上周市场走势偏震荡，其中万得全A小幅上行0.7%，沪深300上行0.2%，中小综指和创业板指分别反弹1.1%和1.2%。行业方面，电子、军工和机械设备表现靠前，分别上涨5.2%、4.8%和4.0%。
（数据来源：WIND，统计区间2023年5月15日至2023年5月19日。指数过往业绩不代表其未来表现，也不代表本公司基金产品未来表现，投资须谨慎。）
宏观：积压需求释放后，近期经济数据显示内生动能趋弱
上周公布的4月经济数据低于市场预期，或显示了经济动能边际走弱。结合金融数据和经济数据可以看到，经济的内生需求偏弱的特征比较明显，在年初经济恢复性需求释放结束后，内生需求走弱的影响开始变得明显。
具体来看，生产端，工业增加值剔除基数后只有1.3%的增速，和去年12月份持平，环比也出现比较明显的下滑，背后有企业主动去库、出口生产偏弱等原因。需求端，社会消费品零售总额剔除基数后增速只有2.6%，相对疫情前的中枢明显下移；同时居民消费行为趋于保守，居民减少耐用品消费而更多流向低价商品和服务。4月投资整体放缓，尤其地产新开工和施工大幅下滑形成明显拖累，基建制造增速相对有韧性，但边际增速也有回落。另外，青年失业率继续走高，保就业压力大或决定了政策仍会继续维持宽松。
当前经济在低基数下维持弱复苏，但环比明显放缓，而且由于地产的压制和消费的低迷，经济压力可能在未来几个月内显性化。
A股：经济内生动能趋弱，沿盈利改善挖掘配置方向
近期公布的金融、经济数据均显示在积压需求释放后，经济内生增长动能趋弱的影响开始显现，弱复苏的环境下预计企业盈利的弹性相对有限。但风险溢价处于过去3年偏高位置，宽松的流动性环境对A股而言是有利的支撑因素，因此我们对A股的中期走势并不悲观。结构方面，弱复苏环境下建议行业配置相对均衡，盈利的改善仍是值得关注的线索。其中，受益于经济复苏、上游原材料价格下行的中下*行游**业，例如食品饮料、电力和电力设备；此外，受益于AI技术发展带来的产业效率提升、商业模式创新的科技板块均可以关注。
港股：中期趋势乐观，密切关注新一轮稳增长政策落地
港股上周继续调整，恒生指数跌0.9%，恒生科技跌1.4%。经济数据继续低于预期，同时也暂未出台新一轮的稳增长政策，因此与经济更敏感的顺周期板块、大盘价值板块依旧表现较差，但与经济低敏感的成长板块，特别是小盘成长风格开始演绎结构性行情。如果等不到新一轮的稳增长政策，市场整体短期可能仍会偏弱；但美联储流动性转向的大周期逐渐到来，对港股的中期趋势依旧保持偏乐观的态度，后续密切关注政治局会议后，有哪些结构性政策落地出台。
美股：美联储加息步伐或将停止，美债利率或震荡走弱
美股上周同样演绎成长股的结构性行情，纳指逆势大涨3%。从美国4月CPI数据来看，美国通胀压力正在逐步减弱，这也与美联储5月议息会议的未来指引明显偏*派鸽**相对应。美联储或将在6月议息会议上首次暂停加息，但何时开始降息可能还需等到4季度甚至24年。在此背景下，美债利率或维持震荡偏弱的局面，而趋势性的下行还暂未到来。
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