以诺教育今天继续邀请诺亚控股首席经济学家夏春，为大家解读近期市场热点“港版纳指”。
我们多次强调A股在3400点面临阻力位，美股也比较难以突破2月中旬的高点，需要继续在行业层面寻找投资机会。而黄金突破历史记录只是时间问题，一方面，美元震荡下行是一个大趋势，另一方面，以美元之外的一些货币计价，黄金早已经突破2011年9月的高点。我们也在上周一提醒大家，一部分全球最富有的大家族，正在把二季度从股票市场获得的利润转向住宅投资，以及科技，医疗等新经济板块的私募股权投资。
说到科技板块，大家肯定非常关心日前香港正式推出被市场称为“港版纳指”的恒生科技指数，新指数将追踪以云端、数码、电子商贸、金融科技、和网络等业务为主的30家市值最大的科技企业，前五大成分股分别是阿里巴巴、腾讯、美团、小米和舜宇光学。他们占指数比重超过40%，前十大成分股占比66%。
市场普遍认为“港版纳指”有助提升投资者对在香港上市科技股的兴趣，并预期有更多相关的ETF、期货及衍生工具等投资产品会陆续推出，利好港股未来的发展，提高香港作为内地科技企业第一及第二上市的吸引力，巩固香港作为国际金融中心的地位。
不过相信大家也注意到了，上周一，“港版纳指”宣布推出日期，蚂蚁集团宣布将在香港和科创板同步上市。两大利好消息推动恒生指数在上周二大涨到25636点，但随后三天恒生指数都以下跌收盘，被纳入到“港股纳指”的科技公司跌幅显著。
除了我们前面分析的科创板解禁，货币政策调整，以及中美关系紧张的三大原因之外，这样的回调也符合我们在上周三“诺亚第一时间”揭示的一个重要知识点，就是中国优质的科技公司，早已经被纳入到各种指数里面，新增一个指数，虽然是“锦上添花”，但单靠这一点是无法支撑价格持续上涨的。
从过去经验可见，恒生指数的改组，甚至推出新指数等举动，对市场的作用通常比较短暂，主要影响香港本地的机构投资者，比如香港的ETF、强基金或金管局的外汇基金等，对国际投资者的作用其实不大。国际投资者多以MSCI或者FTSE等编制的指数作为基准，MSCI指数变动对市场资金走向更具影响力和指示性，而MSCI科技指数早已纳入大部分优质的中国科技公司。
即使没有前面说的三大原因之外，港股上周二的大涨也只是市场短期的情绪反应。首先，市场传了一段时间的“港版纳指”确定推出的时间，好消息落地，往往成为投机资金卖出受益股的良机。其次，在香港上市的公司在8月将陆续公布财报，需要经受市场的考验。第三，即使经历了上周的价格回调，预计“港版纳指”的市盈率大约在41倍左右，远高于“纳斯达克100指数”的33倍，前者在短期内自然有回调压力。
当然，再换一个角度，我们发现，2020年以来美股的表现，估值和1998年科技股繁荣引发的走势高度相似。美股在2000年泡沫破灭，主要原因是美联储调高利率应对通胀，以及美国司法部对微软开始反垄断调查。
目前来看，出现类似情形的可能性极小，股票市场将继续受益于低利率环境，科技行业仍然有很大的增长空间（即使拜登要将美国企业平均所得税从21%提升到28%，他依然获得了科技公司大比例的捐款支持。市场认为只有在经济站稳之后，税制改革才可能推行）。
悲观的人会看到美国对中国科技企业的*压打**，乐观的人会看到，相比美国纳指14万亿美元的总市值，港版纳指的总市值约1.3万亿美元，不及前者的十分之一。理性的投资者不必太在意市场的短期波动，只要做好资产配置，选择高增长的行业和优秀的公司，就能享受到时间带来的复利。