兴业证券-特锐德-300001-充电桩政策和需求双轮驱动，看好公司未来发展

研究报告内容摘要

　　箱变行业细分领域龙头，业务范围逐渐多元化。公司成立于2004年，专注于户外箱变产品的研发与制造，深耕铁路行业箱变产品二十余载，铁路行业市占率超60%。为探索新的增长点，2022年公司针对新能源客户的应用场景，首创模块化智能预制舱式变电站，能够极大程度缩短施工周期，减少土建工作量，在新能源光伏、风电、储能等系统领域相继中标，2023年新能源系统集成陆续中标华能、华电、中核汇能、国电投等订单，占电网及新能源市场60%以上的份额。

　　充电桩产品持续升级，巩固充电桩龙头地位。在国内政策密集发布下，叠加新能源汽车保有量大幅提升，充电桩需求维持高景气度。公司布局充电桩研发较早，通过持续产品升级，持续巩固充电桩三大优势：（1）硬件端，产品矩阵完整，2014年推出充电堆产品；（2）软件端，布局充电大数据平台，涵盖“两层安全防护技术”及“智能运维监控体系”等功能，提高终端用户的充电安全、降低充电桩运营维护的成本和实现虚拟电厂等增值收益；（3）成本端，公司自研、自制充电模块，有效降低了成本和提高产品性能。

　　国内充电运营龙头，先发和规模优势明显。子公司特来电为充电运营行业龙头，规模优势显著。截至2023年12月，公司运营充电桩规模为52.3万台，市占率达19.2%，名列国内第一。受益于电动汽车保有量和单车充电需求快速增长，叠加公司运营业务具有资金、规模和先发优势，公司运营业务高速增长。2023年充电量超93亿度，同比增长58.5%，同时2023年平均利用率达到7.48%，同比+0.38pcts，运营业务盈利能力持续向上。23H1特来电实现净利润-0.71亿元，实现减亏3961万元。

　　充电站——优质负荷侧聚合商，潜力无穷未来可期。特来电拥有庞大的充电站和充电用户，特来电充分发挥自身资源和技术禀赋优势，构建“充电网+微电网+储能网”的虚拟电厂架构，能够以较低的成本聚合可调负荷，是优质的负荷聚合商。自2019年起，特来电积极参与“华北电网调峰试点”、“深圳虚拟电厂管理平台”等示范性项目。截至2022年底，特来电已与20个调度中心对接，接入场站1739个，在全国形成超过1324MW的响应调节能力，累计响应次数超500次，响应量超180MW。

　　投资建议：充电桩作为新能源汽车的后市场，电动汽车渗透率持续提升带来充电需求的大幅增长，叠加国内各省市和车企密集发布充电桩的建设规划， 特锐德 有望充分享受政策和市场需求共振的红利，预计2023-2025年归母净利润分别为4.78、6.54和8.74亿元，对应2月29日收盘价PE分别为43.8、32.1和24.0X，维持增持评级。

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