新股申购策略
（2022年7月27日）
总体策略
中微半导(科) (787380)
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公司介绍 |
公司系集成电路（IC）设计企业，专注于数模混合信号芯片、模拟芯片的研发、设计与销售，致力于成为以 MCU 为核心的平台型芯片设计企业，力求为智能控制器所需芯片和底层算法提供一站式整体解决方案。公司主要产品包括家电控制芯片、消费电子芯片、电机与电池芯片和传感器信号处理芯片四大类。
自 2001 年成立以来，公司围绕智能控制器所需芯片及底层算法进行技术布局，不断拓展自主设计能力，积累的自主 IP 超过 1,000 个。2002 年公司成功研发第一颗 ASIC 芯片，2005 年自主开发出基于 RISC 指令集的汇编语言平台和仿真工具，2006 年在国内率先推出 8 位 OTP MCU 芯片，2008年推出 8 位 OTP MCU 触摸显示芯片，2010 年成功研发 EE 存储 IP，2014 年实现 MCU 全线支持在线仿真。
目前公司完成以 MCU 为核心的芯片开发平台，实现了芯片的结构化和模块化开发，具备 8 位和 32 位 MCU、高精度模拟、功率驱动、功率器件、无线射频和底层核心算法的设计能力，可针对不同细分领域做出快速响应。公司坚持从终端需求出发定义产品，对芯片的顶层架构、资源配置、外围元器件整合和底层核心算法支持进行统筹设计。
（摘自公司招股说明书1-1-24页）
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财务数据 |
（摘自公司招股说明书1-1-23页）
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特别风险 |
公司属于 Fabless 模式集成电路设计公司，存在因外协工厂生产排期导致供应量不足、供应延期或外协工厂生产工艺存在不符合公司要求的潜在风险 。近年来，随着半导体需求的增长以及产业链格局的变化，半导体行业的晶圆和封测需求快速上升，2020 年下半年起晶圆和封测产能逐步趋紧，采购价格呈上涨趋势。
（摘自公司招股说明书1-1-6页）
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估值说明 |
本次发行价格 30.86 元/股对应的市盈率为：19.34倍（每股收益按照 2021 年度经会计师事务所遵照中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）；根据中国证监会《上市公司行业分类指引》（2012 年修订），公司所属行业为“C39 计算机、通信和其他电子设备制造业”，截至 2022 年 7 月 22日（T-3 日），中证指数有限公司发布的该行业最近一个月平均静态市盈率为 27.70倍。公司估值低于行业指数。
弘业期货（001236）
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公司介绍 |
弘业期货系2012 年 11 月由弘业有限整体变更设立的股份公司，公司设立时的注册资本为 680,000,000 元。2015 年 12 月 30 日，公司在香港联交所首次公开发行H股上市，发行股份共计249,700,000股（包括公司提呈发售的227,000,000.00股 H 股股票及售股股东提呈发售的 22,700,000.00 股销售股份），完成发行后总股本为 907,000,000 股，注册资本共计 907,000,000 元。
经中国证监会批准，本公司的经营范围为：商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售。此外，本公司还从事金融资产投资业务。公司全资子公司弘业资本主要从事大宗商品交易及风险管理业务，全资子公司弘业国际金融主要从事境外证券及期货交易服务。苏豪控股为本公司控股股东。苏豪控股成立于 1994 年 4 月 29 日，注册资本20 亿元，经营范围为金融、实业投资，授权范围内国有资产的经营、管理；国贸贸易；房屋租赁；茧丝绸、纺织服装的生产、研发和销售。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）。截至本招股说明书签署之日，苏豪控股直接持有本公司内资股 275,456,777股，占公司总股本的 30.37%。
（摘自公司招股意向书1-1-48页）
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财务数据 |
（摘自公司招股意向书1-1-49页）
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特别风险 |
目前，我国期货公司的期货经纪业务收入主要来源于手续费收入，主要包括经纪手续费净收入和交易所减收手续费收入，收入水平主要取决于客户交易规模和手续费率等因素。报告期内，公司代理客户交易规模（境内）分别为 32,706.12亿元、61,628.98 亿元和 87,153.93 亿元，公司境内期货及期权经纪手续费净收入分别为 6,601.07 万元、3,701.93 万元和 2,968.17 万元，手续费率呈下降趋势，如果未来手续费率大幅下降，公司手续费收入面临大幅下降的风险。
（摘自公司招股意向书第1-1-27页）
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估值说明 |
本次发行价格为 1.86 元/股。此价格对应的市盈率为：23.90 倍（每股收益按照经会计师事务所审计的扣除非经常性损益前后孰低的 2021 年度归属于母公司所有者的净利润除以本次发行后总股本计算）；根据中国证监会《上市公司行业分类指引》（2012 年修订），发行人所属行业为“资本市场服务业”（分类代码为 J67）。截至 2022 年 6 月 30 日，中证指数有限公司发布的该行业最近一个月平均静态市盈率为 15.55 倍，公司估值低于行业指数。
工大科雅(创) (301197)
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公司介绍 |
公司专业从事供热节能产品与相关技术服务的研发、推广及应用，是一站式提供智慧供热全面解决方案的信息系统集成服务商。公司主营业务属于大数据与物联网等新一代信息技术与传统供热运行技术的交叉融合应用领域，具体包括智慧供热解决方案和智慧供热服务两大方向。其中，智慧供热解决方案为公司报告期内的核心业务和营业收入的主要来源，该业务方向可进一步划分为两类：（1）智慧供热应用平台；（2）热网智能感知与调控系统及系列化产品。另外，智慧供热服务作为公司营业收入的补充来源，具体包括供热托管、供热运营、合同能源管理等业务。
作为专业从事供热节能业务的信息系统集成服务商，公司专注于供热节能产品和相关服务的研发、推广及应用。经过多年的发展，公司形成了具有自身特色的“解决方案设计+系统集成产品+专业技术服务”的复合业务模式，致力于为热力企业及相关客户降低能耗和运营成本来提高其经济效益，并通过自主开发的智慧供热管理平台助力政府部门提高对供热行业监管和保障民生服务的信息化水平，在客户目标达成和市场份额拓展的过程中逐步实现自身经营规模的扩大和盈利能力的提升。
（摘自公司招股意向书1-1-25页）
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财务数据 |
（摘自公司招股意向书1-1-24页）
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特别风险 |
报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为 21,156.92 万元、25,160.92 万元和30,007.29 万元，占当期营业收入的比例分别为 69.53%、81.80%和 74.40%；公司逾期应收账款余额分别为 11,970.70 万元、16,439.71 万元和 21,638.25 万元，占报告期各期末应收账款（含合同资产）余额的比例分别为 46.91%、47.70%和53.26%，逾期 1 年以上的应收账款余额占比分别为59.92%、52.84%、38.67%。
（摘自公司招股意向书第1-1-4页）
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估值说明 |
本次发行价格 25.50 元/股对应的市盈率为：29.73 倍（每股收益按照 2021 年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）；根据中国证监会《上市公司行业分类指引》（2012 年修订），工大科雅所属行业为制造业中的软件和信息技术服务业，行业代码为“I65”。截至 2022年 7 月 21 日（T-4 日），中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率为 44.94 倍。公司估值低于行业指数。
盟科药业(科)（787373）
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公司介绍 |
公司是一家以治疗感染性疾病为核心，拥有全球自主知识产权和国际竞争力的创新药企业，致力于发现、开发和商业化针对未满足临床需求的创新药物。自成立之初，公司一直秉承“以良药求良效”的理念，聚焦全球日益严重的细菌耐药性问题，以“解决临床难题、差异化创新”为核心竞争力，目标为临床最常见和最严重的耐药菌感染提供更有效和更安全的治疗选择。
公司于中国和美国两地建立了研发中心，拥有国际化的核心研发团队。公司的研发团队具有多年国际创新药研发和管理工作经验，曾主导或参与了多个已上市抗感染新药的开发。公司坚持自主研发，深耕专业化细分领域，在公司内部建立了一体化的抗菌新药研发体系，覆盖创新药的早期设计与筛选、临床前评价、全球临床开发、注册申报和生产管理等完整新药开发环节。公司以国际经验和标准，采用中美同步新药开发的运营模式。
公司首个抗菌药产品康替唑胺片（实验室代码 MRX-I，以下简称“康替唑胺”，商品名：优喜泰）是公司自主设计和开发的新一代噁唑烷酮类抗菌药，可用于治疗多重耐药革兰阳性菌引起的感染。康替唑胺已完成了中国 I、II 和 III 期临床试验，澳大利亚 I 期及美国 II 期临床试验，并于2021 年 6 月 1 日通过国家药品监督管理局优先审评审批程序批准上市。
（摘自公司招股说明书1-1-28页）
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财务数据 |
（摘自公司招股说明书1-1-27页）
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特别风险 |
创新药物研发成功后，需要经历市场开拓及学术推广等过程才能实现最终的产品上市销售。截至 2022 年 7 月 7 日，公司仅有一款药品进入商业化阶段，缺乏商业化销售的经验。 康替唑胺的上市销售对公司的商业化能力是一个挑战与考验。现阶段公司规模较小，尚处于产品知名度和品牌形象的培育期，存在商业化团队招募进度不及预期以及销售人员入职后短期内流失的风险，从而对药品的商业化推广带来一定不利影响。
（摘自公司招股说明书1-1-7页）
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估值说明 |
本次发行价格 8.16 元/股，对应的公司市值为 53.47 亿元。2021 年盟科药业研发费用为 15,175.77 万元，发行价格对应市值/研发费用为 35.23 倍，高于同行业可比公司市值/研发费用的平均值。公司目前尚未盈利，未来几年将存在持续大规模的研发投入，上市后一段时间内未盈利状态预计持续存在。本次发行存在未来发行人股价下跌给投资者带来损失的风险。尚未盈利无法进行市盈率比较 。
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