又是一年年末。如果从市场来看，你会发现无论是大 A股， 还是隔壁的 港股 ，几乎都神奇的 回到了原点 。
数据来源：Wind,2022.11.27-2023.11.17
但也有些地方已经发生了微妙的变化，那就是大家的预期。去年年末，随着疫情逐步走向尾声，大家对于新的一年都报以极大热忱，但正是经过这一年的起起伏伏，再次来到年末时， 大家的心态已经保守许多 。
预期对投资有什么影响？过去我们常常把巴菲特那句“ 在别人贪婪的时候我们恐惧，在别人恐惧的时候我们贪婪 ”挂在嘴边。大家说这体现了 投资的反人性 ， 但其实深入想一想，也是预期与现实的问题 。
股神在多个场合都建议投资者要合理放低预期。他在2001年的Terry College of Business at the University of Georgia的演讲中，在回答一位观众关于他的投资标准时，机智地通过婚姻作为比喻。
巴菲特说：“如果你想婚姻能够长期发展，你要找什么样的伴侣？聪明的？幽默的？漂亮的？性格好的？不是。我认为你要找预期低的。
他的意思是说， 如果两个人对彼此之间的关系预期低，婚姻更容易能走得长久。 所以你在找伴侣的时候，不妨放低自己的预期，同时也找一个同样有低预期的对象。
同理，在变幻莫测的市场环境中，高预期往往导致跟风涌入，预期落空之后又大幅卖出，最后被交易费用吃掉了宝贵的投资回报，得不偿失。
今年大A股的预期调整，相信国内广大的股民们都已经在一波又一波的探底过程中深有体会。那中国市场的另一片战场，港股，预期是否也已经调整到位呢？
为此，我们特地寻求了香港本地投资者的意见。其中非常有代表性的一位就是行健资产的首席投资总监蔡雅颂。 蔡雅颂深耕港股市场超过20年，在香港可以算得上是一位“明星”基金经理。
他表示， 港股投资者从今年初到现在，经历了预期落空的预期重置过程。港股的市场情绪已经从极度乐观走向极度悲观 。
他言简意赅地用数据分析，今年第一季度，投资者对MSCI中国指数2023年的每股收益增长（EPS）的预期是同比增23%，但到第三季，对这一数据的预期已经降到了7%。
短短7、8个月的时间，企业的基本面并没有发生多大变化，但投资者对它们盈利的预期大幅削减了16%。
“ 预期重置的结果就是市场不断探底 ，恒生指数和MSCI中国指数从年初到10月末分别下跌了10.5%和10.9%。截至10月末，MSCI中国指数的远期市盈率为9.3倍，比过去十年均值低了接近一个标准差。恒生指数的远期市盈率更是已经跌到8倍，比过去10年均值低了两个标准差还不止。”
简单说， 过去一年A股和港股之所以在不同程度的上涨后又回到起点，基本上都与预期大过现实有关。而站在当前时点展望未来，或许正好相反，现实或将大于预期。
一方面，经济数据在上半年冲高回落后，已经扎扎实实在好转。 据国家统计局公布最新国民经济数据显示，10月份规模以上工业增加值同比增长4.6%，比上月加快0.1个百分点。
其中，以汽车制造、电气机械为代表的装备制造业带动作用比较明显。
从服务业看，10月份，服务业生产指数同比增长7.7%，比上月加快0.8个百分点。
其中，住宿和餐饮业，批发和零售业，交通运输、仓储和邮政业等接触型聚集型服务业都保持两位数增长。
数据来源：国家统计局，2023.11.15
另一方面，不少上市公司已经用实际行动向市场发出股价被严重低估的信号。 自去年开始的港股回购潮，今年依旧在延续。
Wind数据显示，截至11月17日，今年以来港股公司回购金额已超976亿元港元，接近2022年全年1049亿港元的总额，并远超2021年381亿港元的规模。
数据来源：Wind,2023.01.01-2023.11.17
同时据浙商国际统计， 港股市场自2008年以来经历过五*公轮**司回购潮，回购潮均在熊市中发生，并在随后伴随着一波上涨行情。
当然，未来短期市场究竟走向何方，谁也说不准。但是借用行健资产首席投资总监蔡雅颂的观点， 站在预期的角度去展望明年的市场表现，倒是有种“行到水穷处，坐看云起时”的开阔。
蔡雅颂指出， 虽然外部环境还不确定，但有一点是确定的，那就是投资者的预期非常低，非常低的预期也已经反映在了股票的估值当中 。所以说，如果明年的经济如预期一般继续低迷，美元利率如预期般维持高位，那市场最多也就是没有太大变化， 依然好过今年 。如果中国的 出口能边际改善 、经济动能能在新发的1万亿特别国债刺激下有所 恢复 ， 美元利率 下半年能小幅 走低 ，那港股市场表现就更加 值得期待了 。
最后， 对于认同这种低预期布局的投资者，不妨关注下蔡雅颂管理的香港互认基金——行健宏扬中国基金。 这只基金在2015年被选入 首批 在内地销售的香港互认基金， 当时仅有3个名额 ，主要投资于在香港、上海、深圳上市的股票。一般情况下， 以港股投资为主 ， 至少70% 的非现金资产将 投资于香港股票 ， 最少80% 的非现金资产将 投资于中国资产 。
行健宏扬中国内地代理：天弘基金
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