搭建多层次铜市场

2020年11月19日，上海国际能源交易中心（以下简称INE）将正式挂牌国际铜期货。国际铜期货是国内首个拟以“双合约”模式运行的国际化期货合约，即在保留上期所铜期货不变的基础上，以特定品种模式在INE上市国际铜期货。上期所表示，国际铜期货与上期所铜期货一起，以“双合约”服务“双循环”。这对于参与铜市场的境内外投资者、矿山、生产冶炼商、贸易商、航运物流仓储商等来说，多了一种保值对冲、价格发现和定价等服务的选择。

国际铜带来的机遇

优化套保效果

#国际铜在保税区交割且使用人民币定价，相较于境外LME铜期货，国际铜期货对于国内企业有很多优势。不单单在地理位置上，同时也省去结售汇成本等。贸易企业、产业链企业可以选择INE、LME、SHFE三交易所中最优势的价格进行套期保值，规避价格波动风险。

例如，某冶炼厂从海外购买一批铜精矿，该企业可以在LME市场点价后，选择在SHFE或INE中进行卖出套期保值。如果此时国际铜进口到国内有较大亏损，也就是说国际铜价格相对偏高，那么选择卖出国际铜期货保值更具有价格优势。随着内外盘价差回归，卖出套期保值头寸可以为企业带来额外盈利，增强企业的盈利能力。

#沪铜交易的是含税合约，而国际铜期货交易的是不含税合约，与伦铜合约相同。企业选择在沪铜上进行套期保值时，需要扣除增值税的部分，但选择国际铜期货交易则不需要考虑这个问题，更能实现套期保值商品数量相等的原则。

假设，某贸易商进口电解铜500吨，选择沪铜卖出套期保值的数量是89手（500÷1.13÷5≈89），而理论的保值数量88.5手（500÷1.13÷5=88.5），表明此卖出套保存在2.5吨的风险敞口，无法实现完全的套期保值。然而，选择国际铜期货进行套期保值则可以卖出100手（500÷5=100），不存在风险敞口，很好地避免了价格波动风险，实现了精细化的套期保值操作。

增加套利路径

国际铜期货的上市使得INE、LME、SHFE三交易所有更多价差的组合，铜内外盘套利交易将更加便利。

#下面梳理了三个市场出现的套利情况:

INE理论价格①=（LME3+保税区铜溢价/1.13）*汇率

INE理论价格②=（SHFE+保税库升水）/1.13

当INE价格<INE理论价格时:

在INE买入开仓，在LME和SHFE较高市场中，卖出开仓套利；现货企业可在INE买入交割、在LME和SHFE较高市场中卖出交割。

当INE价格>INE理论价格时：

在INE卖出开仓，在LME和SHFE较低市场中，买入开仓套利；现货企业可在INE卖出交割、在LME和SHFE较低市场中买入交割。

（针对企业还需从实际出发，对比收益成本）

完善定价模式

期货交易所定价竞争的核心是实货物流。

库存灵活性：随着国际铜上市，境外供应商可以将货物运到中国保税库用于国际铜期货交割，相较于之前只把货物运到LME仓库多了一种选择。此外，保税区库存管理较为灵活，境外供应商即使将货物搬到中国保税区，但在发现交割价格不合适时，也可以进行转口贸易运走货物。

实货体量：国际铜期货交割地在中国上海的保税库，保税库存常年高于LME库存，而且国内的铜进口量大概占据铜消费量的38%，多数经由保税库进口，进口需求很大。

因此可以预见，国际铜期货将改变中国境内及境外企业定价模式，也将使得保税区进出口贸易更加活跃。

降低换汇成本

对于国内进出口企业而言，以往进出口铜需要完成计价结算（人民币兑美元）这样的步骤，需要承担结售汇成本和汇率风险。但如果进出口企业选择国际铜平台来进行人民币的买入或卖出交割，则节省了结算汇成本，同时免去了汇率风险。

最新消息：根据通知，国际铜期货交割手续费人民币2元/吨，自上市之日起至2021年1月8日，暂免收取交割手续费。上期能源将根据市场发展情况适时调整交割库容，稳步拓展交割仓库布局，不同区域交割仓库间不设升贴水。

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