1、流动性预期：CRB金属有望跟随黄金走高
1980年以来，伦敦金价的拐点多领先于CRB金属指数。金价与美国实际利率高度负相关，即CRB金属也受流动性影响明显。
在美联储降息预期、央行购金、投资需求等推动下，金价在2022年10月触底后持续走高，未来CRB金属指数有望跟随回升。
2、制造业需求：美国制造业对CRB影响更明显
2005年至今，美国和中国制造业均已完整地经历5轮库存周期。当前处于新库存周期的回升期。
过去5轮周期中，CRB金属指数和美国制造业PMI走势高度相关且同步，当前CRB在上升初期。
过去4年，中国PMI和CRB指数的相关性弱于美国两者相关性，金属商品需求主要靠美国拉动。
3、中国PPI：受美国制造业周期影响更明显
过去十年，美国制造业PMI周期波动范围多在45%至60%之间。中国PMI主要在48%至53%之间小幅波动。
过去二十年，中国工业品出口较多，中国PPI同比与美国制造业库存周期波动高度相关，当前处于回升初期。
2020年以来，美国经济复苏强劲，制造业需求对中国PPI影响明显。中国需求偏弱，制造业对PPI影响弱化。
4、有色金属指数：有望受益流动性和基本面共振驱动
CRB金属指数反映资源的价格走势，便于库存和储量重估；PPI反映产品价格变化，指向企业盈利趋势。
CRB金属指数和中国PPI的周期波动均主要受美国制造业周期的影响，当前均处于新库存周期的回升期。
过去二十年，CRB金属指数和PPI同比的上升周期，有色板块均取得较大涨幅，明显跑赢市场宽基指数。
5、金属股价表现：弹性品种与产业结构和供需格局有关
从CRB金属指数和有色金属指数周期上升的两个维度来看，*土稀**公司股价多次涨幅靠前，黄金和铜较少领涨。
品种弹性与当时的产业结构、金属供需格局等有关，如过去十年，锂和小金属领涨。可关注黄金、铜、*土稀**等。
风险因素：流动性宽松不及预期；实体经济需求对资源的拉动不及预期。