规范和促进期货市场发展 (完善股票市场基础制度目的)

#5月财经新势力#

股指期货期权能否为股市走入牛市增添动力

真正意义上的资本市场，应当是由银行*款贷**、股票市场、证券衍生市场和债券市场共同组成，而且彼此相互依存，共同发展。其中发达国家发育最为完善的是证券衍生市场和债券市场。尤其是欧美等发达国家的证券市场，早已形成股票现货、股指期货、个股期货、股指期权和个股期权等市场相互依存共同发展的良性互动格局，建立了久经考验的避险机制和安全稳健的运行机制。

一、在充满争议中崛起的股指期货

20世纪70年代，随着石油危机爆发，黄金与美元脱钩、布雷顿森林体系解体，以美元为主的固定汇率被浮动汇率取而代之。 1981年，美国里根政府不得不把抑制通货膨胀作为美国经济的核心任务，控制货币供应，利率大幅飙升，股票市场受到沉重打击。1973至1974 年，道琼斯指数跌幅超过50%。资本市场避险需求日益高涨。

最先在美国开始尝试将商品期货的经验应用于金融领域。1972 年5月，芝加哥商业交易所首次推出外汇期货， 1975 年10月，芝加哥期货交易所首次推出利率期货(国民抵押协会债券期货);。

1977年，规模极小的堪萨斯市期货交易所(KCBT)向美国商品期货交易委员会(CFTC)提交开展股票指数期货交易的报告。计划以道琼斯30种工业股票指数作为期货标的指数。为此，1978年10月，CFTC在华盛顿特区举行公开听证会，基本肯定该产品的创新。但道琼斯公司坚持认为股指期货纯粹是赌博工具，不同意以道琼斯指数作为股指期货的标的指数，甚至将KCBT告上法庭。KCBT寻求与阿诺德伯纳德公司( Amold Bemhard Company)合作，以该公司的价值线指数作为股指期货的标的指数，并于1979年4月修改提交CFTC的申请报告，提出以价值线综合指数( Value LineComposite Index, VLCI) 作为标的指数。但是，在谁来监管股指期货的问题上，SEC与CFTC出现严重分歧导致停顿。

1981 年，里根总统指定的CFTC 主席约翰逊和新任SEC 主席夏德达成“夏德约翰逊协议”， 确定股指期货合约管辖权属于CFTC。1982 年该协议在美国国会通过。同年2 月， CFTC批准KCBOT的报告。2 月24 日，KCBT 推出了第一份股指期货合约：价值线综合平均指数(The Value Line Index) 。 4 月21 日， 芝加哥商业交易所(CCME)推出S&P500股指期货，纽约期货交易所(NYBOT)推出NYSE综合指数期货。可以说，1982年，美国外汇期货、利率期货和股指期货在内的全部金融期货诞生。

股指期货的成功不仅迅速地扩大了美国国内期货市场的规模，而且也引发了世界性的股指期货交易热潮。 价值线指数期货推出的当年就成交35万手，S&P500指数期货的成交量更是达到了150万手。1984年，股指期货合约的交易量已占美国所有期货合约交易量的20%以上。1983年3月芝加哥期权交易所(CBOE)推出全球第一个股指期权产品。

欧洲最先相应。发达国家和地区在20世纪80年*开代**始陆续推出股指期货，主要发展中国家从20世纪90年代中后期以来也相继开设了股指期货交易品种。

英国在1984年伦敦推出金融时报100指数期货， 1990年德国推出DAX指数期货。其它国家和地区都开始建立自己的股指期货产品。英国富时100指数期货、法国CAC40指数期货、意大利MIB30指数期货等。

亚洲国家和地区中，我国香港地区1986年推出恒生指数期货。日本大阪证券交易所（OSE）1988年上市日经225指数期货，同时东京证券交易所推出TOPIX指数期货。目前，日本最受欢迎的股指期货是小型日经225指数期货，2015年总成交量高达2.47亿张，全球排名第四。

随后，新加坡、巴西、韩国、南非、墨西哥、印度、俄罗斯、土耳其等新兴市场陆续上市了股指期货，逐渐形成各具特色的股票衍生品市场体系，推出了在全球范围内具有影响力的成功产品。 如新加坡交易所上市交易的股指期货系列中，大多数是以其他国家或经济体的股票指数作为标的。包括：标普CNX Nifty印度股指期货、欧元区Stoxx 50股指期货、新华富时A50指数期货、日经225股指期货、 MSCI台湾股指期货、MSCI香港股指期货、道琼斯泰国股指期货、马来西亚股指期货及菲律宾股指期货，另外还有反映整个亚洲股票市场的MSCI亚洲APEX 50指数期货。

但是，股指期货发展并非一帆风顺。1987年10月19日，道琼斯工业指数一日暴跌22.6%，引发全球股市重挫。1988年，美国财政部成立的以布雷迪为首的总统工作小组发布了《布雷迪报告》，认定股指期货正是股灾的“元凶”。最终市场彻底崩溃。对《布雷迪报告》持怀疑态度的纽交所总裁John J·Phelan委托一批知名学者，由Roger B·Smith牵头指导，Merton Miller为首的工作小组经过大量调查，历时5个多月出台《市场波动与投资者信息》报告，实证反驳了对股指期货的指责：

一是从设计看，指数是反映市场综合情况的指标，有关市场层面的消息首先会引起股指期货价格的变动，进而通过套利活动影响现货价格。因此这中间存在价格变化速度的差异。但这不是得出期货价格的变化直接引发现货价格的变化的理由，套利活动应该作为市场的正常功能而存在。

二是从平均来看，指数套利只会引起短期价格很小的波动，几乎没有证据表明指数套利会为价格的变化无常推波助澜。

1991年，此项调查否定了《布雷迪报告》的结论：认为“1987年的股灾和1929年的股市崩盘并没有本质区别，都是宏观经济问题累积以及股票市场本身问题导致，不是由股指期货市场所引起。”

为此，监管机构陆续出台改革措施：

实行“三级监管体制”。 由商品期货交易委员会(CFTC)、美国期货业协会(NFA)和期货交易所三方面共同组成相互分工合作的组织体系。CFTC负责对各期货交易所进行管理和监督，对期货公司与经纪人进行严格的管理。NFA作为期货行业人士组成的全行业性的自律组织，是唯一被CFTC批准的期货业自我管理协会。职能主要是为期货行业制定和实施综合性自我管理制度。

两大部门同时监管。CFTC）证监会（SEC）在同时监管的同时，辅以政府监管、行业自律和交易所监管模式，使监管机构的沟通协调机制趋于通畅无阻。。

股指期货的法律规范体系分列为两大部分。 联邦期货管理法律法规和交易所期货交易规则，分别以不同的方式作用于市场，保障股指期货期货市场交易秩序的稳定。

引入熔断机制和价格限制。 包括价格涨跌幅限制、持仓数额限制、买卖盘差额、法定日交易次数等；

大力提高技术荷载能力。 基于1987年股灾中线路负荷过大导致投资者遭受惨重损失的教训，交易所和客户公司普遍提高负荷能力。

股指期货法律环境的完善，使得美国机构投资者成为主体，金融市场更加理性。 随着交易制度和风险控制手段的完善，市场对股指期货的怨声载道逐渐消失，美国股指期货市场不仅得以修复，进而迅猛蓬勃发展。

股指期货在全球交易中的占比

二、股指期货期权是完善资本市场避险制度的重要手段

世界上股指期货交易中最活跃的品种有：标准普尔500综合指数期货（S&P500）、伦敦金融时报指数期货（FTSE100）、日经指数期货（NIKKEI225）、恒生指数期货（HangSeng）等。目前，股指期货的交易规模日趋扩大，新的交易市场和交易品种不断出现，股指期货品种已经成为全球金融衍生品市场中最具活力的组成部分。美国是全世界最大的股票市场和股指期货期权交易市场。

第一，股指期货期权的特征

1.股指期货与股票的交易区别。

1）股票买入后可以一直持有，但股指期货合约有确定的到期日。交易股指期货必须注意合约到期日，以决定是提前平仓或者等待合约到期进行现金交割。

2）股指期货交易采用保证金制度，投资者进行股值期货交易时不需支付合约价值的全额资金，只需支付一定比例的资金作为履约保证。中国股票交易则需要支付股票价值的全部金额。

3）在交易方向上，股指期货交易可以卖空，既可以先买后卖，也可以先卖后买，因而股指期货交易是双向交易。而部分国家的股票市场没有卖空机制，股票只能先买后卖，不允许卖空，股票交易属于单向交易。

4)在结算方式上，股指期货交易采用当日无负债结算制度，交易所当日要对交易保证金进行结算，如果账户保证金不足，必须在规定的时间内补足，否则可能会被强行平仓。而股票交易采取全额交易，并不需要投资者追加资金，在股票卖出以前不结算账面盈亏。

2.股指期货的特点

1)跨期性。 股指期货是交易双方通过对股票指数变动趋势的预测，约定在未来某一时间按照一定条件进行交易的合约。交易是建立在对未来预期的基础上，预期的准确与否直接决定了投资者的盈亏。

2)杠杆性。 股指期货交易不需要全额支付合约价值的资金，只需要支付一定比例的保证金就可以签订较大价值的合约。假设股指期货交易的保证金为10％，投资者只需支付合约价值10％的资金就可以进行交易。这样，投资者就可以控制10倍于所投资金额的合约资产。

3)联动性。 股指期货的价格与其标的资产——股票指数的变动联系极为紧密。股票指数是股指期货的基础资产，对股指期货价格的变动具有很大影响。与此同时，股指期货是对未来价格的预期，因此对股票指数有引导作用。

4)高风险性和风险的多样性。 股指期货的杠杆性决定了它具有比股票市场更高的风险性。

3.股指期货的主要功能。

1)风险规避功能。 股指期货具有做空机制，为市场提供了对冲风险的工具。投资者可以通过套期保值手段，在股票市场和股指期货市场反向操作达到规避风险的目的。担心股票市场会下跌的投资者可通过卖出股指期货合约对冲股票市场整体下跌的系统性风险，有利于减轻集体性抛售对股票市场造成的影响。

2)价格发现功能。 通过在公开、高效的期货市场中众多投资者的竞价，有利于形成更能反映股票真实价值的股票价格。这种功能的形成，一方面在于股指期货交易的参与者众多，价格形成当中包含了来自各方对价格预期的信息；另一方面股指期货具有交易成本低、杠杆倍数高、指令执行速度快等优点，投资者更倾向于在收到市场新信息后，优先在期市调整持仓，也使得股指期货价格对信息的反应更快。

3)资产配置功能。 股指期货交易由于采用保证金制度，交易成本很低，因此被机构投资者广泛用来作为资产配置的手段。

全球主要股指期货标的指数中的最大行业占比

资料来源：彭博社资讯

股指期权相对其他期权，风险小(最大亏损是权利金），盈利大（行使权利后的期货差价）是最为核心的特征。

1983年，CBOE推出全球第一只股指期权——CBOE100股指期权。其后，全球股指期权产品层出不穷。美国期货业协会（FIA）统计，到2021年，全球股指期权市场成交202亿手，同比增长48.17%。亚洲国家表现强劲。特别是印度的国家交易所推出的BANK nifty指数期权和CNX nifty分列世界前两位，交易数量为85.37亿手和54.98亿手。

期待股指期货期权争相辉映带动牛市行情

第二，股指期货和股指期权的关系

股指期货与期权的本质是风险管理工具，最突出的作用就是与现货对冲风险。 同时作为股权类的两项基础性衍生工具，均属于场内集中交易，均为买卖标准化合约，且投资者均可对其进行卖空交易。在同一个市场中，以同一个指数为标的股指期权和股指期货合约在交易时间、到期日、最后交易日、最后结算价等方面均保持一致。两者同时受到现货市场的影响，共同服务于现货市场。

避险机制的内在价格发现功能、风险对冲套利机制，能保证期货与现货保持较小的基差，减少股票市场的非理性投机，有效修正现有市场只能靠做多实现盈利的弊端模式，使得市场参与各方在股市上涨和下跌中都有盈利机会，让投资者掌握了按照自己意愿进行结构调整和回避风险的主动性。

如果一国具有了股指期货、股指期权、个股期货及期权等众多系列衍生产品体系，使得市场真正有了控制风险的工具和手段，证券市场将呈现指数化、数量化、程序化和模型化等多样交易方式和类型，做市商等市场机构完全可利用其金融期货等工具对股票、债券等传统投资品种进行分解组合，依据客户风险承受能力，使产品收益、风险特性与客户收益预期和风险偏好有机结合，为客户提供更加完整的个性化金融服务，投资者选择规避风险和增加期望收益的广度被有效放大，只赚指数不赚钱的畸形结构和投资效率低下等问题得到扭转，包括保险资金、社保基金、企业年金等在内的机构投资者进入股市的吸引力不断增强，入市积极性显著提高，这必将带来投资者队伍结构的迅速演变。

股指期货会否给带来牛市行情

第三， 股指的避险机制经受住了全球金融危机的严峻考验

2008年金融危机引发的全球股灾，股票现货市场暴挫失控、垃圾衍生债券灰飞烟灭，这同股指期货期权市场充分发挥对冲风险稳定市场的功能形成鲜明对比。股指期货期权成为投资者在这场金融危机中规避系统性风险最为倚重的工具。特别在雷曼兄弟破产导致全球金融风暴最剧烈的2008年下半年，全球近400种股指期货期权没有出现风险事件，更没有一个交易所因为股指期货及期权出现结算会员大面积违约现象。相反，全球股指期货期权交易量暴增，连创历史新高，不仅为市场提供急需的流动性，而且有效减缓危机的冲击力度，为防止股票现货市场彻底崩盘起到了保驾护航的作用。

根据对30个国家的市场统计，推出股指期货的22国家，股票现货平均跌幅为46.91%；8个没有推出股指期货的国家，现货指数平均跌幅高达63.15%。

美国虽然处在危机的中心，但其股票指数平均下跌不到40%，低于其他未推出股指期货的国家。在金融危机最严重的2008年9月、10月，美国股指期货成交量连创历史新高，超过两倍以上的正常交易量。个股期权和股指期权交易总量也比同期分别增长84%和87%。

在同一时期，我国极不完善的股指期货势单力薄。市场暴跌抛压几乎全部集中在股票现货。上证综指从2007年10月16日的高位6092点暴跌，仅仅一年时间跌去73%。

关键在于美国的股指期货和期权市场总是能够在遭遇重大事件时刻成交量显著放大，并以成倍超过现货市场交易量的动能，让套期保值机制走到前台，有效形成一种均衡力量，减轻现货市场的抛售压力，平抑波动幅度，让双向交易机制积极主动修正市场的非理性波动，为市场提供最为有效的风险出口，实现市场的稳定。

沪深300指数走势

三、全球股指期货期权发展极为迅猛

全球推出股指期货期权的国家股票市值占到全球的比例高达99%，GDP占到83%。股票期货品种超过600个。

由于套期保值功能更加充分，自2000年之后,股指期权的成交量、增长速度已超过个股期权、股指期货、个股期货等其他金融衍生产品，其交易量约占据全球场内衍生品交易总量的33%，而且比例还在继续攀升。

美国期货业协会（FIA）日前发布了2022年全球80多家交易所期货、期权交易数据。

数据显示，2022年全球场内期货和期权成交量为838.48亿手，较2021年增长了212.63亿手，增长34.0％，全球期货、期权成交量也连续五年创下纪录。 根据统计的全球成交量数据，2022年，郑商所、大商所、上期所和中金所在全球交易所期货和期权成交量排名中分别位居第8、第9、第12和第25。

2022年，新兴市场成交量高速增长成为推动全球成交创历史新高的关键驱动。分地区来看，与2021年相比，亚太、其他和北美地区成为2022年增长最快的三个地区，增幅分别达65.7％、29.1％和9.3％。

分类别来看，2022年，金融总成交量为746.95亿手，同比增长43.7％，高于上年同期的39.7％增速，占全球市场份额的89.1％。商品总成交量为91.53亿手，同比下降13.6％，与2021年10.4％的增长和近年来的持续增长形成鲜明对比，在全球市场份额的占比为10.9％。

品种方面，金融类产品中的股指成交量增长最强劲，成交创新的历史高点486.19亿手，增幅高达72.9％。外汇成交活跃，总成交77.14亿手，增幅达38.8％。利率成交51.46亿手，相比2021年增幅12.4％。大宗商品领域，能源、农产品等商品期货成交均出现大幅下降。农产品、能源、非贵金属、贵金属类商品成交分别为23.94亿手、20.67亿手、16.30亿手和5.64亿手，降幅分别达15.1％、24.2％、18.7％和25.8％。

按场内衍生品成交手数计算，2022年全球排名前三的交易所为印度国家证券交易所（NSE）、巴西交易所（B3）和芝加哥商业交易所（CME）集团。

全球期权成交呈现爆发性增长，成为2022年全球衍生品成交增长的核心动力。期货和期权成交情况对比，2022年全球期货成交量微增0.1％至293.15亿手，期权成交量增长63.7％至545.32亿手。

四、亟待完善我国的避险机制体系

随着对股指期货股指期权等金融衍生产品蕴含的经济功能的认识不断加深，股指期货迅速成长为现代金融衍生品市场的基石。而且，丰富和完善避险机制，有利于巩固中国资本市场战略安全，为防范和遏制国际热钱对中国经济和资本市场带来巨大冲击筑起防火墙。全球针对中国资本市场设置的股指期货增长势头非常迅猛，甚至说我们自己的话语权也有可能旁落。新加坡交易所于2006年9月推出富时中国A50股指期货，已成为该交易所旗舰产品。2007年11月8日，美国PFG基金公司在美国证券交易所推出全球首只专门通过做空“新华富时中国25指数”来获利的ETF。推出当日，中国沪市A股指数暴跌271点，沪深两市市值损失近6000多亿元。这绝不是一种巧合。

第一，国内股指期货的诞生

2006年9月8日，经国务院同意、证监会批准，中国金融期货交易所在上海挂牌成立。 这是我国专门从事金融期货、期权等金融衍生品交易与结算的公司制交易所。由上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、上海证券交易所和深圳证券交易所共同发起。主要职能是：组织安排金融期货等金融衍生品上市交易、结算和交割，制订业务管理规则，实施自律管理，发布市场交易信息，提供技术、场所、设施服务，以及中国证监会许可的其他职能。

目前，中金所已上市权益类、利率类两条产品线共11个金融期货、期权品种。股指期货期权（权益类）共计7个产品：沪深300股指期货，中证500股指期货，中证1000股指期货，上证50股指期货，沪深300股指期权，中证1000股指期权，上证50股指期权。国债期货（利率类）共计4个产品：利率类2年期国债期货，5年期国债期货，10年期国债期货，30年期国债期货。

截至2022年末，金融期货市场总持仓129.34万手，占全国期货市场的3.62%；全年总成交1.52亿手（单边）和133.04万亿元，分别占全国期货市场的2.24%和24.87%。股指期货日均持仓量67.92万手，同比增加23.72%。股指期权日均持仓21.09万手，同比增加19.26%。从跟踪标的资金规模看，股指期货和期权上市后，跟踪标的基金规模均明显增长。比如，跟踪上证50指数、中证500指数的基金规模增幅分别为78.3%、624.3%；跟踪中证1000指数的基金产品规模从约80亿元增加至542亿元，增幅为577.5%。

同时，ETF期权是全球资本市场基础、成熟、普遍的金融衍生工具，是多层次资本市场的重要风险管理工具。

已有8只ETF期权品种上市。2015年2月，我国首个场内期权产品上证50ETF期权在上交所上市交易，实现了场内股票期权“零”的突破。2019年和2022年，上交所分别推出了沪深300ETF期权和中证500ETF期权。

今年6月5日，我国首只基于科创50指数的场内期权品种科创50ETF期权在上海证券交易所正式上市交易。这是上交所上市的第四只ETF期权。也是全面注册制背景下首次推出的股票期权新品种，同时也是科创板的首个场内风险管理工具。

截至2023年4月底，科创板已有上市公司519家，总市值达6.65万亿元，板块的科技创新属性持续强化。目前科创板尚缺少相应的风险管理工具，上交所根据市场需求积极推动科创50ETF期权新产品研发，将其作为完善科创板配套产品体系、提升科创板吸引力和流动性、推进科创板做市商制度功能发挥、持续发挥科创板改革先行先试示范引领作用的重要举措。

创业板指数走势技术提醒点位

深交所也有四只场内期权产品，分别是：沪深300ETF期权，标的为沪深300ETF；创业板ETF期权，标的为创业板ETF；中证500ETF期权，标的为中证500ETF；深证100ETF期权，标的为深证100ETF。

最值得一提的是中证1000股指期货期权的上市。关键在于填补了小盘股的空白，将金融期货对股票现货市场的市值覆盖度提高15%左右。指数成份股中近一成为“专精特新”企业，形成了资本对科技创新、制造业、中小企业等重点领域支持力度，提升投资者持有中小企业股票的积极性。

从涵盖股票的数量来看，上证50指数、沪深300指数和中证500三个股指期货，主要覆盖大盘和中盘。因为，中证1000指数由市值排名在沪深300指数、中证500指数成分股之后的A股中市值相对靠前且流动性较好的1000只股票作为样本股编制而成，是综合反映A股市场较小市值公司股票价格表现的宽基跨市场指数，与沪深300和中证500等指数形成互补。由此，A股市场的对冲逐步形成覆盖大、中、小盘股的较为完整风险管理产品序列，可满足不同类型投资者风险管理需求。

目前，已上市股指期货和期权产品标的成分股有1800只，占全市场流通市值超八成，2022年这些成分股平均年化波动率和日均振幅均低于非标的指数成分股。

第二，加快构建完善我国证券市场避险机制功能体系

必须加快完善健全相应的的避险功能和体系，增强抵御全球性危机和系统性风险的能力，全力以赴为投资者在资本市场获得真实回报创造有利条件。为此，我国必须牢固树立同步化序列化的思路，在当前，坚定推出不同品种、层级和范畴的期货期权产品，为有效防止仅仅推出单个金融期货品种反而出现爆炒局面建立起有效的防火墙。即根据不同投资者资产配置和风险管理的需要，推出股指期货、股指期权、个股期货、个股期权。

在此基础上，逐步推出包括国债期货期权、外汇期货期权以及汇率、利率、银行*款贷**等为基础的金融衍生产品体系，使得现货市场的股票、证券投资基金、权证、公司债、国债回购、资产证券化、可转换公司债券和金融期货产品形成相得益彰的互动机制，不仅使相关行业更加具备规避经济大幅波动的能力，让上下游产业链的相关企业从中受益，也让市场自身显示出多样化获利途径，切实对庞大投机资本形成分化、牵制、疏导的作用，真正显示出强有力的防火墙隔离阻燃效应，从根本上切断现货市场和期货期权市场严重背离的渠道。

建立避险机制要坚守本国的定价权底线

五、建立健全我国股票市场期货期权体系必须坚守的原则

第一，必须坚守增强国际定价权的原则，为早日形成中国定价权和金融强国地位奠定基础。

一个国家或者经济组织对商品的定价能力越来越体现为当今世界的真正权力。拥有商品的全球定价权或者是权重较大的发言权，必然成为实现强国战略的重要选择。这既关系到一国经济的持续健康科学有序发展，也关系到一国长远发展中健康畅通的物价传导机制的形成，更关系到大宗商品的定价权同中国资本市场的整体估值和国家金融安全等有机关系的确立。资本市场、货币市场、商品市场的彼此良性互动和相互支撑极其重要，而证券市场是提升这些重要话语权的坚定基础和战略平台。

为此，要紧紧围绕建立全国性的资本市场战略体系、上海建成新的全球金融中心、人民币实现国际化等三大战略任务，建立健全我国证券市场的避险机制。即：首先在率先推出股指期货期权的同时，尽快完善资本市场的各种衍生产品；其次，在证券、外汇、期货期权、同业拆借、黄金、产权交易等方面构成比较健全的全国性市场体系，信息畅通，联动敏捷，为切实有效实现上海成为国际金融中心的目标创造条件；再次，充分利用商品期货市场已经开发的我国产量和储量居于世界主导地位的产品和资源的期货影响力，运用商品期货和股指期货期权运行过程中有机形成的联动机制，实现商品期货市场和金融期货市场的良性互动，为提升国际市场对我国资本市场的整体估值、形成我国健康畅通的物价传导机制、增强商品和金融在国际定价权的影响力等方面取得重大进展奠定基础。

第二，必须坚守价值决定价格的原则，严防将毫无价值支撑的概念性股票纳入股指期货指数范畴。

现有的发行询价机制和超额募集的暴露出的问题，实际反映出违背了市场定价和价格必须围绕价值波动的铁律，试图建立一个以价格确定价值的体系，进而导致价值和价格的关系错位。实现暴利的投机者自然会大量抛售变现。因此，设计股指期货期权指数权重股票，必须坚守价值投资理念，严防推出的期货期权市场伊始反倒形成一个新的纠错过程。

第三，必须坚守有利于稳定现货市场的原则，严防现货市场和期权期货市场出现深度背离局面。

研究表明，股指期货与金融危机的发生之间不存在因果关系，至今没有任何一个国家和地区的金融危机是因为股指期货导致而成。相反，从成熟市场的实践经验得知，推出股指期货更有利于资本市场发挥其内在功能。2008年金融危机旋涡之中的中的美国股市，损失远远小于没有设立股指期货期权的资本市场，关键在于健全的交易机制和多样化避险工具肩负起了抑制股票现货市场持续暴跌的稳定器作用，并充分考验了避险机制不可或缺的重要性。

2022年最新颁布的《期货和衍生品法》规定，标准化期权品种上市实施注册管理。无疑，关键的任务是进一步丰富股指期货和期权品种，完善市场交易机制，促进市场稳定运行，提升跨市场监管协作，强化风险联动防控，坚决打击操纵市场，内幕交易等违法违规行为，严防出现内外市场风险叠加共振甚至失控的局面。 举例来说，2022年9月，QFII、RQFII参与股指期权交易业务平稳落地，进一步丰富了外资中长期专业投资者参与我国资本市场的风险管理工具。可以说，这体现出持续服务资本市场高质量发展，稳步推动扩大金融期货市场制度型开放的态度。虽然说QFII、RQFII已参与股指期货交易十余年，但是，如何使其成为股指期货市场较为稳定的长期力量，绝对是一项必须对待的战略任务。

在当前，坚定推出不同品种、层级和范畴的期货期权产品，根据不同投资者资产配置和风险管理的需要，推出股指期货、股指期权、个股期货、个股期权。不仅使相关行业更加具备规避经济大幅波动的能力，让上下游产业链的相关企业从中受益，也让市场自身显示出多样化获利途径，切实对庞大投机资本形成分化、牵制、疏导的作用，真正显示出强有力的防火墙隔离阻燃效应，从根本上切断现货市场和期货期权市场严重背离的渠道。