开篇明义：
写这篇并不是表达看空上汽，而是正确认识上汽集体的企业属性和投资价值。把周期股当做蓝筹，是犯了认知错误。
中国汽车行业的未来必然是自主品牌的天下。
近十几年来，我们自主汽车品牌在中国本土的市场占有率逐年走高，同时，我们也看到一些国际知名外资车企败走中国。
以日韩国家为例，其经济腾飞的一个主要标志，就是其本土自主车企畅销全球。而我国目前自主车企的全球市场占有率还不到1%。
如果你真的看好中国的未来、中国自主汽车品牌的未来，那就别拿上汽集团当核心资产！
为什么？下面我们来解答。
首先，上汽集团自主乘用车历年销量表现：
上汽集团和长安汽车几乎在同一年起步，发力于自主品牌。但经过十几年的发展，上汽集团自主乘用车销量仅仅为长安的一半。在2016年，长安汽车自主销量甚至达到了上汽集团的5.5倍左右！
然后，盈利能力方面，
历年毛利率：
我们发现上汽集团自主毛利率总体上长期低于长安汽车。
很多人会说，上汽集团的财务报表于几年前并表了其合资公司的销售公司收入，因而此毛利率数据是不准确的。因为并表后的年收入是并表前的三倍左右。（我们不得不说，上汽集团为了看起来很牛逼，这一招的确相当奇葩。上汽集团去年年收入大概9000亿，但如果按照其他车企的会计算法，其年收入仅仅为3000亿左右。）
但是我们在这里要说的就是，没有调查就没有发言权。经过核实，该毛利率是准确的，但又是不准确的。蒙圈儿没？下面我们来解释一下：
最上面这个红圈里的数字，是上汽集团2018年的毛利率。
为什么说是准确的？因为这是细分到汽车制造业（包含零件制造）的毛利率。为什么不够准确？因为这还不够细分到位。这被零件制造毛利率人为拉高了。
下面这个红圈里的数字，就很关键了，这是上汽集团整车业务的毛利率。这才是我们要找的毛利率！
根据上汽集团的整车毛利率，我们做了进一步比较：
不难发现，上汽集团自主毛利率长期大幅度低于长安汽车。
我们在这里并不是认可长安汽车这个毛利率，长安汽车的毛利率的确也是偏低的。但上汽集团这个毛利率就低得离谱了！这也解释了上汽集团自主乘用车从未盈利过的原因。（如果计算上研发投入）（长安汽车自主品牌在2002-2004年一度达到了20%-30%的高ROE。）
我们都知道，合资车企有相当一部分盈利能力是超强的。例如，上汽通用50%左右ROE、长安福特150%左右ROE……
但是我们从近年国家对外资控股中国车企的政策，以及最近宝马公司准备绝对控股华晨宝马，可以看出：未来车企盈利如果继续依赖外资，将是死路一条！
虽然上汽集团规模看似庞大，但如果所有主要车企均以上汽集团的会计手法来做财务报表，其规模也与上汽集团差别不大。
——————
上汽集团常年稳定且相对较高的ROE，我们是有目共睹的，但这几乎完全依赖合资企业。
上汽集团的主要合作伙伴有两个：大众、通用。大众全球ROE长期在低位挣扎，我们看衰大众的未来；通用近年经历过破产重组，我们同样不看好。
之所以，合资企业在中国能够取得惊为天人的超过50%甚至超过150%的ROE，这完全得益于中国的市场消费能力。
一旦外资在中国竞争力下降，盈利能力回归国际水平，这对上汽集团来说，将会是一场灾难。
上汽自主研发水平到底如何？看看下图：
我记得，在这张国家发改委的技术评价排名上，上汽大概排名27。落后于长安、长城等。
长安位列第三，大名鼎鼎的华为位列第五。这大概就是长安汽车近几个月连出爆款、而上汽自主销量长期落后的原因吧。
未来，
如果你真的看好中国，请不要轻易将上汽集团列为核心资产。在汽车这个重资产、重研发、快迭代的行业，不会有太多幸存者；而我们在上汽集团身上暂时还看不到强烈的求生欲。
请各位大V负起责任来，不要盲目鼓吹“核心资产”，更不要将上汽集团这种后继乏力的竞争者列为核心资产。
未来，核心资产，大概率会诞生于金额、消费板块。在汽车板块，请各位价值投资大V们，放过投资者。
投资汽车股，就别提什么价值投资、什么核心资产。
周期股，捡个烟头而已，你要这么豪华的仪式感干啥？？？
写在最后：
一年五倍者如过江之鲫，五年一倍者寥如晨星。点击头像，关注确幸股票APP，分享全球明星股的成长红利。在确幸股票，做更确定的投资。