对于一些不太了解经济和资产价格的人，本期内容理解起来可能会有比较高的成本。我尽量给大家说的比较通俗一些。人生发财靠康波，我们出生的年代决定了我们这一生会遇到的大型资产价格机会的时间。70后们完整的赶上了中国房地产从九十年*开代**始的市场化改革的机会，80后90初，在他们成为社会中流砥柱的时候，赶上了移动互联网的创业投资机会。这些人曾经跟随众多公司打工，一部分人拿到期权上市变现，或者买了当年的中概股，都赚到了钱。00后们到现在还没有遇到什么机会，不过再往后的日子里，他们即将赶上他们的第一次资产价格机会。所以这也是我们时隔一年多之后，再次重新观测当下的经济周期和资产价格周期的重要原因。这篇文章我前前后后写了一个多月，这里面包含了我对于未来资产价格长期和短期的判断，也是近几年我最主要的研究结论之一。
先说其中的一个结论，本轮资产价格周期中，市场的拐点大概率将出现在2023年的三季度前后，那时候就是新一轮财富的升起之时。在这样的过程中，选择何时出手，会决定着今后三五年里你的财富水平到达什么程度。而2023年的下半年，也将会是此后三五年的时间里资产价格最为低廉的一年，这是我们的幸运。这个基础结论，也是延续我在今年年初时候的判断，今年的资产价格将呈现出先抑后扬。在一月末清仓时间走到今天，我们看到多个市场，先抑很多，市场还在跌，尤其是香港。很显然先抑还没有结束，所以所有现象的根源，其实正是康波周期处于萧条阶段会有的现象，当下经济周期在长周期中仍然处于康波周期的萧条阶段，这个时期还要持续一些日子。
回顾萧条阶段，所以大家在过去两年多看到的情况就是几乎没有什么资产价格的机会。全球股市都在跌，当然这种情况还会再延续延续。所以今年即使会有好的机会，也不会有2015年那种大牛市。再看近期前段时间公布的一季度的经济数据，其实是超预期的，GDP增速达到了4.5%。所以我们在谈中国经济终于复苏了，其实这也算是复苏。因为如果我们在去年一季度就没有这种限制的话，其实去年我们就会看到今年这样的恢复式的经济数据，只是恰好延迟到了今年才出现。所以今年一季度这次经济数据并不是正常的经济周期运行下的复苏，更像是个超级止跌反弹。所以现在的经济明面上看是经济复苏，其实放在大的经济周期里，目前仍然是处于经济的衰退和萧条阶段的。二者的区别在于后续经济的强劲程度不同，如果是正常的经济周期里的复苏，后续的持续复苏会来的很猛烈，信心也会越来越强。如果不是这样的情况，那么后续就不会这样，而是会维持平稳的状态，甚至搞不好还会出现再回落。
对比当下的中美经济环境是互相背离的，中国是刚才我们说的那么一个环境。美国其实结束最后一次加息，最新四月的通胀数据依然还有5%，一季度的GDP增速却只有1.1%，说明美国现在仍然处于经济滞胀的环境中。在如今海外持续高利率的环境下，今后通胀一定会被压制下来。但是，美国乃至海外多个地区的经济也必将步入衰退阶段。在经济再次进入衰退阶段的时候，资产价格将会再次出现下跌。所以今天我们看到了美国三大股指出现不错的回升，也不要太乐观。大约在第一次降息来临前后，还会有一次比较明显的下跌的。另外，今天全球的经济环境不同步，资产价格也有一些不重合，这都是暂时的。
从历史来看，在全球化的背景下，不管是有了怎样的摩擦，大多数时间里，全球各地的经济节奏都还是重合的多一些，所以这一次也不例外。随着美国经济在之后的几个月里步入短周期的衰退阶段，同时中国延续当下的轻复苏，将来早晚有一天经济会再次共振。以中美为首，全球经济的基本面将在明年更大概率的进入短周期的复苏阶段，刚才我们说的这些是短周期之下的经济环境变化。但是我们从更长期的历史进程来看，每一次资产价格要衍生出极大的行情，只有短周期的作用力是不够的。90年代末的美国互联网暴涨前十几年，中国房地产的涨价，2005到2008年阶段的大宗商品和股市行情，其实都更主要是长周期的作用力。经济是周期性运转的，资产价格也是周期性运转的，没有永远上涨的经济体，也没有一直向上涨价的资产。包括中国的楼市，美国的股市，还有A股的白酒都不例外。一轮康波的运动是由技术创新推动的，我们回看上一轮康波周期，其实是由互联网技术推动的，互联网的大面积普及率先在美国出现。1982年开始，纳斯达克开始上涨。随着互联网不断提升，各行业的效率，资本市场也开始反映，当互联网公司进入疯狂的上涨期。也就是我们说的1996年到2000年，那波互联网泡沫行情时，你即便是个出入市场的小白，也可以在那样的行情中赚到大钱。说美国你可能没有什么感受，在中国十五年前，你即便是一个对房地产一点都不懂的人，只要是在那天买了房子，随后的十年里，房价都出现了两倍、三倍的涨幅。所以我想表达的意思是，当由康波周期推动的大类资产价格出现大行情的时候，就是绝大多数人改变自己命运和财富的时候，康波周期的运行是按照萧条、复苏、繁荣、衰退四个阶段来运行的，整体一轮下来，大约持续50到60年。上一轮康波周期的萧条阶段，就是1970年代那些年，在那十年里，以美国为代表，经济滞涨、衰退、复苏，反反复复。所以在那时候我们看到了沃尔克时刻，美联储主席沃尔克一次加息就达到100个基点。因为美国的经济滞涨实在是太严重了。
大家还记得去年和今年吗？美联储也是这样极其疯狂的，加息节奏也是一次加75到100个基点。所以我说历史很多时候都是重复的，经济也是反复的。同样的资产价格也是在1970年那段时间里，康波萧条阶段的美国股市也是涨涨跌跌，反反复复，通胀也是压下来一次又一次。然后美国的股市也在那个阶段当中涨涨跌跌，幅度很大。所以我们看本轮康波周期的萧条阶段，也就是从2015年到今天，我们会发现很多主流资产价格也是这样的，涨涨跌跌，反反复复。现在我们已经走到了康波萧条阶段的尾声阶段，我们会看到资产价格已经遍地都是便宜货。虽然当下并不是我认为的极度冰点，但是按照今天这样的价格，你在资本市场上不管买什么东西，未来的五年后，你再回头看，你都会发现，2023年的三季度都是未来三五年里的一个明显的低点。我近几年一直在致力于研究经济和资产价格的运行规律。当我对美国、日本、中国等全球很多地方的各种大类资产都做了研究之后，我非常认同这个观点，就是世界上没有只涨不跌的东西。所以对于资产价格，如果你在2021年初那个高点前后卖出，你会发现到了今天很多当时你觉得比较好的东西，比你当时卖出的时候便宜了一半都不值。这就是资产价格波动的魅力，它有它的规律，只是大多数人处在这样的经济和资产价格波动环境中并不自知。所以我们才会出现资产价格很高涨的时候，大多数人都很兴奋，贪婪。但中国资产价格如果跌得很厉害的时候，大多数人又会焦虑恐惧。
2018年是中小盘房地产的最后一步。那些很多在小县城等地方买房子的人，如今就会面临有价无市的窘境。一些大城市周边的房产租售比甚至也达到50到70倍这样的区间。按照大类资产来看，当下中国的房地产在今后的几年里都不再具备投资价值。这不只是因为房住不炒，而是在康波周期三轮房地产周期中，中国房子的这个大类资产本轮周期已经走完了。对比其他各种姿势，你会发现现在投资中国房产会是未来几年里收益最低，会是最差劲的选择之一。如果没有限价等政策的限制，今天很多房地产是应该下跌的。2020年是一些核心城市房地产的最后一步，所以大约一直到2025年，中国房地产都很难恢复。今年的五一假期期间，我们看到全国房地产整体成交量比较惨淡，其实就是事实。所以如果想要投资中国房地产的人，再等一些年吧。关于房地产的问题我们也不多说。因为之前有很多个内容已经讲的比较透彻了。
再看资本市场，前些年高喊，蓝筹股是最有价值的投资标的，以及互联网公司是最有价值的投资的人。我们看到今天怎么样，这部分资产也是跌的。茅台从2021年的高点跌下来，至今依旧跌了30%+，且将近两年半的时间里没有在涨回去。以腾讯、阿里为首的中国互联网公司，从2021年初跌下来，大多数都跌了60%以上，且也没有涨回去。所以到了今天，这些东西真的没有价值了吗？其实他们根本没什么变化，甚至营收和利润增速还能达到同比增长20%。但是两年多以来，股价就是没有再涨上去。所以如果你真的很看中某家公司，那么在你原有的逻辑之下，最好同时遵循一定的周期规律。我想你可能得到更好一些的结果，人生财富的积累一定不是靠工资。
纵观时间，我们听说过哪个人是靠出卖体力赚到了大钱的吗？没有更多的情况下，那些改变阶层的人，不管是因为运气还是能力，都是靠对应资产价格的涨幅。当资产价格上涨的时候，你是否在这个资产之中，这一点很重要。我们在公司里做事的人，做金融的也好，做互联网的也好，手上没有什么资产，那本质上都是民工。用鼠标拧个螺丝和用手拧个螺丝，没太大的区别。那些看似每天在小区里游手好闲，捡塑料瓶的大爷大妈们，可能反倒是众多资产的持有者。对于国内的人来说，过去中国的房产就是重要的资产之一。有些人不管什么原因，在房价疯狂上涨，那些年他持有了一些，那他今天就是拥有了更多的钱。当然房地产到了这个阶段，如果他至始至终没有变现出来，还是一直拿在手里。在将来房产分化的环境下，一些房子可能要慢慢回归到原有的价值上，资产在高点的时候没有卖，最后这东西又跌下来。那么那些年的上涨行情，也就相当于没发生过。所以这就需要我们对资产价格和经济周期有一定的认知。晚一点没关系，倘若完全没有认知的话，凭运气赚到的钱，早晚也会从各方面再亏回去的。
经济周期分为大中小，前面我们讲的很多都是大周期，也就是五六十年一次的康波周期，现在是萧条阶段的尾声，还有三年一次的小周期，现在也是那个小周期的低点。我们看大宗商品的价格都跌得很低，现阶段出现这个现象就是小周期在这个阶段的运行导致的。因为今后半年到一年，全球经济衰退的预期导致了价格提前跌了下来。今年做投资主要看中美两国的CPI和PPI，这两个指标特别关键。美国的通胀需要尽快往下走走，中国需要慢慢往上走走，二者都回归到常规水平。全球经济继续发展的气氛就还能继续唱下去。这样的宏观环境下，会导致今年不会有牛市的，投资主逻辑依然是做低位资产的价格反弹。大家可以先半信半疑，到了年底我们就会见分晓。
我们说康波周期的每一轮发展都是靠技术创新推动的。目前我们也几乎可以清晰的看到下一轮康波周期的轮动，基本上就是人工智能技术的发展推动了，而这些都会表现在资本市场里。目前全球人工智能技术的发展，美国依然是比较快的。以OPEN AI最为出名，GPU硬件以英伟达最为出名。上一轮互联网技术的发展是现在美国发展起来的。我们看到从1982年到2000年，纳斯达克指数的牛市程度是极其疯狂的。下一轮人工智能引起的大周期，或许中美将会更多的同步一些。并且我相信那也会是一场时间足够久、幅度足够大的市场行情。而行情的一个低点就是我们一直说的本轮康波萧条阶段的末期，大约在2024年。现在我们把一切再落实到今天，站在2023年的6月份这个时间节点，我认为仍然要多持有一些现金。因为目前全球经济因为货币紧缩末期，将滞涨进入衰退，这将会再带来一小波对于资产价格的冲击。同时资产价格的运行总是比经济提前一些，所以如果经济基本面的改善会出现在明年。或许今年的三季度末前后，东半球的我们便会看到，以中国香港为首，将率先触及到资产价格的低点。当经济衰退的预期再次释放之后，市场将再次企稳向上。
不管你是着重基本面的投资者，还是技术派的投资大师，在未来的足够大的资产行情之下，你会发现市场一定会给你充分的时间让你上车。这是康波的运行带来的机会。今天说的挺多的，到了这里我们该总结一下今天的几个主要观点：
一、当下仍然处于康波周期的萧条阶段，这个时期还要持续一些日子。几十年前，康波萧条阶段的美国股市是涨涨跌跌，反反复复，经济也是反复滞涨，反复衰退和复苏。这些现象，最近这些年我们又看到。
二、当下明面上开始经济复苏，其实放在大的经济周期里，目前仍然是处于经济的衰退和萧条阶段的。
三、美国现在是经济滞胀的尾声，当经济再次进入衰退阶段的时候，资产价格将会再次出现下跌。所以今天我们看到了美国三大股指出现了不错的回升，也不要太乐观。大约在第一次降息来临前后，还会有一次比较明显的下跌。所以站在2023年6月份这个时间节点，我认为短期仍然要再多持了一会儿现金。
四，资产价格的运行总是比经济提前一些，所以如果经济基本面的改善会出现在明年，或许今年的三季度末前后，东半球的我们便会看到，以中国香港为首，将率先处于到资产价格的低点。
五、现在我们已经走到了康波萧条阶段的尾声阶段，下一轮康波周期的发展基基本上可以确认将会由人工智能技术推动。这些也都会表现在未来的全球资本市场里。同样的，2022年会是非常关键的时间节点。
经济总是起起落落，资产价格也是这样，今天一切都是历史的出现，时间的规律就是周期。今天的一切都是历史的重现，时间的规律就是周期。在投资这件事上，你要尽可能的向一名*击狙**手学会等待，然后一击必中。下期见！
