计划：为客户提供前期可行性调研、研究中心确定和筛选评估等工作，为后续工作打下基础。
（3）试验点启动：为客户提供文件整理归档、患者准备、中心准备、伦理递交与机构事务、遗传办准备、合同相关流程协助与跟进、研究者会议、研究者中心启动会等试验点启动的相关工作。试验点启动后，进入临床试验项目的现场执行阶段。
（4）现场执行：公司接受研究者的委托授权，根据项目需求，提供经专业培训的有医学、护理专业背景的PM和CRC团队，到各个临床试验机构，协助研究者开展临床试验的现场执行工作，负责处理临床试验中非医学判断性质的事务性工作，包括伦理材料准备、患者预筛选、数据和原始资料录入、受试者预约、 不良事件统计、受试者随访与依从性管理、研究者过程控制、研究文件管理、药物和物资管理、多方协调、关闭中心等工作，确保临床研究项目在医院高质量高效率的执行。
（5）项目全流程管理：项目管理是指在有限的资源下，运用系统的观点、方法和理论，对项目涉及的全部工作进行有效地管理，以实现 项目的目标。临床试验的实际执行过程中，具有涉及人员众多、投入较大、流程复杂、文件繁多、患者管理工作复杂、监管要求严格等特点，为了对临床试验执行涉及的全部工作进行有效管理，发行人研发出针对性的项目管理系统和方法，进一步优化了临床试验的流程，提高试验质量及效率。
公司所提供的专业临床研究服务分类核心细分市场如下：
（1）按治疗领域涉及：肿瘤、内分泌、心血管、呼吸、抗病毒等主流疾病领域；
（2）按药品分类涉及：1-5类化学药品、1-9类生物制剂、3类医疗器械；
（3）按药物研究开发过程涉及：临床试验Ⅰ期至Ⅲ期以及上市后临床试验阶段。
提供的服务内容所处的阶段在药品研发过程中的阶段为下图红色框线部分：
SMO（Site Management Organization现场管理服务）指的是协助临床试验机构进行临床试验具体操作的现场管理组织，属于人力密集型行业，核心竞争力主要在人力方面。
业务范畴属于临床CRO业务范畴的一个子类，另一个子类是CDS（临床试验服务），一些大型的CRO企业比如药明康德就同时布局了这两部分业务。
具体营收方面，主要营收全部来源于SMO服务。
公司的SMO服务主要面向国内外制药公司和医疗器械公司，包括全球知名的跨国制药企业，比如恒瑞医药、默沙东、基石药业等。
由于业务比较聚焦，对应申万三级行业为医疗研发外包，可比上市企业为药明康德（603259）、泰格医药（300347）。
发行情况：
企业由华泰联合证券主承销，当前市值21.06亿元，新发行市值7.0亿元，发行价格46.80元，发行市盈率48.75，PE-TTM36.45x，顶格申购需要15万元市值。
对比医疗研发外包行业PE-TTM为50.35x，对比药明康德PE-TTM为58.22x、泰格医药PE-TTM为26.60x。
业绩情况：
预计2022年1-3月营业收入约为11,800万元至13,200万元，同比增长21.47%至35.88%；
预计实现归属于母公司股东的净利润为1,100 万元至1,300万元，同比增长12.50%至32.96%；
预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为1,100万元至1,300万元，同比增长12.27%至32.68%。
2021年营业收入50,296.67万元，2020年营收33,529.06万元，2019年营收30,354.47万元，年复合增速为28.72%。
2021年扣非归母净利润5,760.08万元，2020年扣非归母净利润3,276.08万元，2019年扣非归母净利润4,946.61万元，年复合增速为7.91%。
2019-2021年，营收增速还行，但利润增速较低，细分来看2020年营收增长明显放缓，并且利润还是下滑的，再到2021年营收和利润高速增长，然后2022年一季度继续高速增长。
参考招股说明书解释，2020年营收放缓主要因为新冠疫情影响，而利润下滑主要跟受疫情影响导致毛利率下降有关，具体我们在毛利率细看，至于2022年一季度高速增长主要跟业务复苏有关，说明业务景气度还是比较高的。
具体毛利率方面，2019年到2021年主营业务毛利率分别为32.88%、29.12%及26.08%，毛利率处于逐年下滑态势。
参考招股说明书解释2020年下滑主要因为疫情影响，而2021年下滑一方面因前期新冠疫情所增加的成本投入尚未与全部客户完成合同金额的变更，另一方面为职工薪酬同比大幅增长以及2021年不再享受2020年由于疫情影响的社保减免政策。
跟同业对比来看，低于同行业可比上市公司水平，主要系同行业可比上市公司主营业务结构与公司存在较大差异所致，SMO业务仅为同行业可比上市公司主要从事的业务之一，同行业可比上市公司还从事毛利率相对较高的其他业务。
从公司基本面看业绩虽然在2020年收到疫情影响，但是业绩已经复苏并且从其它CXO企业已经披露财报也可以看出当前行业处于高景气，但缺点毛利率在下滑，不过从2022年业绩看估计已经有所回升。
从发行情况看，创业板发行，发行价格一般，发行市盈率一般，PE-TTM也一般。
最后汇总如下，基本面不错，发行空间不大。
打新评级：谨慎，我的操作：申购。
申购建议说明：
积极，基本面和发行情况都较好，破发风险较小。
谨慎，基本面或发行情况存在一定问题，破发风险一般。
放弃，基本面或发行情况存在较大问题，破发风险较大。
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