天润乳业（600419）
天润乳业成立于2002年，系兵团第十二师控股的上市公司，是国家农业产业化重点龙头企业、国家高新技术企业和科技创新百强企业，国家经济动员办公室西北地区（兵团）乳制品动员中心、中国奶业D20联盟成员单位，先后荣获全国文明单位为、全国五一劳动奖状、*疆新**上市公司最具价值增长奖等殊荣。
公司坚持以乳业为基业，拥有权属企业15家，产业涵盖种植养殖、乳品加工和市场服务三大产业，被评为中国奶业20强企业联盟成员单位（中国奶业D20）和中国奶业脊梁企业，成为*疆新**乳品行业产销量最大的企业。
公司拥有天润、盖瑞、佳丽等品牌，拥有天润科技、图木舒克唐王城乳品公司等三家乳品生产企业，持续的技术改造，公司引进德国、瑞典等世界先进的设备和技术，成为*疆新**首个智能化控制的生产企业，被评为全国乳品质量安全管理优秀企业。
公司控股股东为*疆新**生产建设兵团第十二师国有资产经营（集团）有限责任公司(31.10%)，实际控制人为*疆新**生产建设兵团第十二师国有资产监督管理委员会(93.60%)。十大流通股东中，全国社保基金六零四组合持股821.49万股（2.70%）；英大国企改革主题、鹏华新兴产业、鹏华精选成长、英大睿盛灵活配置分别持股1054.73万股（3.47%)、457.06万股（1.50%)、385.81万股（1.27%)、292.36万股（0.96%)。
一、主营业务
公司属于食品制造业，是集饲草种植、奶牛养殖、乳品生产、科研开发、市场营销五位一体的产业化乳品企业。
公司主营业务为乳制品的研发、生产和销售，按照产业链上下游划分为牧业养殖、乳品加工和市场销售三大业务板块。公司营业收入主要来源于乳制品销售收入，营业利润主要来源于乳制品销售业务。
行业地位：食品饮料 -- 饮料乳品 -- 乳品（共19家）
2023年中报营收排名前三分别为，伊利股份（662亿）、光明乳业（141.4亿）和新乳业（52.98亿），公司排名第7（13.89亿）。销售毛利率前三分别为，贝因美（43.79%）、阳光乳业（35.58%）和海融科技（34.51%），公司排名第11（20.55%）。净资产收益率前三分别为皇氏集团（12.88%）、伊利股份（11.86%）、新乳业（9.33%），公司排名第7（5.35%）。
二、业绩情况
2023H1实现营收13.89亿元，同比+12.62%；归母净利1.26亿元，同比+16.55%；扣非归母净利1.17亿元，同比+21.05%。2023Q2实现营收7.58亿元，同比+9.77%；归母净利0.71亿元，同比-2.45%；扣非归母净利0.68亿元，同比+5.16%。
三、投资要点
1、稳定安全的奶源基地
公司原奶采购主要来自自有牧场和可控奶源，供应量与质量稳定，可以有效地保证了公司原料奶供应。公司共拥有分布在*疆新**昌吉、阿克苏、奎屯、沙湾、西山农场、芳草湖农场和阿拉尔等地区的 26 个牧场，牛只存栏 6.37 万头。公司拥有 11 个学生饮用奶奶源基地和 8 个乌鲁木齐市民生建设“哺育工程”合格奶源基地。
2、产品创新能力
公司建立了博士后科研工作站、*疆新**发酵乳微生物菌种资源开发重点实验室，参与了中德牛业发展合作项目等；公司自主研发的奶啤产品生产工艺拥有国家专利，使用了独特采集的菌种自然发酵，在不采用注入二氧化碳气体情况下，使得乳酸菌饮料兼顾牛奶与啤酒的口感。目前公司获国家授权专利 68 项，其中发明专利 9 项。
公司为疆内兵团控股的龙头乳企，常温维持增长势头，低温基本盘稳固，收购新农乳业100%股权后进一步提高自有奶源比例及乳制品加工产能。
财报方面，公司中报净利润同比增长、环比有所下降。估值方面，公司动态市盈率17倍，滚动市盈率20倍，估值处在相对低位。股价近期走势偏弱，可逢低关注。
风险提示：消费恢复不及预期，新品推广不及预期，市场竞争加剧。
