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护城河评级系列
导读：本系列研究最初基于对上市公司竞争优势（护城河）的强弱进行评分，随着模型项目的不断成熟和增加，目前大家权且可将“护城河”看作是广义的，我们旨在对一家上市公司的基本面投资价值进行评分和评级。（当前版本：9.5）
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细分行业=>【【111家GICS“应用软件”行业沪深港上市公司初筛选】
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1公司出镜（2020年Q1版）
上市以来
- 同花顺自上市以来10.4年，年均复合收益率为约27.53%。截止当前评测日近五年年均复合收益率为3.18%。
- 最新股价对应近12月股息率0.77%。（股息率：只代表过去12个月累计派息/最新总市值）
- 2019年末扣非加权ROE为【23.21%】
[注]：本文数据来源：iFinD，宏赫臻财研究中心，数据日期：2020/05/28。
上市以来整年度市值增长率PK指数
（15年前成立的以15年起计，指数为沪港深500指数）
- 2014年末至今5个整年度段里2年市值增长战胜指数，胜率【40%】，今年以来暂时战胜指数。
- 期初至今5.4年的光阴里市值从122亿增长至597亿，实现年均复利回报率34.1%，同期指数年均增长5.7%。
证券资料
公司主要业务
公司主要业务是为各类机构客户提供软件产品和系统维护服务、金融数据服务、智能推广服务，为个人投资者提供金融资讯和投资理财分析工具。同时，公司基于现有的业务、技术、用户、数据等多方面优势，积极探索和开发基于人工智能、大数据、云计算等前沿技术的产品和应用，以形成新的业务模式和增长点。
行业地位
（横向战略比较，还需结合主营可比性）
细分行业营收&净利润规模排名Top10（单位 亿）
同花顺营业收入排名29/111；净利润排名7/111。
注：该对比仅供参考，投资者请自行结合该公司主营业务具体考察其横向可比性。该细分行业选取A股上市的GICS行业细分为【信息技术-软件与服务-软件-应用软件】的111家公司。数据为TTM值。
细分行业当前总市值Top10（单位 亿）
同花顺总市值排名6/111。
行业最新数据
中国证券登记结算有限责任公司发布的统计月报显示，截至2019年12月底，证券投资者数达到159,752,400户，较2018年底增长9.04%，其中自然人投资者超过158,566,300户。
我国互联网理财用户规模持续扩大，网民理财习惯逐渐得到培养，仅2019年上半年，我国购买互联网理财产品的网民规模就达到了1.70亿，较2018年底互联网理财用户增加1,835万，占网民整体的19.9%。
资产结构
（新手看利润表，老手看资产负债表）
资产负债表
- 2019年四季报负债/净资产：46%；负债/总资产：31%。
主要资产构成图
[注]：2020年Q1总资产【53】亿；净资产【37】亿，负债【17】亿；
总市值【584亿】；当前总市值【597亿】
第一大资产为货币资金46.1亿，占比86.2%；19Q4占比76.6%。
第二大资产为固定资产合计4.3亿，占比8.1%；19Q4占比8.4%。
第三大资产为在建工程合计1.1亿，占比2.0%；19Q4占比1.8%。（主要系报告期内总部基地项目工程投入增加所致）
有形资产占总资产比例【67%】，无形资产+商誉占比【2%】
2营收一览
营收结构
最新财报营收分类&地域分类占比图
- 增值电信业务板块占营收比50.8%；广告及互联网业务推广服务业务占比26.5%，2019年该业务增速较好，系公司用户活跃度增加，相应广告及推广业务增加所致。
近四年营收前五分类结构图
- 主营1业务2016-2019三年复利增长率分别为：-13.8%、-4.3%和7.5%。
- 主营2业务2016-2019三年复利增长率分别为：-20.4%、1.7%和44.2%。
近四年毛利率前五分类趋势图
- 四大业务都是高毛利率。
历史营收
营业收入、归母净利润和经营性现流净额分段复利增长率
- 未3年为机构一致预期，经常不靠谱，仅供参考。往往是悲观时预期悲观，乐观时预期乐观。投资者需甄别个中机会。
历年营业收入、净利润、现金流及未来三年预测图
- 预测值为机构一致预期均值，只作参考不一定靠谱。
- 过去五年归母净利润复合增速：71.53%，2019年增速40.24%，未来三年一致预期复合增速为32.09%。
滚动近四季净利润、营收及增长率趋势图
（考量基点：近20个季度，下同）
滚动柱图连续逐季稳健增加为加分项。
- 近四季净利润和营收含金量很高。
- 公司业务与证券市场相关性较强，2018营收净利稍有回落，之后逐季攀升。
- 19Q1后近四季经营现金净额整体有较大提升。
单季度净利润、营收及增长率趋势图
- 业务季节性较强，第四季度为业务高峰。
近四季销售费用、管理费用一览
投资者可关注近四季销售和管理费用与毛利润之比持续小于30%的公司（绿线低于下红线为优异，靠近为优秀），具备较高的竞争优势，若30-70%之间为可接受区域（图中红色直线之间），若大于70%需要警惕，说明该公司产生净利润的能力较弱。
同花顺该指标整体优异，2018熊市稍弱，近四季优异，获利性很强。
最新值19.9%，近四季度均值20.3%。
3现金流
近四季经营活动产生现金流净额对比归母净利润
- 经营现金净额充沛。
- 近5年经营现金流占净利润比例均值为【1.08】
- 近5年自由现金流占净利润比例均值为【0.33】
近年现金循环周期
现金循环周期又可称为净营业周期，是考量企业日常运营环节的现金流状况，优先关注那些该指标小于60的企业，负数更为优，表示企业的还款周期远大于存货变现期。警惕该指标大于360的企业。
- 公式：现金循环周期=存货周转天数+应收账款周转天数-应付账款周转天数
- 现金循环周期指标：【优】
4盈利能力
【本公司】
总资产收益率（ROA）、净资产收益率（ROE）及净利率分段均值一览
盈利能力趋势图
- 各项盈利能力指标在良好线上越高越好。
- 同花顺2014年以来各盈利指标都居于良好线之上。
近四季ROE（左轴）及ROIC（右轴）趋势图
关于ROE和ROIC
- 若一定要将问题简单归结的一个指标的话，便看ROE。
- 巴菲特控股管理的伯克希尔公司制定的业绩衡量标准是15%的净资产收益率以上；巴菲特重仓的历史持股ROE均在20%以上，甚至更高。
- 从ROE的趋势图可以判断企业价值扩张期：看ROE能达到的高度、ROE维持在高水平持久性、ROE的增长能力。
- 投入资本收益率ROIC，是一个久经考验的分析资本收益的比率，这个比率调整了资产收益率和净资产收益率的某些特性。
- 拥有持续较高ROIC的企业如皇冠上的明珠，要占据你组合的重要位置。
- 当前ROE：25%+；ROIC：24%+，一致预期ROE 25%+。
- 整体盈利能力非常强。
【细分行业】
细分行业盈利能力横向对比Top10
同花顺
毛利率89.1%，排名9/111；ROIC*21.9%，排名第6；ROE*22.0%，排名第6.
- ROIC*取值为TTM值和上年年报值的均值；（港股为上年报值）
- ROE*取值为TTM值和上年度扣非加权值的均值。
- 需关注细分行业主营业务差异性，可比性。
[注]：该行业的分段深度比较研究请点文末原文链接进入我们商城首页内的细分行业臻选专栏，找到GICS或申万相关的细分行业研究查看。
5杜邦分析
杜邦分析分阶段一览
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