焦煤期货持续上涨 (焦煤焦炭供需分析与展望)

一、行情回顾

宏观政策推动，本周黑色系整体反弹，但政策效果终将回归基本面。目前，煤矿供给端的扰动减少，煤矿利润下移，但仍旧偏高，焦煤供给稳步增加。本周甘其毛都口岸日均通关车数超千车，进口端也稳步恢复，焦煤供给偏强运行。需求端，铁水产量本周不降反增，但增幅较小，需求暂稳。山西4.3米焦炉产能尽数淘汰，焦炭供给减少，对原料焦煤需求下滑。综合来看，双焦供给出现分化，焦煤供给偏强，焦炭供给走弱，终端需求企稳，焦煤需求依旧偏弱，后续可关注双焦跨品种套利机会。

图 1 焦煤焦炭行情走势

二、焦炭供需分析

2.1 焦炭需求

政策作用下，市场情绪好转，终端拿货积极性偏强，下游成材持续去库，提振钢厂信心，本周铁水产量不降反增，但增幅较小，对原料双焦需求维持稳定。目前焦企焦炭库存偏低，钢厂原料持续去库，铁水产量企稳后钢厂预计有补库需求，焦炭需求短期有回升的可能。长线来看，旺季将过，铁水产量提升空间有限，焦炭需求提升受限。

图 2 铁水产量

数据来源：钢联

2.2 焦炭供给

山西省4.3米焦炉淘汰工作持续推进，据钢联资讯，目前已经完成全部淘汰，山西10月淘汰产能1530万吨，未来预计新增产能2105万吨，新增产能部分已投产，部分仍在建设中。焦化厂后续虽有新建产能计划，但由于新焦炉投产还需一定时间周期，短期焦炭供给收缩。

图 3焦炭产量

数据来源：钢联

2.3 焦炭库存

焦炭产能淘汰导致供给短期收缩，后续产能虽在建设，但产量释放仍需时间，短期焦炭供给减少。需求端，铁水产量前期下滑，需求减弱抵消了部分供给减少带来的影响。但本周铁水产量企稳，小幅回升，钢厂持续去库，铁水产量后续或维稳运行，需求企稳，供给收紧，焦炭预计延续去库趋势，对盘面形成支撑。

图 4焦炭库存

数据来源：钢联

三、焦煤供需分析

3.1 焦煤供给

焦煤供给整体有所增加，煤矿维持正常生产，供给扰动总体减弱，国内供给偏强运行，坑口流拍增加，部分煤矿降价。局部地区个别煤矿受自身矿井问题进行检修，局部供应偏紧。进口端，甘其毛都口岸日均通关车数超千车，蒙煤进口逐渐恢复，焦煤供给整体走强。

图5原煤产量

数据来源：汾渭数据，中衍期货

3.2 焦煤库存

煤矿复产，开工率提升，供给增加，供给扰动减弱。进口端，蒙煤甘其毛都口岸恢复至节前水平，焦煤供给偏强运行。需求端，焦炭产能淘汰，导致对原料焦煤的需求减少，旺季将过，终端需求也有走弱预期。焦煤供给增强，需求走弱，库存预计增加，部分煤矿开始降价。

图6精煤库存

数据来源：汾渭数据，中衍期货

四、行情展望

宏观政策推动，成材持续去库，钢厂信心增加，铁水产量不降反增，但增幅较小，且随着10月收尾，淡季到来，铁水产量后期增幅有限，终端需求弱稳运行。山西焦炭4.3米高炉淘汰工作完成，后续虽有置换产能，但产能释放仍需时间，短期焦炭供给减少，对焦煤需求减弱。煤矿复产，蒙煤进口恢复，焦煤供给增加。综合来看，焦炭供给减弱，需求弱稳，供需博弈阶段，建议观望。焦煤供给增加，需求走弱，基本面支撑偏弱，不宜追高，短线观望，长线建议偏空思路操作。

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