东莞证券特别声明：

本报告的风险评级为“中风险”

根据《证券期货投资者适当性管理办法》和《证券经营机构投资者适当性管理实施指引》的规定，东莞证券将普通投资者按其风险承受能力等级由低到高划分为五级：保守型，谨慎型，稳健型，积极型，激进型；将研究报告的风险等级由低至高划分为五级：低风险，中低风险，中风险，中高风险，高风险。“保守型”投资者仅适合使用“低风险”级别的研报，“谨慎型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中低风险”的研报，“稳健型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中风险”的研报，“积极型“投资者仅适合使用风险级别不高于“中高风险"的研报，“激进型" 投资者适合使用东莞证券各类风险级别的研报。根据适当性管理要求，本报告仅供专业投资者以及匹配风险级别不低于本研报的普通投资者查看，风险评级较低的普通投资者请勿查阅本报告。东莞证券提醒您，未按适当性匹配关系使用本研报产生的风险自担。

投资要点

2019 年上半年归母净利润再翻一番。2019 年上半年，公司预计实现归 母净利润 65 亿元-70 亿元，预计同比增长 91.8%-106.6%;预计实现扣非 后归母净利润 66 亿元-71 亿元，预计同比增长 89.5%-103.9%，上半年公 司业绩保持快速增长。第二季度，公司预计实现归母净利润 32.8 亿元 -37.8 亿元，预计同比增长 73.6%-100.1%;预计实现扣非后归母净利润 35 亿元-40 亿元，预计同比增长 560%-78.3%。上半年，工程机械行业复 苏势头迅猛，公司核心竞争力持续增强，挖掘机械、混凝土机械、起重 机械等主导产品市场份额持续提升，全球竞争力持续增强。公司大力推 进数字化与智能制造，经营质量、经营效率、人均产值持续大幅提升， 成本费用有效控制，盈利水平大幅提高。

上半年挖掘机销售13.7万台，创同期历史新高，三一销售更加靓丽。2019 年上半年，挖掘机销量达 13.7 万台，同比增长 14.2%。其中 6 月份销售 1.5 万台，同比增长 6.6%，增速有所回落。挖掘机市场经过两年半的高 速增长之后，逐步进入稳定发展的阶段。1-5 月，三一挖掘机销量 3.1 万 台，同比增长 34.1%，增速远超行业增速。三一市占率达 25.6%，相比 2018 年提升 2.5pct，市占率长期稳居第一。

房地产、基建等下游需求持续发力，工程机械后周期产品更新换代迎来高峰期。2019 年上半年，国内房地产和基建等下*行游**业需求走强，工程机械行业持续复苏、市场需求旺盛，公司产品订单和销量持续保持高速 增长。2019 年我国宏观经济的逆周期调节更加倾向于基建投资，6 月 10 日出台的专项债券新规将有效解决基建项目受限于资本金不足的困扰， 下半年基建投资有望反弹，提振工程机械需求。2019 年起重机、混凝土 机械等后周期产品迎来更新换代高峰期，也有望正式接力挖掘机成为带 动工程机械行业持续复苏的动力源。工程机械行业国四排放标准预计将 在 2020 年实施，环保高压下，不符合排放标准的落后机型有望加速出清。 三一混凝土机械、起重机械合计占比接近 50%，混凝土机械稳居全球第 一品牌，起重机械销售大幅增长，市场份额稳步提升。挖掘机强势复苏 的同时，起重机、混凝土机械的逐步复苏有望带动公司业绩的持续快速增长。

投资建议:

公司是我国工程机械行业龙头企业之一。我们预计公司 2019/2020年的每股收益分别为1.36/1.54元，当前股价对应PE分别为 9.9/8.7倍，维持公司“推荐”评级。

风险提示:

宏观经济下滑;行业景气度下降;市场恶性竞争;海外贸易环境恶化;业绩不及预期。

东莞证券风险提示

本报告的信息均来自东莞证券已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。（资料来源：东莞证券研究所）

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