伍旋简介

伍旋，拥有17年证券从业经验，11年基金管理经验。曾从事研究分析工作，历任鹏华基金研究部高级研究员、基金经理助理，现担任权益投资一部副总经理/基金经理，也是鹏华基金一名稳健派沙场老将。在投资上，伍旋偏向于价值型股票，看重基本面选股，注重风险控制和估值，投资风格长期非常稳定。本期，伍旋将以“深度价值投资策略及2023年市场观点”为主题，为大家带来精彩内容。

伍旋金句

1.价值型策略也是一种行善之举，对在市场短时间内不被认可的优秀上市公司给予认可，把资本的一份投票配置在最需要认可的地方。

2.在投资过程中，只要你着眼于基本面投资，都会希望选择具备可持续成长性的企业作为投资者标的，企业也只能通过持续不断地价值创造，才能够给股东创造价值。

3.投资就像种庄稼，既有当期收获的品种，也有为未来储备的种子，这样周而复始的运作，组合就有可持续的超额盈利能力。

4.在股票市场中，股价反映了一定基本面因素，但更多反映的是对企业未来盈利能力变化和成长性变化的预期。

5.在我的投资框架中，对企业价值的判断是非常核心的因素，这是我相较于其他同行，更特殊、更特别的地方，也是我投资框架中最重要的特点之一。

6.交易的确是涉及深刻的个人奋斗、持续适应和自我完善的旅程。

Q：能否请您简单介绍一下自己的投研经历和投资理念？

伍旋：首先，我简要介绍一下自己的投研经历。我2006年6月从北大光华MBA毕业后，加入鹏华权益投资团队。入行以来，非常感谢公司领导和平台的支持，一路走来，沿着从最开始的高级研究员，到基金经理助理，到基金经理，再到部门副总这样的成长经历。

在投资方面，近17年中经历几轮周期历练，从最初的2006年-2007年中国经济高增长时期，金融地产高增长周期，到2008年金融危机，2009年4万亿，从2010年到2012年的震荡市，从2013年到2015年的4G推动移动互联网TMT成长股爆发，2016年的熔断，2017年以后的蓝筹核心资产崛起，以及近三年的疫情。利用这样一段非常宝贵的经历，我打磨了一套比较完善的低风险价值投资框架，希望能够通过这样一套框架在波动性和不确定性都非常大的环境下，给客户带来持续的盈利体验。

Q：您一入行就遇到2007年-2008年剧烈震荡的A股市场，开始投资后又很快碰上2015年-2016年的牛熊转换，现在回顾起来，这对您的职业生涯产生了怎样影响？

伍旋：首先，拥有这样一段工作经历，要非常感谢身处在这一段中国经济高速成长时期，也是资本市场和资管行业大发展的时代。2006年，刚入行时，整个A股市场只有2000多家上市公司，发展到现在已经有5000多家上市公司，总市值也从4.4万亿增长到目前的近90万亿。另外，近几年沪深港通机制持续优化完善，也不断体现出我国资本市场自身的竞争力。同时，国际吸引力也在不断提高，国内外投资者都能够看到总量更庞大，产品更丰富，投融资更便利，和国际开放接轨的中国资本市场。

第二点，从2011年开始管理产品以来，借助这样的时代背景以及和优秀领导同事共事的平台，也为我的职业生涯带来了很多帮助。

第三点， A股市场具有波动大的新兴市场特征。在投资生涯中，我对市场充满敬畏。如何找到一条可持续盈利路径来穿越不确定性，我自己最深切的体会：一是坚持打磨一套系统性框架；二是不断精进、不断学习、修炼身心；三是怀抱感恩社会、利他的人生态度，持续为客户赚取业绩回报，不辜负客户托付的责任心；另一方面，价值型策略也是一种行善之举，对在市场短时间内不被认可的优秀上市公司给予认可，把资本的一份投票配置在最需要认可的地方。

Q：作为“真价值”风格的基金经理，能否请您为大家介绍一下，这种深度价值风格和投资者们普遍理解的价值派投资风格有什么差异？价值投资和企业成长之间是否存在明显的冲突和对立？

伍旋：我认为不应该将价值型策略和企业成长割裂来看，或者认为价值和成长之间是相互冲突的，我觉得这是带有一定主观偏见的看法。

在投资过程中，只要你着眼于基本面投资，都会希望选择具备可持续成长性的企业作为投资标的，企业也只能通过持续不断地价值创造，才能够给股东创造价值。所以，无论是价值派还是成长派，我觉得都希望能够找到持续成长、不断创造优质回报的企业，从而为投资者带来回报。

但是在股票市场中，股价反映了一定基本面因素，但更多反映的是对企业未来盈利能力变化和成长性变化的预期。如果短时间内，对企业未来成长的预期已经在股价层面反映得非常充分，甚至带有某种泡沫迹象时，对于二级市场投资者而言，反而不是很好的投资时间点。像我刚才介绍的这几轮牛熊转换时间，如果处在泡沫或者估值高点，即便是买了很好的公司，静态来看，可能也要等待很多年，才能够回到最初的起点。

所以，在二级市场投资过程中，从真正的投资本源出发，除了关心企业的品质外，我们更需要注重估值水平，也就是买入时的股票估值区间。从这个角度来看，价值派和成长派的差异主要体现在对企业成长性和估值容忍度上。对于价值型策略，我们不是不关注成长，只是希望不为这种成长性支付过高溢价，但我们也肯定希望能够找到未来成长性很好，但目前来看，可能因为当前或者短期成长性或者盈利能力被市场所忽视、误判的企业。我相信，如果一旦找到当前被市场所忽视、所误判的企业，未来一旦压制企业股价的负面因素消退，就能实现业绩和估值层面的双重提升，给投资者带来更好的超额收益。

Q：当遇到成长跑赢价值的逆风阶段，您如何保持投资定力，稳住自己的投资心态？

伍旋：我觉得最重要的因素是经历了多轮周期的历练，所以在这个过程当中，自己能够保持积极向上的心态，同时保持一定淡定。平时，我也比较喜欢阅读各类经典投资书籍，保持长期持续学习的习惯，在工作中注重总结经验教训，保持迭代，逐渐完善自己的投资框架。在不同阶段，市场变幻，各种行业和公司此起彼伏，但市场预期和人性不会变。有了这些体会后，再加上自己平时的学习和总结，自己的这套投资框架就能够稳定下来。

Q：大家经常说 “投资的本质是认知的变现”，在您多年的投研经历中，形成了哪些比较成熟的认知？您的核心能力圈主要覆盖哪些领域？

伍旋：如果按照行业来划分，当前市场有30多个行业，作为基金经理，我们不可能吃透每个行业，所以从自己的研究角度出发，我非常看重企业的长期竞争力，非常关注一家企业有没有长期竞争壁垒。从这个角度出发，我按照长期竞争壁垒，将行业研究的能力圈持续聚焦在大消费赛道、部分细分制造行业以及垄断牌照这三大方向上，并基于这三大能力圈和行业布局进行重点研究。

Q：今年投资者们对宏观经济和权益市场恢复了一些信心，但是对未来走势还是比较迷茫。能否请您为我们分析一下整体经济环境？以及您认为目前宏观环境对企业经营有哪些影响？

伍旋：正如我在年报和季报中所介绍，我一直对中国经济发展潜力保持了足够信心。中国经济尽管面临很多挑战，但中国经济增长韧性一直存在，而且从去年疫后复苏来看，整体实体经济恢复仍处在良好趋势中。所以，我认为无论是实体经济还是资本市场，正在朝着更优化、更成熟、更长期的方向发展。

另外，就当前美国经济而言，我们也认为美国经济处于逐步下行阶段，欧美市场也面临一些金融机构持续动荡的情况。从全球对比来看，国内A股市场整体估值尽管从底部有所抬升，但目前仍处在比较合理的水平。宏观经济持续恢复也为整个上市公司带来了非常好的盈利复苏预期，A股市场体现出非常好的配置价值和投资吸引力。

所以，从全球来看，我相信今年A股市场，包括A股相关的权益市场将非常有机会。的确，在这样的大环境中，大家期待总量经济处在快速增长阶段的时代已经过去，在当前的经济周期中，企业必须找对自己擅长的细分领域，进一步贴近客户需求变化，进行精细化运营，才能脱颖而出，这也是现阶段我们去寻找优秀上市公司非常看重的一点。

Q：当前宏观经济处于复苏通道中，从您的角度观察，您认为当前市场将呈现怎样的特点？您对于今年市场又有怎样期待？

伍旋：整体来看，我目前对权益市场比较乐观。经历了去年10月下旬的极端下跌后，市场一直处于震荡上行的估值修复区间中，尽管从底部区间有所反弹，但目前主要的核心指数估值水平依然处在比较合理的价值区间中。所以，整体来看，这样的震荡上行趋势可以延续。

当前，我的投资组合也一直维持高仓位资产配置。价值型策略仍然着重防范下行风险，防止在投资中出现重大不可逆亏损。所以，在这样震荡上行的市场中，我觉得价值型策略相对占优。只不过在平时工作中，我们挖掘好股票、好公司的时候，首先还是要注重防范价值陷阱，同时也需要对价值企业盈利修复的时间因素进行细致考量。

Q：您的投资理念可以简单概括为“以好价格买好公司”，您评判一家好企业的标准有哪些？

伍旋：对于如何选择优质上市公司，我们有一套非常成熟的框架。具体来说，我会从以下几个维度进行仔细甄别：

第一，我非常看重上市公司治理结构，希望能够以合伙人心态，寻找优秀靠谱的企业家。首先，我希望能够寻找到拥有长期专注在细分领域企业家精神的优秀企业家；第二，我也希望这样企业家同时具备良好的利益分享机制，因为企业上市后，最好是能够通过良好的利益分享和绑定机制，达到众人拾柴火焰高的状态，进一步做大做强；第三，我也非常希望能够找到有较好历史分红记录的上市公司，这也是能否善待外部股东的体现。

第二，从商业模式上看，我们希望寻找在经营层面利润率相对较高、资本投入相对可控、现金流创造能力比较优秀的企业。

第三，我们也非常看重所在行业的竞争格局，公司是否具备可持续竞争优势，是否具备长期赚钱能力。从可持续竞争优势出发，我们会具体关注这几点：第一点，有没有差异化的品牌优势；第二点，是否在制造领域具备成本领先优势；第三点，比如像金融行业或者电信运营商等行业，是否具有牌照垄断优势。

最后，我们还会结合案头分析进行非常专注的产业调研，从商业合作伙伴、供应商、加盟商等方面，做进一步的侧面验证，如果多方验证下来，企业的经营品质的确非常好，这样的企业才有可能成为我们的投资标的。

Q：您认为怎样的价格才是您心目中的好价格？它是一个具体数值还是一个相对概念？在实际投资中，价格合适的优质企业多吗？

伍旋：在我的投资框架中，对企业价值的判断是非常核心的因素，这是我相较于其他同行，更特殊、更特别的地方，也是我投资框架中最重要的特点之一。

对于企业的估值，我会从绝对估值和相对估值两个维度，进行细细筛选。从绝对估值维度，我会按照目前盈利能力和理性增长假设下的增长率对所研究公司进行现金流折现。对应不同折现率，基于目前的竞争优势和成长潜力，对这家企业有清晰的市场价值判断，这就是绝对估值的维度。从相对估值维度来看，我会对资本市场中的不同行业，包括企业的历史估值区间，进行仔细梳理，希望能够找到估值水平处在历史估值区间底部，市场预期相对较低的类型。

Q：经历近两年市场大幅调整后，对于您而言，“以好价格买好公司”的可选择空间是不是更大了？

伍旋：我既承认市场有效性的一面，也承认市场的无效性也经常存在。另一方面，价值型策略在泡沫破灭后的阶段会占优。从第三个角度来看，目前A股有5000多家公司，加上港股通六七百家公司，投资范围的选择的确挺多。

Q：您的深度价值投资策略最适用于什么样的市场环境？当前市场上，高股息、现金流好的企业表现较好，在当下的市场环境中，您的投资策略会发挥怎样的效用？

伍旋：第一，我认为价值型策略适合市场的不同阶段。第二，具备可持续高分红的企业是我们重点关注的方向。一方面，高分红说明它的盈利能力比较强，现金流比较充沛。另一方面，也说明这家公司非常重视股东回馈。在选择过程中，我们着重研究这种高分红的经营特点是不是具备可持续性，这样就可以避免一定的价值陷阱，或者避免一些强周期性行业买在周期顶点。

Q：您是如何看待业绩的长期稳定性和短期爆发力？

伍旋：在管理组合层面，我一向长期坚持自己稳定清晰的投资框架。在投资过程中，我会持续不断去调整组合，实现风险和收益的匹配程度。我觉得投资就像种庄稼，既有当期收获的品种，也有为未来储备的种子，这样周而复始的运作，组合就有可持续的超额盈利能力。短期而言，我们的确从较早时间就开始关注到数字经济相关的电信运营商、娱乐手游内容CP商，包括相关的一些硬件制造商，提早进行了相应布局。

Q：以您的代表作鹏华盛世创新为例，2022年底接手以来，持续稳定地为持有人创造回报，您获得这样相对稳定的长期业绩的核心优势或者秘诀是什么？

伍旋：我的核心优势主要是坚持了自己一贯的“以好价格买好公司”的投资策略，没有屈从于市场的短期波动和压力变化，保持了自己的独立思考能力。

第二，我在工作中也保持着持续学习和不断拓展能力圈的习惯，心态比较开放，在选择低估值标的时，不光布局像金融地产这些传统领域，也较早就关注到像数字经济、高端制造以及品牌消费等新兴领域的部分龙头企业优质标的，并且对这样一些优质标的提前进行了比较深入的研究，这样当股价波动正好落到我的估值瞄准圈时，就能够扣动扳机。通过这样周而复始的运作，组合就能够产生一个足够稳定且良好的投资回报。

Q：您如何看待市场风险？以及您怎么控制组合回撤？

伍旋：其实，组合回撤控制最重要的一点在于精选个股。从精选个股的风险控制来说，我认为还是得从估值风险和基本面风险两个层面入手。估值水平是获得长期投资收益率最重要的因素，好公司不等于好股票，一旦好公司股价所包含的预期太高，“高估值、高市值、高预期”会大幅影响未来收益率。所以，就像刚才所介绍，我自己有一套系统估值体系，会从绝对估值和相对估值两个维度对企业价值的判断进行细细考量。从这个意义上来说，我尽量希望能够在估值相对较低、下行风险可控的情况下，进行布局。

第二个维度就是基本面风险。从基本面风险角度来看，我们会从公司治理结构、行业竞争格局、商业模式、现金流创造能力，包括密切的产业链调研跟踪进行仔细甄别，希望从中挑选出好企业。所以，好企业再加上没有被市场所充分反映的估值水平，这两者叠加就能够创造比较好的风险收益比。

Q：当前，数字经济是投资热点。但早在2022年一季度公开季报中，运营商已出现在您的代表产品鹏华盛世创新的前十大重仓股中。您是如何做到买在无人问津处？未来是否会继续看好这个行业？

伍旋：我们非常早就开始关注运营商，在2020年底、2021年初的时候，我们就关注到受纽交所退市影响，在港股上市的三家中资电信运营商的股价跌至谷底。当时估值水平非常低，只有4倍PE和0.4倍PB，我们团队内部对此进行了深入研究和分析，并看到电信运营行业受之前政策提速降费的负面影响在2020年就已经逐渐结束。

另外，由于这几年5G渗透率不断提升，运营商在相应资本开支上也在放缓。所以，它的收入和利润从2020年开始就已经可以保持一个比较好的增长，行业已经处在见底复苏的经营拐点上。

从商业模式来看，电信运营行业在我国拥有垄断持牌壁垒，现金流非常强劲，所以它的风控政策也非常好，而且这种类公用事业属性受宏观经济周期影响比较小，具备低估值高分红的投资机会。

所以，当我们在很短时间内研究清楚后，就进行了重仓布局。从目前的估值水平来看，尽管股价上积累了一定涨幅，但是港股的中资电信运营的股价估值起点太低，而且经营层面也处在一个持续向好的趋势中，在当前时点我们还是持续看好。

Q：面对硅谷银行事件冲击，以及美欧经济衰退和外部环境恶化，中国经济会受到什么影响，您会如何应对？

伍旋：短期来看，我们认为海外局部金融机构的经营性风险仍处在一个相对可控的情况中，例如像硅谷银行和瑞士信贷发生后，各国政府反应非常迅速。在短时间内，对金融市场注入了比较好、比较高的流动性，能够稳定市场预期。例如，美联储当时发布了为符合条件的存款机构提供额外的资金支持，财政部也从外汇稳定基金中提取了部分资金作为支持，瑞士国家银行和相应的监管机构也就这种市场不确定性发表了联合声明。所以，我认为政府比较迅速的举措还是对风险事件起到了比较好的控制作用，目前来看还是处于局部事件。

Q：金融领域既包括银行，也包括非银金融。在金融领域不同的细分板块中，您的投资逻辑分别是什么？您当前看好的细分领域排序又是怎么样的？

伍旋：金融行业的确是我比较擅长的领域，2006年一入行就负责大金融行业的研究和覆盖，在这个领域形成了自己比较独特的系统性股票筛选框架。整体来看，

大家可能觉得金融股短期市值大、弹性相对较弱，加之整体全球宏观环境存在一定不确定性，所以大家会对这种行业有一些短期误判，造成整体金融股估值水平处在一个相对较低的水平。

但我看好金融行业，主要还是看重它的牌照壁垒。时间拉长来看，这样的金融机构在牌照壁垒下还是能够实现13%～15%左右可持续的ROE水平，明显高于社会平均回报。

所以，理论上来看，如果基于牌照壁垒长期投资金融股，加之在起点的投资时点，估值水平又相对较低，还是能够获得比较好的投资回报。

Q：您如何看待国企改革所带来的投资机会，以及您是否会参与？

伍旋：央国企估值重塑也是我们非常关注的方面。第一，目前央企国企整体市值差不多占A股市场50%，涉及多个行业，所以可选择标的比较丰富。第二，从央国企监管机构以及国资委考核机制上来看，这几年也加强了对ROE、现金流以及风控能力的考核，这些方面的改善和改革的确也能够提高投资者回报。我们也会结合这些政策动态，再加上企业本身的优秀经营品质，在这个领域做进一步筛选。

Q：消费当前仍处于温和复苏态势，消费者信心有所提升。您在消费板块相对看好的方向以及原因是什么？

伍旋：消费行业也是我非常看重的投资领域，在大消费市场中比较容易跑出比较优秀的消费品公司，整个赛道具有长坡厚雪的特点。目前来看，我在消费行业中比较看好在产品方面具备引领健康化、智能化消费趋势的品牌企业，这样的企业能够通过提供极致性价比的产品性能，以及良好的渠道管理能力，实现可持续的盈利增长，所以我非常看好这一类消费品公司。

Q：制造业在我国经济中占有非常重要的位置，而高端制造又是制造业的核心和灵魂，在这个领域您看好哪些投资机会？

伍旋：在制造业领域，我非常看重这种具备全球竞争能力的优质企业，希望这些优质企业通过数字化、电动化以及精细生产的改造，实现弯道超车的潜力，所以具有这些特点的细分行业龙头都是我平时关注的重点。

Q：今年是中国公募基金行业25周年。过去25年间，中国公募基金规模实现了从0到27万亿的跨越式发展，并且为投资者取得了非常良好的回报，但是依然存在“基金赚钱，基民不赚钱”的怪圈。从专业投资角度，您认为目前我们这种普通投资者投资基金最大的难度和瓶颈是什么？有没有一些好的投资建议可以给到大家？

伍旋：我认为对于波动比较大的权益类产品，大家还是要秉承长期投资、价值投资的理念来进行。权益市场的确波动比较大，周期性也比较强，但越是这种起伏跌宕的时候，我们越应该去坚持理性客观思考，以严格的投资纪律来应对这种短期的波动不定，需要持续学习和阅读，同时在心态上保持一定的开放性，克服主观偏见和短期噪音。所以，交易的确是涉及深刻的个人奋斗、持续适应和自我完善的旅程。

Q：您刚才提到要不断学习、阅读来拓宽我们的认知，您有没有一些书籍可以推荐给投资者们？

伍旋：正好最近有一本叫《更富有、更睿智、更快乐》的投资书籍，我自己阅读以后也有非常多收获，借此机会推荐给大家，也希望大家能够更富有、更睿智、更快乐。因为这本书介绍了巴菲特、芒格、邓普顿、霍华德·马克斯等40多位全球投资大师的投资故事。通过了解投资大师的为人处世之道，也可以从这本书中发现一流的、顶级的投资名家所具有的共同点，供大家参考学习。这些投资大师首先是长期主义的践行者，其次他们都是擅长忍耐的纪律奉行者，最后这些投资者能够做到冷静又坚韧。

宣传推介材料风险揭示书如下

尊敬的投资者：

以上观点仅代表基金经理个人观点，不代表基金管理人观点，不构成实际投资建议，也不代表基金过去及未来持仓。投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，基金管理人鹏华基金管理有限公司和本基金相关销售机构做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：1. 如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。2. 如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解货币市场基金的特定风险。3. 如果您购买的产品为基金中基金，产品主要投资公开募集证券投资基金，具有与标的基金相似的风险收益特征，如果产品采用绝对收益策略且采用绝对收益的业绩比较基准，基金的业绩比较基准是基金投资力争实现的收益目标，并不代表基金一定实现该业绩比较基准收益。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。4. 如果您购买的产品为管理人中管理基金，基金管理人将基金资产划分为两个及以上资产单元，委托两个及以上第三方资产管理机构担任投资顾问，为特定资产单元提供投资建议,则投资该产品需承担委托投资顾问方式带来的特定风险，例如投资顾问不按照约定提供投资建议的风险，投资顾问不再符合聘请条件需要变更的风险等。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。5. 如果您购买的产品为指数型基金，产品被动跟踪标的指数，则需承担指数化投资的特定风险，包括标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险等。如果您购买的指数基金为指数增强型基金，基金可实施指数增强投资策略，即在被动跟踪指数的基础上进行优化调整，以期获得超越指数的投资回报，但指数增强策略的实施结果仍然存在一定的不确定性，其投资收益率可能高于指数收益率但也有可能低于指数收益率。如果您购买的产品为交易型开放式指数基金，除需承担上述指数型基金的特定风险以外，还可能面临基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、基金份额参考净值（IOPV）决策和IOPV计算错误的风险、基金退市风险，投资者申购、赎回失败风险、基金份额赎回对价的变现风险、第三方服务机构风险等。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解指数化投资的特定风险。6.如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。如果您购买的产品通过内地与香港股票互联互通机制（“港股通机制”）投资于香港市场股票，还会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，可能加剧股价波动）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（内地开市香港休市时，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解投资境外证券市场投资的特定风险。7. 如果您购买的产品以定期开放方式运作，或者封闭运作一段期间后转为开放式运作，或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，且在封闭期或最短持有期内不上市交易，则在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回、转换转出或卖出基金份额而出现的流动性约束。请您仔细阅读招募说明书“基金份额的申购与赎回”及“风险揭示”等章节，确认了解基金运作方式引起的流动性约束。8. 如果您购买的产品约定了基金合同自动终止条款，如连续若干个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元情形时，基金管理人应当终止基金合同，无需召开基金份额持有人大，您购买该基金后，可能面临基金合同自动终止风险。请您仔细阅读招募说明书“风险揭示”章节，确认了解基金合同自动终止的特定风险。9. 如果您购买的产品约定了基金暂停运作条款，即出现基金合同约定情形时，基金管理人可以决定暂停基金运作，基金暂停运作期间，经基金管理人与基金托管人协商一致，可以决定终止基金合同，报中国证监会备案并公告，无须召开基金份额持有人大会。则您购买该基金后，可能面临基金暂停运作直至基金合同终止的风险。请您仔细阅读招募说明书“基金合同的生效”与“风险揭示”章节，确认了解基金暂停运作的特定风险。10. 如果您购买的产品是发起式基金，则在基金合同生效日的三年对应日，若基金资产净值低于两亿元，基金合同将自动终止，因此，您购买该基金后，可能面临基金合同自动终止风险。发起式基金是指，基金管理人在募集基金时，使用公司股东资金、公司固有资金、公司高级管理人员或者基金经理等人员资金认购基金的金额不少于一千万元人民币，且持有期限不少于三年。请您仔细阅读招募说明书“基金合同的生效”、“风险揭示”章节，确认了解基金合同自动终止的特定风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人鹏华基金管理有限公司和本基金相关销售机构提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、本基金由基金管理人依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站（http://eid.csrc.gov.cn/fund）和基金管理人网站（www.phfund.com）进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。