前言：北京时间4月21日凌晨，美国原油期货历史首次跌至负值。WTI美国原油5月合约收跌171.7%，报-13.1美元/桶，盘中跌幅一度超300%，最低报-40.32美元/桶。

5月合约将在周二到期。WTI原油6月合约收跌15.22%，报21.22美元/桶。布伦特原油6月合约收跌5.89%，报29.72美元/桶。

最重要的原因就是需求锐减。全球范围的防疫封闭措施，导致飞机、轮船、汽车等停在原地，导致原油需求滑落至历史冰点。数据显示，4月全球原油需求量萎缩2900万桶/日，全年来看，全球总需求剧烈滑落至930万桶/日的历史极低水平。

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其次，原油产业链不能轻易停工，因为停工带来的损失将远远超过负油价带来的损失。无论是原油的生产方、运输方、储存方或者是加工方，因为工艺上的原因，都无法将生产设备停下来，比如原油井一般都是负压吸取，如果停工，可能会导致油井报废。

在这种供给大于需求情况下，原油的存储空间已经达到了满负荷，同样存储成本与运输成本已超过石油本身的价值。由于短期需求的枯竭，美国原油库存变化值连续12周上升，库存涨幅持续刷新纪录。

炼油厂、航空公司等有实物交割需求的原油买方骤减，为了缓解库存压力，导致了贴钱把油送出去的现象，其实就是原油生产商为了维持原油生产设备而不计代价将已经生产出来的原油送走。

最后，从期货交割的机制来看，本次油价暴跌与期货合约交割日非常接近，5月的WTI原油合约将在北京时间4月22日进行交割，由于投资者无法把油运走，所以期货交易所只能将5月合约提前平仓并移仓到6月合约，这就出现了短期的大量原油合约卖盘，致使这次价格剧烈下挫。

“负”原油价格能够持续吗？

原油跌入负值造成了资本市场的恐慌情绪骤升，道指暴跌近600点，原油股普跌。对于此事，投资者也不必过度悲观。在原油交割时，卖方进行展期交易出现大量卖盘，而买方缺乏接盘的动力，这才会出现油价出现超跌的现象。

我们可以看到，WTI原油6月期货合约价在20美元/桶左右，11月的期货合约价格依旧保持在30美元/桶上方。

同样也可以看到，近期的布伦特油价并未出现暴跌，始终维持在25美元/桶以上。目前来看，6月布伦特原油期货合约将在10天内进行结算，当然，如果需求和库存端的情况没有显著改善的话，6月布伦特原油期货价格也将大幅下滑，也不排除出现负值的可能。

油价何时能恢复至30美元上方？

年初以来新冠肺炎疫情在全球施虐，导致原油需求骤减。虽然OPEC和俄罗斯、美国达成了新的减产协议，但生效期要到今年5月，意味着4月份的原油市场依旧是空档期，导致当前全球原油供需失衡的状态进一步加剧，短期将增加油储压力，全球油储空间已经达到极限。

当前的负油价将导致更多的美国页岩油企业破产，加速市场出清；叠加在今年5月份减产协议正式生效后，当前原油供需失衡的情况也将会得到缓解，目前美国原油价格负值的状态不可持续。

预计全球新冠肺炎疫情可能在今年夏末出现拐点，全球经济有望在三季度触底反弹。全球原油需求也将在今年三季度出现回升，估计国际原油价格将回到30美元/桶左右。

原油暴跌对我国有何影响？

由于国内企业在海外购买原油通常参考布伦特油价，因此后续布伦特油价的波动对国内影响更大。在此背景下，各大主要产油国将对原油出口价格进行大幅度折让，中国作为原油最大的进口国，有利于低价收储。

从宏观层面来看，油价处于低位，将平抑CPI数值，预计年内CPI将呈现逐季度回落的态势。而另一方面，原油作为重要的工业原材料，油价下跌将拖累工业品价格整体回落，加剧PPI通缩的风险，进而压制工业经济的总体利润。

整体来看，油价下跌对于我国有利有弊：当原油市场出现供过于求时，因为我国是最大原油进口国，话语权将进一步提升。而原油作为主要工业原材料，油价下行也将拖累工业品整体价格回落，从而压制工业经济利润。目前，我国的宏观政策空间已经充分打开，预计宽松货币政策将配合积极财政继续发力。

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责任编辑：基金博览

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