7月初，黄老湿在公司磨洋工正要磨到下班的高潮时，一个同事兴奋的跑来，脸上带着“我猜你肯定不知道”的笑容：“黄老湿，你那个买了XX私募产品的客户赚了好多钱啊！”
“赚了多少？”黄老湿菊花一紧，心里盘算着以怎样的姿势去客户那邀功，收益预期的天平是往30%以上去的。
“赚了7个多点啊！！发在3300点的位置，多头产品好难赚钱啊，你客户应该体验很好的！”同事换成了一副“惊不惊喜”的表情。
黄老湿一口老血喷涌而出。
XX的产品，发在2017年12月底，截止目前，上证指数跌了10%出头，中证500跌了20%出头，纵观惨烈的主观多头产品，XX产品的表现已经算是人中龙凤了。可同期成立的量化指数增强产品，中等偏上水平的私募，现在的绝对收益应该是超过20%。
（上表直观的感受一下，两个实际的私募，管理规模相当，都是多头，一个主观顶级大佬，一个量化，中证500指数跌了21.76%，主观的收益7.3%，量化的收益28.92%，大佬跑赢指数，量化完胜大佬）
“主观干不过量化啦”，黄老湿毕竟是老司机，不出片刻便恢复了淡定。
这个议题，黄老湿有点标题*党**的嫌疑，橙老湿曾建议我改成“主观为什么很难干过量化”，黄老湿脸皮厚，还是决定作死到底。为免误伤，黄老湿进行一下范围限定，尽量确保是同一层次的比较：
（1）量化指的就是依赖模型的纯量化，剔除挂羊头卖狗肉的伪量化。
（2）主观指的就是正儿八经规范经营的公募私募。剔除祖坟冒烟压中牛股的“黄金韭菜”，和上市公司深度勾兑的*家庄**，以及天赋异禀的游资牛散。
（3）剔除宏观对冲策略，因为黄老湿觉得宏观对冲是比纯量化，更有前途的领域。
主观干不过量化，剖开来看是两个议题：一从数据角度看，主观和量化的表现；二从逻辑角度分析，主观为什么干不过量化。
各位看官，夹紧，黄老湿要施展如火纯青的骚浪剑法了！
一：主观和量化的对比
上证指数2008年到2019年的11年涨幅基本归零，难道A股真的赚不到钱吗，我们来看一组数据图：
2008年8月8日至2019年8月8日，单从上涨指数看，涨幅几近于0（2.41%），但如果看更为客观的万德全A指数（剔除金融、石油石化），这11年股市上涨了101.6%，折合年化收益为6.56%，A股看来收益其实还不错啊。
为什么反映股市表现的两个指数，一个没有收益，一个收益还可以。这是因为上证指数是失真的，原因可以简单概括为：
1、上证指数是一个综合指数，股票分红不会复权，任由指数下降，每年损失在2%左右；
2、新股上市后第11天才纳入指数，在我大天朝，前11天新股基本上是涨停板，涨的时候指数没有获益，跌的时候指数却承担了；
3、上证指数中金融、石油石化占比过高，这些巨头板块没有超额，压制了指数整体的表现。
数据表明，虽然A股是扶不起的阿斗，但也没有大家想象中的那么烂。
过去11年，A股的隐含收益率是有年化6.56%的。
所以韭菜们不要标题*党**了，什么“股市10年涨幅归零”，不是那么回事。
我们再来看看公募基金过去11年同期的表现：
东方财富网上看，全市场5000余只公募基金，过去11年，收益超过万德全A指数101.6%的，只有343只，占比6.7%。也就意味着只有不到7%的公募基金跑赢了指数。
意不意外，慌不慌张？
主观私募的整体数据黄老湿没有找到，但凭黄老湿在主观私募大佬圈混迹三年的经历，以及身边客户朋友购买主观私募产品的经历，可以很肯定的说，主观私募的业绩，会比公募基金的表现好些，但不会好太多，过去11年能整体年化15%的主观私募，是可以在这个圈子横着走的。
毕竟，不管是私募还是公募，主观用的基本上是用一套方*论法**，在同一个*场赌**下注，悖于常理过于牛逼的，要么见马克思了，要么蹲号子去了。
量化的表现呢，因为量化进入中国的时间短，而且也经历了几个阶段的进化，目前市场上主流的量化私募都是16年开始的。
所以，量化私募的业绩，大多可追述的是近3年的业绩，股灾后的近三年，不管是主观还是量化，都是非常艰难的时期，主观领域业绩惨淡，量化表现耀眼，逐渐进入主流资金和公众的眼中。
随便找一张处于第二梯队的量化私募的业绩表现，在行业有一定的代表性：
2016年至今实盘的这三年，量化每年超越指数表现超过30%，2016年之前的回测数据，超越指数的表现更惊人。
这个时候，有人肯定会跳出来质疑黄老湿：“量化只有三年的实盘业绩，之前的都是回测，考验的时间不够长啊！”
相信黄老湿，2016、2017、2018这三年其实量化是比较难做的，不管是政策还是市场原因，圈内人都懂。2016年之前的中国A股，那简直是量化最好的韭菜地，甚至不需要太多的技术，轻轻松松每年割30%以上，黄老湿知道有彪悍的量化的自营盘，在2012年之前，套利、T0，每年是割5倍以上收益的。
所以近三年能干出收益的，2016年之前韭菜茂盛、监管蛮荒的市场，量化更能如鱼得水。至于为什么2016年之前量化没有大规模出现呢，这个问题比较复杂，黄老湿就不展开了，感兴趣的，可以期待黄老湿写个专题：“量化投资，你从哪里来，你到哪里去”。
量化在中国发展时间短，但在超过30年历史的美国，量化的表现也完胜主观。大家可以看两张图：
第一张图，主观领域的“神”巴菲特，1989年到现在30年的年化收益20%左右，这个收益率经常被主观基金经理挂在嘴边，是给客户灌*魂迷**汤、打嘴炮的最佳利器。
量化领域低调的“王者”西蒙斯，同期的30年，费后年化收益35%，收益率完胜巴菲特。更不用提这么一个事实：巴菲特赚钱也依赖牛市，市场震荡他也有好多年是赚不到钱的。而西蒙斯是30年稳定赚钱，不管是牛市还是金融危机，净值曲线非常稳定。
第二张图，是2018年全球前十大最赚钱基金经理的排名，10个中有6个是依赖量化的，另外不少于2家，量化是作为最重要的辅助决策工具存在的。自己兜里装的多，给客户赚的更多。这个逻辑大家应该懂。
从表现来看，不管是国内还是国外，量化都是有优势的。
二 ： 主观为什么干不过量化
说实话，黄老湿不喜欢只会炒股票的私募，A股勾兑盛行，赌博情绪浓厚，放眼望去，各种垃圾，哪有多少白马和钻石。但很多主观私募心里装着索罗斯，却要天天标榜自己是价值投资，巴菲特的门徒。观点也和摆摊算命的没有差别，不用脑袋思考，而是用屁股。
主观为什么干不过量化，逻辑也很简单：
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主观主要赚的是市场（β）的钱，风格的钱，重仓某些行业某些个股。所以当市场没行情，或者说主观鸡精经理偏好的行业和个股没有表现，那么就赚不到钱。
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主观只能赚趋势的钱，中长期至少有3个月以上的上涨行情，主观才容易赚钱。
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主观鸡精经理个人的状态和经验同样重要，状态不好，feel不对，什么行情都歇菜。
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笼统的讲，主观要干对4件事情才能开始赚钱：
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宏观判断要准，什么时候是底和顶。特别是在A股，择时还是很重要的。至于那些穿越周期，时间的玫瑰之类的观点，听听就好，你要知道全球就一个巴菲特而已。
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判断对了底部，还得知行合一，仓位要加上去。很多是嘴炮打得凶，股市涨了不少了，仓位才敢加满。这也是为什么股市触底反弹的第一阶段，绝大部分主观跑不赢指数的核心原因。
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判断对了底部，除非在大牛市，选对行业还很重要。
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判断对了底部，也选对了行业，选对个股也很重要。
难吧？
今年一季度的这一波行情，很多客户问我，为什么买的那些大佬的产品，净值没变化，甚至现在还亏钱啊。看了上面的观点，亏了钱的，不要愤懑，很正常的啦。
量化呢，对比来看：
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量化赚的是超额的钱，只要超额能稳定超过30%（现在对量化来说是相对简单的事），即使股市跌出翔，不管是量化指数增强还是量化对冲，都能赚钱。
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不同于主观重仓行业和个股的交易行为，量化的选股都是超过300只的，个股比例不超过1%，所以不用担心买错行业和个股的问题。
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量化不依赖于鸡精经理个人的偏好和经验，靠数据逻辑和统计规律，所以不会有状态的问题，也能快速跟随股市的变化而变化。
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除了小众的量化择时策略，不管市场表现如何，量化都是满仓干，不用担心股市上涨却没有仓位的问题。
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量化交易速度足够快，所以也可以赚每天股价波动的钱。
从上面这些逻辑，主观干不过主观是不足为奇的。
此外，客户购买主观产品赚不到钱，代销渠道也难辞其咎。为了产品卖的好，代销渠道往往都是在股市已经上涨到中后段，挑选短期业绩好的、品牌响的主观产品。不考虑市场趋势、容量、风格偏好等等问题。这种销售行为，带来的结果就是客户大面积的亏损。
这是另外一个话题了，这个问题不解决，财富管理就是扯淡。
为了避免被主观追杀，说句 违心 的话，黄老湿并不是不认可主观领域，而是不认可现在普遍存在的靠意淫、忽悠和打嘴炮，过分营销的主观们。
如果不在投资工具、投资策略、投资视野上创新，一心只走巴菲特的独木桥，参考国外成熟市场的发展，主观多头这个行业，最终的归宿就是指数基金。
当然，量化也不是完美的东西，量化只是工具而已，真正的核心是“ 系统化思维和决策 ”。这个系统化的理念，不管是对于量化、主观多空、还是宏观对冲等策略，殊途同归，也没有边界。
来源：薛定谔的黄老湿
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