沉寂的5年
过去5年是新三板市场沉寂的5年，被市场各相关主体各种吐槽、各种诟病！新三板市场存在的问题也非常突出：流动性问题、估值失真问题、融资难问题。
一方面是整个市场流动性严重匮乏，交易极其不活跃。即使部分优质企业引入做市商，有部分成交量，但是待摘牌冲刺IPO时，又存在“三类股东”等诸多障碍。另一方面是因流动性等问题导致的二级市场估值失真问题。在不同市场的两家企业，具有同等规模的营收、净利润，相当的行业地位，估值仅有主板上市公司的一半。以上诸多问题，导致投资机构因无法退出不敢投、标的企业因估值太低不愿融的两难境地。
资金融不来，支出可一分都不能少。督导费用、审计费用、合规支出等一年几十万、动辄近百万，不少初创企业承受不起，进而摘牌；还有部分企业已符合沪深交易所标准而选择冲刺IPO；剩下企业的选择非常局限，唯一能做的就是尽快融到资金，把业务规模做大后再摘牌，再冲刺IPO。
凤凰涅磐
2019年底，新三板推行全面深化改革，目标是致力于打造支持中小企业、民营企业通过资本运作发展壮大的市场生态，主要有六大举措：一是优化发行制度、二是优化市场结构和交易制度、三是建立转板上市机制、四是扩大投资者队伍、五是健全市场退出机制、六是实施分类监管。
关于优化市场结构层面，在基础层、创新层之上设立精选层，承接在新三板实施公开发行的优质挂牌公司。证监会也于6月3日发布了《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》（简称《转板上市指导意见》），符合条件的新三板精选层挂牌公司在精选层连续挂牌一年以上，可申请转板至上交所科创板或深交所创业板上市。
关于提升流动性层面，一是降低投资者准入门槛至100万，二是引入公募基金、QFII、RQFII等机构投资者，积极推动保险资金、社保基金、企业年金、养老金等长期资金参与新三板投资，三是提升基础层和创新层集合竞价撮合频次的同时，对精选层股票实施连续竞价交易。
以上措施必将提升新三板市场流动性，尤其精选层市场流动性将与科创板等比肩看齐，创新层和基础层流动性水平也必将大幅提升。因流动性的提升、退出方式增多等原因，必将吸引私募股权基金等大量投资者，因而企业融资也将更加畅通、更加便利。
随着市场流动性提升，大量增量资金入市，新三板市场整体估值水平将上升，基础层、创新层、精选层三个层级市场整体估值水平将逐渐分化、最终成阶梯式分布，即基础层估值水平最低、创新层其次，精选层估值水平较高。
对于刚刚满足挂牌标准的企业的选择
2017年9月6日，全国中小企业股份转让系统发布了修订后的《全国中小企业股份转让系统股票挂牌条件适用基本标准指引》。
新修订的《指引》明确公司营运记录应满足下列条件：
1、公司应在每一个会计期间内形成与同期业务相关的持续营运记录，不能仅存在偶发*交性**易或事项。
2、最近两个完整会计年度的营业收入累计不低于 1000 万元；因研发周期较长导致营业收入少于 1000 万元，但最近一期末净资产不少于 3000 万元的除外。
3、报告期末股本不少于 500 万元。
4、报告期末每股净资产不低于 1 元/股。
按照修订前的要求，非科技类企业挂牌新三板其中一个指标是需要“最近两年累计营业收入处于行业同期平均水平”，但本次新修订的《指引》将指标扩大至全行业，取消了“行业同期平均水平”的规定，这就意味着部分传统企业都有机会申请挂牌新三板。
对于挂牌基本条件的企业来讲，挂牌新三板理由如下：
1、挂牌即“上市”
全国股权系统全称全国中小企业股份转让系统（简称“全国股转系统”，俗称“新三板”）是经国务院批准，依据证券法设立的继上交所、深交所之后第三家全国性证券交易场所，也是我国第一家公司制运营的证券交易场所。根据新证券法的定位，全国股转系统定位第三家全国性证券交易场所，笔者猜测以后或更名为北京证券交易所，比肩上交所、深交所。同时，新证券法亦强调新三板场内、公开、集中市场的法律地位。
纳斯达克（英语：NASDAQ）创立于1971年，全称为美国全国证券交易商协会自动报价表，迄今已成为世界最大的股票市场之一。纳斯达克股票市场分为三个层次：“纳斯达克全球精选市场”、“纳斯达克全球市场”（即原来的“纳斯达克全国市场”）以及“纳斯达克资本市场”（即原来的纳斯达克小型股市场）。中概股在美上市，多数选择了纳斯达克市场。
2、提升知名度
在基础层挂牌，获得唯一的、专属的股票代码，有利于提升企业知名度，提升客户认可度，吸引更多更优秀的人才，吸引投资机构关注，是公司无形的、免费的广告。充分利用好挂牌提升的知名度，进一步能够提升企业营业收入，增加净利润，企业获得更好的发展机会。
3、利于企业规范运作
2019年12月4日，*共中**中央国务院发布《关于营造更好发展环境支持民营企业改革发展的意见》，引导民营企业深化改革，鼓励有条件的民营企业加快建立治理结构合理、股东行为规范、内部约束有效、运行高效灵活的现代企业制度。
前期淘宝刷单数据被要求补税刷屏了，说明过往粗犷式发展将越走越窄，未来如果不能合规发展，将隐藏巨大的风险。通过在新三板市场挂牌，能够有助于建立规范的内部管理制度，使企业运营更加合规，发展更加健康。
4、展示板
对于两年营收超过1000万的企业，或有四种需求：一是发展、二是融资、三是收购其他企业、四是被并购。关于发展，笔者在理由2提升知名度已经提及，在此不再赘述；关于融资和被并购，因在基础层挂牌需要做一定的信息披露，都是公开信息，投资机构能够比较便捷的、高效的获取企业相关信息，同企业沟通投资意向的都是抱有较大诚意的机构，无形中成功的概率会提升，相关接待、配合尽调等事项的成本也将明显降低；关于收购其他企业，即使在基础层，也比未挂牌的企业能有更高的估值，可以选择上下游有协同效应的或者仅为增大营收和净利润的企业来并购。
对于满足/即将满足创新层标准的企业之选择
根据基础层、创新层、精选层三个层级盈利水平和估值水平图，对于满足/即将满足创新层标准企业而言，相比基础层能够获得更高的估值。在挂牌时，可以挂牌并定向发行，满足精选层相关财务指标以及通过定向发行融资1000万元后，可直接在创新层挂牌。
5、较高估值，重视并购式外延式增长
参考全面深化改革的目标就是致力于打造支持中小企业、民营企业通过资本运作发展壮大的市场生态这句话，里边有两个关键词是资本运作和市场生态。
能够满足创新层相关条件，说明企业已经成长为中型企业，且营收、净利润、成长性、市值等各方面指标较好，整体估值水平处于中等位置。此时作为企业来讲，唯一的目标就是不断奔跑，向精选层相关标准看齐。但是企业靠自身增长限于客观规律，因此借助并购等手段实现外延式增长成为必要方式。
简单举例：
A企业营收10000万，净利润1000万，PE为20倍，市值为2亿，股东为单一自然人张三。B企业未在新三板挂牌，同A企业具有很强的协同效应，收入5000万，净利润500万，因未挂牌，受资本市场关注度较低，PE仅10倍，估值为5000万，股东为单一自然人李四。
A企业100%收购B企业，如仅通过增发股权的方式，A原股东张三持股80%，李四持股20%，A依然对企业有完全控制权，但是并购后的企业A营收增加至15000元，净利润1500万，市值由2亿增加至3亿。因市场份额增大，市场集中度提高，有可能获得超过20倍PE。
因此，对于满足创新层相关条件的企业，要尽快在创新层挂牌。
6、晴天买伞，尽快融资
全国股权公司正加班加点，挂牌委会议也已召开3次，共审议通过6家企业。预计第一批精选层企业将于7月底8月初正式挂牌。
此次深改除了针对精选层推出公开发行制度，也对定向发行制度进行优化，推出挂牌同时发行，允许自办发行。市场现阶段正处于制度红利期，预计精选层第一批企业呈现赚钱效应后半年内，或是市场整体预期最高的黄金时期，该时间段对于精选层企业和创新层企业都是最佳融资机会。一鸟在手，胜过百鸟在林，不要等到下雨时买伞，贵还不一定能买得到。
以上判断或许略显悲观，如果精选层企业能够得到市场各方的认同，随着越来越多更加优质的企业在精选层挂牌，那么精选层可能尝鲜纳斯达克若干年的牛市。
对于满足或者即将满足创新层相关条件的企业来说，无论悲观预测还是乐观预测，此时此刻就是启动新三板挂牌的最佳时机。
7、科技技术是第一生产力
上世纪七十年代邓爷爷提出“科技技术是第一生产力”，现在提也不为过。科创板芯片类公司平均市销率30多倍，市盈率100倍以上。
创业板负面清单明确创业板定位为“深入贯彻创新驱动发展战略，适应发展更多依靠创新、创造、创意的大趋势，主要服务成长型创新创业企业，并支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。”
《关于营造更好发展环境支持民营企业改革发展的意见》亦鼓励民营企业因地制宜聚焦主业加快转型升级。
建议创新层企业借助制度红利期，通过发行股份融资等方式，积极通过数据分析等科学方法寻找自身痛点，寻找通过AI、大数据等方式解决自身存在的问题，以提高企业自身科技水平。正如创业板负面清单中提及，农林牧渔、农副食品加工、采矿、食品饮料、纺织服装、黑色金属、电力热力燃气、建筑、交通运输、仓储邮政、住宿餐饮、金融、房地产、居民服务和修理等传统行业，原则上不支持属于上述行业的企业申报创业板上市。明确上述行业中与互联网、大数据、云计算、自动化、新能源、人工智能等新技术、新产业、新业态、新模式深度融合的创新创业企业仍可以在创业板上市。
8、制度红利期正当时
因注册制的推行，未来市场会呈现明显的二八效应，尤其是新三板市场会存在大比例“仙股”的情况。因此，强烈建议企业充分利用制度红利期，提升自身科技水平，享受更好的估值，以期未来更好的发展。
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