今年以来，大盘蓝筹股的行情如火如荼，部分蓝筹股已经出现了明显的泡沫，而与之对应的中小创股票却极少被人关注，股价走势与大盘蓝筹股相比简直就是冰火两重天。
市场的偏好总是周而复始，大盘股与小盘股之间总是在演艺着“你方唱罢我登场”的周期规律，当市场为格力电器、贵州茅台再创新高欢愉雀跃时，我考虑的是下一个“格力电器、贵州茅台”将会是谁？！
从时间上，当前的大蓝筹牛市已经持续近2年时间，而很多中小创股价也已经跌了2年多。从跌幅上，很多大蓝筹这两年的股价涨幅已经超过了200%，而很多优秀的中小创股价跌幅已经超过了50%，甚至是达到了70%的跌幅。虽然我不知道当前的行情还会持续多久，但是我非常的坚信，这样的行情是不会一直持续下去，市场必定会关注到那些价格低廉，质地优秀，成长确定的股票，不论是创业板股还是上证股票。
今天我想跟大家介绍的是一只创业板蓝筹股票——捷成股份。
一、捷成股份的前世今生
为什么说他是蓝筹股，因为他的历史业绩足够的优秀。
公司2011年初上市，连续6年净利润增长超过30%，全A股市场只有7家公司。
公司盈利能力也非常不错，上市融资以后，净资产收益率稳步攀升并稳定在15%以上，2016年因为增发收购华视网聚，导致ROE阶段性降低。
过去几年的业绩让我注意到了这家公司，那么它到底是做什么的呢？！
简单说，公司主要从事四项业务：音视频技术业务、影视内容业务、新媒体版权运营业务、数字教育业务。看上去业务很杂，不专一，其实公司的业务是在一条产业链上，并且互相融合，互为补充，相互促进。
在音视频技术业务方面，也是公司上市之初从事的主要业务，简单说，就是公司始终保持着行业技术领先水平和市场领先地位。这里不再啰嗦，具体情况可以查看历年公司年报，都有很具体的说明。这里需要强调的是由于广电领域这两年行业调整的原因（一是原有的音视频技术向云媒体技术过渡，二是各电视台收入都不如从前，都在向三网融合上发展），公司从2016年开始对音视频业务进行调整转型，导致2016年、2017年此项业务收入大幅减少。本人预计明年、后年，随着公司在云媒体等技术上的发力，此项收入会实现增长。此项业务是公司的核心，是公司的基础，在此业务上建立的广电网络客户资源为影视内容制作发行业务、影视版权分销业务都提供了巨大的帮助。可以说这3项业务是有机融合，相互促进。
影视内容业务方面，公司下设文化集团作为公司在影视内容领域的业务实施平台，具体通过旗下中视精彩、瑞吉祥、星纪元三家主要从事音视频的内容制作与发行业务的影视公司，扩展影视剧制作产业链。此项业务是2015年之后才有的，公司在这项业务上，相对于其他的影视类公司优势非常明显，首先在后期技术上，公司有技术基础，其次在发行上，公司有广电网络客户资源以及线上发型资源（华视网聚）。更重要的是公司影视剧投资上比较稳重，不追求爆款，更注重盈利，优先投资风险小的电视剧，逐步试水电影。从今年的电影投资上看，已是非常成功，参投《战狼2》、《羞羞的铁拳》《建军大业》等。此项业务收入2016年、2017年分别都实现了不错的增长。
新媒体版权运营业务，公司通过收购华视网聚进入影视剧版权运营业务。影视剧版权在我国长期得不到足够重视，版权运营业务在我国还处于初期阶段，未来行业发展空间巨大，华视网聚作为市场占有率第一的企业，未来发展空间可想而知。同时公司影视剧内容制作为公司拿到版权提供重要帮助，广电网络资源为版权分销提供广阔的下游资源。公司版权运营业务收入在2016年、2017年都实现了大幅增长。
数字教育业务方面，公司从2016年开始进入到该领域，公司利用自身强大的数字版权资源，向教育领域渗透，当前正处于试运行及业务拓展期，从业务发展情况看，比较顺利，此项收入当前较小，可以忽略。
小结：公司历史业绩优秀，属于三好学生，各项业务竞争优势明显，尤其是影视剧版权运营业务，发展空间巨大。特别强调的是它的业务可以有机结合，相互促进，相比单一的技术类公司以及影视类公司，捷成股份具备更强的竞争力。可以说,捷成股份是一家质地优良的公司。
二、捷成股份的未来——雾里看花
说实话，分析一家公司未来的成长性很难，所以我用了“雾里看花”四个字，希望是模糊的正确。
相比公司未来利润的增长，我更看重公司的竞争力，因为只要公司具备很强的竞争力，未来利润增长只是快与慢的问题，所以我在前面先分析了公司的竞争力。
各项业务上，音视频技术方面，这两年公司主动压缩，只做回款好的，利润高的业务，预计今年将见底，明年、后年将实现增长。内容制作上，公司一直是稳中求进，未来随着加大投入，实现内生性增长没有问题。版权运营上，公司今年加大了采购，结合行业发展，未来高速增长的可能性很大。数字教育方面，还处在业务拓展阶段，一两年内的收入可以不做考虑。
在2016年业绩说明会上以及机构的调研记录中，公司都明确表达了未来两三年，公司有信心实现年均30%的内生性增长。
在今年10月份公司发布的股权激励草案中，公司对2017年、2018年、2019年的业绩考核目标是年均净利润增长率为25%。
结合多个条件，综合判断，未来三年，公司利润年均增长率应该在25%以上。
小结：公司成长比较确定。
三、公司估值——望、闻、问、切
很遗憾，本人不会现金流折现估值，对于他人用这种方法估值也表示怀疑的态度。既然不会西医的精确诊断，那只能靠中医的望、闻、问、切来蒙了。
公司前三季度利润增长25%，结合10月份的股票激励草案，以及《战狼2》《羞羞的铁拳》收入未纳入前三季度财务的情况，2017年利润增长25%问题应该不大。按照25%的增长来算，那么2017年公司将实现12亿净利润，对应今天收盘价218.7亿的总市值，2017年动态市盈率为18.2倍。如果2018年利润再按照预计的增长25%计算，当前股价对应2018年的市盈率为14.6倍。
18.2倍的PE是高还是低呢？！不同的行业不能简单对比，同一个行业，公司的竞争力不同，利润增长率不同也不能简单对比，那么就跟自己比吧。
看了这张图，我想说，公司的市盈率不仅创出了上市以来的新低，而且公司股价非常具有弹性，过去6年公司股价对应的市盈率一直在32倍至90倍之间波动。而当前只有18.2倍。
小结：老中医的结论，非常低估。
四、注意事项——葵花点穴手
1.公司商誉巨大。公司从2014年到2016年先后收购了中视精彩、瑞吉祥、星纪元、华视网聚导致公司商誉高达55.5亿。主要是华视网聚29.3亿，瑞吉祥10.2亿，星纪元7.9亿，中视精彩7.5亿。本人观点：虽然公司商誉很大，但是上述几家公司2016、2017年的业绩都非常不错，未来发展的空间也很大，商誉大幅减值的可能性不大。从机构调研的情况来看，公司也明确表达了不存在商誉减值。同时本人认为，商誉在并表之后也就是一个数字，即使因为某些原因没有达到预期收益，造成商誉大幅减值，导致报表显示净利润大减，其实公司的净利润一分没少，只是报表需要这样处理，而且是一次性计提的，到了第二年，公司的利润又回来了，这只是个财务做账的需要，没有实际意义。相反我们更应该关注的是公司并购后的发展情况，只要对应的公司发展良好，竞争力不断加强，商誉只是个数字。
2.公司应收账款很大。这个问题由来已久，有传媒行业的特性问题，也有公司自身的原因。公司从2016年开始逐步加大了催款的力度，同时对回款不好的技术端的业务采取了主动放弃。从效果来看，2016年经营性现金流明显好于2015年，往年第三季度的经营性现金流一般都是负数，今年已经为正，这都是积极的一面。公司2016年年报中一年以内的应收账款为76.3%，2年以内的应收账款为92%，分别计提坏账比例5%、10%，个人认为计提较为充分，未来需要继续关注应收账款的发展趋势。但是也不要期望和其他行业相比那样好，毕竟影视剧内容制作以及版权分销都是要先投入，后产出的。
3.本人持有捷成股份，故很多分析比较主观，同时也还有很多分析不到位的地方，以上内容仅供参考。也欢迎大家补充。