我们在前面 《跟着专业选手择基》 系列中，用大量的数据验证，说明了目前基金第三方评级机构中，晨星基金给出的奖项具有“ 高含金量 ”的特点。
在晨星基金每年的评级中，也会对消费、医药、科技等“热门赛道”投资方向上的基金分别进行排名。我们可以从这些行业排名中挖掘出相当多的赛道高手。
比如2020年晨星行业混合-消费类排名前五的基金经理：
数据来源：晨星基金
“大消费”既是明星基金经理辈出的领域，也是竞争极其激烈的领域。因此这个榜单完全是“硬核实力”的体现。
榜单上排名第一的 孙轶佳 ，从事大消费研究长达13年，被称为“ 华夏成长消费一姐 ”，偏爱大消费赛道的投资者不妨长期关注。
厚积薄发
孙轶佳 的代表作是 华夏新兴消费A（005888） ，这只产品定位于消费行业中的成长投资，重点投资处于成长期的消费行业和公司，在消费中追求长期高的风险收益比，通过深入挖掘行业和公司的阿尔法而获得超额收益。
华夏新兴消费成立于2018年11月7日，截至2021年7月19日产品回报率达223.15%！
数据来源：基金2021年二季度报告
孙轶佳在大消费赛道上的投研经历，可以用“ 厚积薄发 ”来形容——在担任基金经理前，她在券商研究部门有相当长的工作经历，2008年4月至2011年8月，任中国国际金融有限公司研究部高级经理，期间曾获 2009年新财富最佳分析师第3名、2010年新财富最佳分析师第4名。
在2011年8月加入华夏基金后，孙轶佳历任投资研究部基金经理助理、研究员等职务，现任社保投资部总监。
华夏基金 孙轶佳
热门公司不多买，中小公司不少买
作为长期深耕消费领域的基金经理，孙轶佳的在持仓上的最大特点，就是 持仓分散均衡，注重挖掘个股的长期成长机会。
首先是她的持仓在行业、市值上呈现分散与均衡，孙轶佳并不是完全不碰机构热门股，而是“ 热门的公司不多买，中小公司不少买 ”——在她的理念中，好公司要有好的估值，组合不应过分承担好估值爆款股的风险；中小公司要买早买潜力，前瞻性的发现大赛道上的优质小公司。
华夏新兴消费2021年二季报前十大重仓股
数据来源：WIND
热门爆款的公司有他们的价值基础，但同时也存在一定风险，从孙轶佳的持仓可以看出，她的大消费持股组合中，既包含了 茅台、洋河、泸州老窖 等高端白酒，也包括了 福耀玻璃 ，还有木业家具等细分行业中的 志邦家居、索菲亚 ，港股方面还包括了 腾讯控股、安踏体育 ，这些都是属于大消费范畴之内的优质个股。
孙轶佳这种持仓组合在细分领域上比较分散的特点，带来一个很明显的结果，那就是： 波动低，投资者体验好。
从收益来源分析，我们可以发现孙轶佳不会把单一子行业或公司的风险敞口放得过大，而是通过多元均衡投资来取得组合的综合高收益。
在过去几年中，如果高度重仓白酒股，确实有“躺赢”的效果，但这种过度集中持仓的风险在2021年初的回调中也展现得很明显。
孙轶佳管理的华夏新兴消费自成立以来前十大股集中度在41.04%至56.63%，处于同类中等水平，持股集中度合理，非常有利于控制组合波动和风险。
关键词：成长
深入研究基金经理的持仓，以及这种持仓背后的逻辑，是我们把握基金经理特征的关键。
孙轶佳的大消费投资框架中，最为重要的词就是“ 成长 ”。在个股选择上，她的方法是“定性定量结合”，重点投资于成长初期公司和成长后期行业龙头。
以华夏新兴消费为例，孙轶佳实际上是依据新兴消费微笑曲线，侧重投资处于曲线两端的企业个股：
其一，投资执行力最强的企业。 这类企业多是处于需求快速增长期（成长初期）的新秀，增长来自行业需求和公司执行力。
其二，处于利润率回升期（成长后期）的龙头企业。 这类企业需求稳定增长，行业竞争格局改善，企业利润率提升增长来自行业需求增长和竞争优势。
另外，孙轶佳还会精挑细选，集中投资“沙漠之花”——具有突破边界，进行自我扩张的可能性的企业。
如果我们从“ 阿尔法收益 ”和“ 贝塔收益 ”的两个层面来理解孙轶佳的大消费成长股配置，就能够发现这种投资逻辑具有兼顾短期和长期的两个方面。
孙轶佳在投资组合中一般配置两类资产：
①在传统消费类企业中选取较具成长性的企业。这类企业股价波动性较大，但在市场机会来临时，也具有更强的进攻性，增长幅度也更大。 这类资产主要用来博取阿尔法收益。
②稳健成长型企业，比如茅台等。 这类资产的风险收益表现比较温和，可以为组合提供贝塔保护。
孙轶佳重点投资处于成长期的消费行业和公司，实际上更深层次的目标就在于——在消费中追求长期高的风险收益比，通过深入挖掘行业和公司的阿尔法而获得超额收益。
长期主义 + 弱势主义
孙轶佳的投资理念中，“ 长期主义 ”和“ 弱势主义 ”被有机的结合了起来。
首先，她认为自己是一个乐观主义者，永远希望平均仓位，很少把仓位放得很低，因为“总希望积极一点去找到市场的机会，积极的看待行业和公司，与企业一起成长”，也因此“不会评判短期的问题，而是更多从长维度去看”。
表现在数据上，就是孙轶佳长期保持在接近90%以上的高仓位，这意味着基金经理的关注点完全在“ 选股 ”上，“ 择时 ”因素相当淡化。
华夏新兴消费成立以来资产配置情况
数据来源：WIND
同时，孙轶佳也认为自己的投资风格可能更类似于冯柳 ——“从投资者角度来说是个弱者，所以在组合上会相对分散，坚持深度研究，通过认知差获得超额收益。超额收益的来源主要是对企业的分析和判断，大家不看好的时候我们底部看好，在市场疯狂的时候我们选择撤离”。
总结起来，“长期主义”与“弱势主义”相结合，孙轶佳希望获得的是组合胜率，而不是个股的成功。
从“新兴消费”到“新兴经济”
从孙轶佳近年来的业绩表现和持仓分析中，我们可以看到她投资框架的成功。
并且，基金经理的投资能力圈也在大消费的基础上进一步延伸，从“ 新兴消费 ”拓展到了“ 新兴经济 ”的层面。
孙轶佳认为，未来新的一些投资方向值得重视，包括国货的崛起。国潮的崛起，其实是这几年消费行业一个经济类循环重要的投资机遇，然后VR和AR也是在新的5G时代带来的新的产业机遇和发展方向。
在这样的机遇背景下，孙轶佳的新作—— 华夏新兴经济一年持有期混合（012719） 已于7月12日启航发售。
相比于华夏新兴消费，孙轶佳定义“新兴经济”是“新兴消费”的兄弟，它包含了新兴消费和原来的消费行业。 同时，很多新制造领域的方向上储备的行业，其实都在新兴经济的范围之内。
作为华夏新兴消费的“ 升级版 ”，华夏新兴经济是一只专注于新兴经济板块投资机会的产品，精选能够代表中国经济结构转型方向，并在细分行业中占据领先地位、拥有广阔市场空间、业绩良好且稳定增长、估值相对合理的公司。
并且，这个升级版产品设定了一年持有期，有利于看好大消费和新兴经济的投资者坚持长期投资，获取中长期回报。
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