伊利股份大概是从2019年开始负债出现显著抬高：
2018年，短期借款15.23亿，长期借款28.90万，应付债券0；
2019年，短期借款45.60亿，长期借款4.71亿，应付债券15.00亿；
2020年，短期借款69.57亿，长期借款13.75亿，应付债券37.62亿；
2021年，短期借款125.96亿，长期借款53.80亿，应付债券31.88亿；
2022年，短期借款267.99亿，长期借款92.98亿，应付债券34.82亿；
2023年3季度，短期借款369.22亿，长期借款148.17亿，应付债券35.90亿。
五年来，伊利股份的债务不断攀升。
另外，伊利股份2021年12月通过增发募集资金120.5亿元，用途是9个产业项目+补充公司流动资金+偿还银行*款贷**。
目前从公开信息可知伊利股份资产负债率是62.39%，付息债务比例是38.54%。按照循证学理念，伊利股份基于哪些证据做出高举债的举措？或者说伊利此举的动机是什么？伊利管理层下这么大劲儿，背负如此财务压力，自己能够得到什么回报呢？
蒙牛2023年年报披露公司资产负债率是56.04%，身为龙头的伊利财务结构为啥还要稍显激进？
2019年，伊利搞了个限制性股票激励计划。原本公布方案是授予管理层公司限制性股票182,920,025股，作价15.46元/股，解除限售业绩考核指标是以2018年净利润为基数设定2019-2023年度净利润增长率为8%、18%、28%、38%、48%，设定2019-2023年度净资产收益率为15%。
后来，说是为了向投资者传递公司对长期内在价值的坚定信心，激励方案调整了：
向激励对象授予公司限制性股票总计152,428,000股，比之前少了三千万股；
业绩考核增加了2019-2023年度每年现金分红比例均不低于70%，净资产收益率也改为20%。
简单说激励方案就是三个数:近五年年均利润增长8%以上，净资产收益率保持在20%以上，年度现金分红保持70%以上。
在这个激励方案中，董事长潘刚获激励股票数量5066万股，占比为 33.24%；
副总刘春海获激励股票数量833万股，占比 5.46% ；
财务负责人赵成霞获激励股票数量833万股，占比 5.46% 。
通过这个激励方案，伊利公司需支付费用约14.75亿元，获得激励的也就是管理层的受益是多少呢？算上股价折价和2019-2023年分红，潜在的受益金额在25亿元以上。
如果你是伊利公司董事长，这个方案顺利实施了，你个人可以再实现至少8～9个亿的人民币财富增长，你是不是会下大力气推动公司业绩增长？
这还是伊利股份近五年股价没什么增长，如果股价上涨，这个激励金额会变得更多。
说到这里，一切就都顺理成章了。
叠加疫情影响及经济下行，净资产收益率保持20%以上，最有效的办法就是提高公司负债，上足杠杆。
所以我们看到，伊利股份短期借款和长期借款节节攀升。资金还不够，那就增发股票募资120亿，哪怕稀释原有股东的权益。伊利奶粉市场增速不够，不能同飞鹤掰手腕，那就直接并购澳优，把业绩做上去。
同时这明显说明，乳制品行业需要不断投入大笔资金才能推动公司业绩增长，净利润年增8%得费不少功夫。
也说明，伊利股份自身成长及盈利能力不足以支撑公司稍显激进的业务拓展和当下70%的分红方案，需要源源不断的输血。
有朋友提出，伊利股份有自己财务公司，自己控场上下游全产业链，可以开展一头在外票据贴现和保理业务，需要抬高杠杆经营。这个对公司债务是有影响，但资金占比有限，毕竟伊利公司欠供应商的钱只在140亿左右。